Radar Chile
16 abril, 2025Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
La imagen del presidente Gabriel Boric continúa en descenso, ubicándose en 38,4%. Carolina Tohá se consolida como una figura competitiva de cara a las elecciones presidenciales de este año, con un 22,4% de intención de voto, lo que la posiciona como una candidata firme para un eventual ballotage. En contraste, la derecha aparece fragmentada entre tres nombres: Matthei, Kaiser y Kast.
El mercado no realizó ajustes significativos en sus proyecciones de crecimiento para la economía chilena. En paralelo, expectativas inflacionarias más estables impulsaron una caída en los rendimientos de los bonos en pesos chilenos.
El consenso del mercado anticipa que el Banco Central recortará la tasa de interés desde el 4,75% actual al 4,50% hacia fin de año, en línea con la evolución más moderada de la inflación.
El comercio exterior comienza a mostrar signos de desaceleración, mientras que el peso chileno acumula una depreciación del 6% en el último mes.
A pesar del contexto externo, las acciones chilenas siguen liderando los retornos en la región, recuperándose con rapidez del impacto de las noticias negativas provenientes de Estados Unidos.
A pesar del contexto externo, las acciones chilenas siguen liderando los retornos en la región, recuperándose con rapidez del impacto de las noticias negativas provenientes de Estados Unidos.
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
Las expectativas sobre la economía chilena se mantuvieron prácticamente sin cambios tras las recientes medidas arancelarias de Donald Trump. Aunque el conflicto comercial parece haber entrado en una pausa, el mercado sigue proyectando un crecimiento del PBI del 2% hacia fines de 2025, junto con un leve aumento de la inflación hasta el 4,1% en el mismo período.
Las proyecciones de inversión extranjera tampoco se modificaron: se espera un incremento del 3%, lo que refleja una visión estable sobre el atractivo del país como destino de capitales.
Las estimaciones sobre el consumo de los hogares también se mantuvieron firmes, mientras que se prevé una tasa de política monetaria levemente inferior a la actual hacia fines de 2025, lo que sugiere una inflación bajo control.
El comercio exterior comienza a mostrar señales de desaceleración
Fuente: Banco Central de Chile.
La reactivación económica en Chile también impulsa un aumento de las importaciones. En marzo, las compras externas crecieron un 11% interanual, mientras que las exportaciones subieron un 4,7%, lo que resultó en una suba del 13,1% en la recaudación total del comercio exterior.
En el acumulado de 2025 hasta marzo, el superávit comercial fue un 2% inferior al registrado en el mismo período de 2024. Este menor saldo comercial refleja las primeras señales de desaceleración externa en un contexto de mayor dinamismo interno.
Revista de mercado: Las acciones chilenas siguen liderando los retornos positivos de la región
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 16/4.
El peso chileno se depreció casi un 6% en el último mes, perdiendo gran parte de la apreciación acumulada en lo que va de 2025, aunque aún se mantiene un 2,5% por encima de los niveles de inicio de año. La caída en los precios del cobre, tras las medidas anunciadas por Donald Trump, y las señales de desaceleración en el comercio exterior explican esta presión sobre la moneda.
A pesar de la debilidad del tipo de cambio, las acciones chilenas reaccionaron positivamente, recuperándose con fuerza junto al resto de la región tras la decisión de Estados Unidos de pausar la aplicación de tarifas. El mercado accionario acumula una suba del 18,1%, liderando los retornos en Latinoamérica.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2025
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 16/04/2025
Renta fija: Bajas expectativas de inflación mantienen estable la curva soberana
Fuente: World Government Bonds. Valores al 16/04/2024. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Azul claro: rendimientos de hace un mes en CLP. Rojo: Rendimientos hace 6 meses en CLP. Violeta: Rendimientos hace 12 meses en CLP.
La curva de rendimientos de los bonos en pesos chilenos muestra señales de normalización, impulsada por expectativas inflacionarias estables. Esta tendencia se refleja en la comparación de la curva actual (línea azul) con las de hace 6 y 12 meses.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 16/04 [...]
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21 febrero, 2025Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
A partir de marzo, el oficialismo iniciará su último año de gestión con el objetivo de mantener el poder en su espacio político, algo que no ocurre desde hace 20 años.
El gobierno de Gabriel Boric logró una importante victoria política con la aprobación de la reforma previsional, una de sus principales promesas de campaña, tras 43 años de negociaciones. La reforma establece que las empresas deberán aportar a las jubilaciones de sus trabajadores, lo que podría mejorar la imagen del presidente en su último año de mandato.
La economía sorprendió al alza en 2024, con un crecimiento del 2,5% respecto a 2023, impulsado por un repunte del 6,6% interanual en diciembre.
Las mejores perspectivas económicas elevaron las expectativas de inflación al 4,1% para 2025.
El mercado prevé que el Banco Central reduzca la tasa de interés del 5,0% al 4,8% hacia finales de año.
El comercio exterior tuvo un desempeño destacado en 2024, con un superávit comercial de USD 22.138 millones, una tendencia que se mantiene en enero de 2025.
Las acciones chilenas registraron un sólido desempeño en el primer mes y medio del año, con un alza del 16% en dólares, mientras que el peso chileno se apreció un 4% frente al dólar en lo que va del año.
Economía chilena: Chile sorprende con un crecimiento en 2024 del 2,5% junto a un fuerte repunte en la actividad en Diciembre del 6,6% año a año
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado proyecta que la economía chilena crecerá un 2,2% hacia diciembre de 2025, mientras que el oficialismo estima una expansión cercana al 2,7%. Las proyecciones del Banco Mundial y el FMI se ubican en 2,2% y 2,25%, respectivamente. Entre los factores destacados, se observa una mejora en la formación de capital fijo y el consumo de los hogares, con aumentos esperados del 2% y 3%, respectivamente, en comparación con el cierre de 2024. En este contexto de mayor actividad, el mercado prevé que la inflación y la tasa de política monetaria terminen el año en 4,1% y 4,8%, cifras superiores a las estimadas el mes pasado.
En 2024, la economía chilena creció un 2,5%, su mayor avance en seis años, excluyendo el período de recuperación postpandemia. El dato sorprendió al alza, impulsado principalmente por un crecimiento interanual del 6,6% en diciembre.
El comercio exterior cierra un 2024 excepcional y mantiene su dinamismo en enero de 2025
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2025 comenzó con un sólido superávit comercial de USD 3.376 millones, un 15,2% superior al registrado en el mismo mes del año anterior.
Este resultado refleja la continuidad del destacado desempeño del comercio exterior en 2024, cuando el superávit alcanzó los USD 22.138 millones, un 45% más que en 2023. Durante el año, las exportaciones crecieron un 5,9% interanual en dólares, mientras que las importaciones registraron una caída del 1,5% en el mismo período.
Revista de mercado: Acciones chilenas comienzan el 2025 con el pie derecho, suben 16% en dólares.
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 13/2.
En este contexto de sorpresa en el crecimiento económico y buenas proyecciones para el 2025, las acciones y el peso chileno tuvieron un arranque espectacular hasta mediados de febrero, subiendo un 8% en pesos chilenos. Si a esto le agregamos la apreciación cambiaria, concluimos que el iShares MSCI Chile ETF, subió +15,90% en dólares estadounidenses.
Las acciones chilenas rindieron por encima de sus pares mexicanas y brasileras (+11,7% y +12,9% respectivamente).
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2025
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 13/02/2025
Renta fija: Continúa la suba en la parte media de la curva debido a mayores expectativas inflacionarias
Fuente: World Government Bonds. Valores al 13/02/2024. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Azul claro: rendimientos de hace un mes en CLP. Rojo: Rendimientos hace 6 meses en CLP. Violeta: Rendimientos hace 12 meses en CLP.
Las mejores perspectivas de crecimiento impactaron de lleno en la curva de rendimientos en pesos chilenos como se logra ver en tramo medio de la curva. Se trata de un movimiento considerable si se lo compara con hace 6 meses atrás.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 13/02 [...]
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23 diciembre, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El presidente Boric mantiene su nivel de aprobación respecto al mes pasado, con un 32% de respaldo por parte de la población.
Sin embargo, persiste un fuerte descontento social en torno a los planes de rescate para las aseguradoras de salud privadas (isapres) y la manera en que estas planean devolver los recursos tras el fallo de la Corte Suprema en 2022.
El crecimiento de la economía chilena en el tercer trimestre de 2024 superó las expectativas, con un aumento del 0,7% trimestre a trimestre y un 2,2% interanual.
La inflación de noviembre calmó a los mercados, ayudando a contener las expectativas inflacionarias.
El Banco Central continuó con la reducción de tasas, llevándolas al 5%, y se plantean posibles pausas en este proceso para los próximos meses.
El comercio exterior sigue mostrando solidez, con un superávit comercial de USD 19.747 millones acumulado en el año, un 45% más que en el mismo período de 2023.
Las acciones chilenas subieron en el último mes, aunque caen un 10% en dólares en 2024 debido al desafiante contexto para los mercados emergentes bajo la nueva gestión de Donald Trump.
Economía: Chile apunta a cerrar un año con crecimiento económico. La Formación de Capital Fijo sería la deuda pendiente hacia el 2025
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
La economía chilena creció levemente por encima del consenso del mercado durante el tercer trimestre de este año, con un aumento del 0,7% trimestre a trimestre y 2,2% interanual. Este resultado brinda un respiro al gobierno de Gabriel Boric, que ya había anticipado que no alcanzaría el 2,6% proyectado a principios de año. El principal objetivo del oficialismo para 2025 será atraer inversiones productivas. En este sentido, ya se encuentra en el Congreso un proyecto de ley que busca reducir los tiempos de tramitación para la inversión en el país.
Las expectativas inflacionarias se calmaron después del sorpresivo repunte de octubre. El mes de noviembre estuvo mucho más alineado con la tendencia desinflacionaria que Chile experimenta desde 2022. La variación mensual fue de 0,2% y la anual de 4,2%. El mercado espera que la inflación termine 2024 en un 4,8%.
El ministro de Hacienda, Mario Marcel, comentó sobre el mejor desempeño de lo esperado en el tercer trimestre: “Más allá de lo que se muestra en las cifras mensuales, tenemos un trimestre en el cual se retoma la senda de crecimiento después de un segundo trimestre que fue más débil”.
El perfil externo: 2024 apunta a cerrar con un superávit comercial un 50% mayor que el 2023
Fuente: Banco Central de Chile
En noviembre, Chile registró un superávit comercial de USD 1.382 millones. Las exportaciones aumentaron un 4,7% interanual en términos de dólares, mientras que las importaciones cayeron un 2,9%.
Hasta noviembre, el superávit comercial acumulado alcanzó los USD 19.747 millones, un 45,9% más que en el mismo período de 2023.
Revista de mercado: Las acciones chilenas suben, aunque se complica el panorama para emergentes
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 17/12
Durante el último mes, las acciones chilenas subieron un 1,48% en dólares, impulsadas por los mejores números de crecimiento presentados. Sin embargo, en 2024 acumulan pérdidas del 10% en esa misma moneda, reflejando la difícil dinámica para las acciones de países emergentes debido a la incertidumbre sobre las políticas que adoptará Donald Trump al asumir el poder. Además, la moneda chilena se ha devaluado un 12% en lo que va del año.
A pesar de este desempeño, las acciones chilenas han mostrado un mejor rendimiento en comparación con sus pares brasileñas y mexicanas, que registran caídas del -33,6% y -27,0%, respectivamente.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 17/12/2024
Renta fija: Los bonos en pesos presentan más calma tras los mejores datos de inflación
Fuente: World Government Bonds. Valores al 17/12/2024. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Azul claro: rendimientos de hace un mes en CLP. Rojo: Rendimientos hace 6 meses en CLP. Violeta: Rendimientos hace 12 meses en CLP.
El dato de inflación de noviembre trajo más calma para los instrumentos de renta fija en pesos chilenos. Como se puede observar en el tramo corto de la curva, las expectativas inflacionarias bajaron 30 puntos básicos en promedio.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 17/12 [...]
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25 noviembre, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Tras el manejo controvertido del caso Monsalve, la aprobación de Gabriel Boric descendió al 32%, en comparación con el 34% registrado el mes anterior.
Ante los débiles datos de actividad económica observados en los últimos dos meses, el gobierno reconoció que no alcanzará el nivel de crecimiento proyectado para este año.
Una inflación mensual elevada, impulsada por ajustes tarifarios en el sector eléctrico, sorprendió al mercado y provocó nuevamente una curva de rendimientos invertida.
Pese al reciente dato inflacionario, el mercado mantiene sus expectativas de que el Banco Central reduzca la tasa de interés hacia finales de año, proyectando un nivel del 3,5% para 2025.
El comercio apunta a cerrar un 2024 brillante: gana un 50% más medido en dólares en comparación al 2023.
Las acciones chilenas han registrado un aumento en moneda local, aunque su retorno en dólares se ha visto limitado por la depreciación general de las monedas latinoamericanas tras el triunfo de Trump en Estados Unidos.
Economía chilena: Inflación sorprende al alza por ajustes tarifarios
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
Las expectativas de noviembre marcan una clara tendencia a la baja para la economía chilena hacia finales del 2024. Menor crecimiento esperado, menor consumo de los hogares, una caída levemente mayor en la formación de capital fijo y algunos puntos básicos más de inflación hacia el cierre del año. Sin embargo, hacia finales del 2025, el mercado espera que la inflación sea menor y culmine en torno al 3,5%.
La inflación de octubre se disparó en Chile hacia un 1% mes a mes, impulsada principalmente por los ajustes tarifarios en las boletas de luz. La mitad de la variación del IPC mensual estuvo explicada por este fenómeno. En el último año ya acumula un 4,7%.
Este aumento en la inflación mensual se sumó al mal desempeño del Imacec que luego de no registrar crecimiento en septiembre, cayó un 0,8% en octubre respecto al mes anterior. Este último dato, obligó al gobierno a desestimar las proyecciones de crecimiento del 2,6% para este año. En palabras de Mario Marcel, el ministro de hacienda: “el “crecimiento que esperábamos para este año ya no se va a poder cumplir”.
El perfil externo: El comercio exterior apunta a un cierre del 2024 brillante
Fuente: Banco Central de Chile.
Octubre se trató de otro buen mes para el comercio exterior. Las exportaciones subieron un 10,1% medidas en dólares, mientras que las importaciones lo hicieron un 0,6%. Durante octubre, el resultado de balanza comercial fue 106% mayor que hace un año y ascendió a USD 1.500 millones.
En lo que respecta a las cifras acumuladas, en este 2024 ya la balanza comercial muestra un saldo superavitario de USD 18.365 millones, un 50% superior que el registro para el mismo período del 2023.
Revista de mercado: Las acciones suben, aunque no logran retornos positivos en dólares
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 20/11.
Durante el 2024, las acciones chilenas cayeron un 3% en dólares debido a la devaluación del peso chileno que ya acumula un 11,4% en lo que va del 2024. En este caso, la depreciación de la moneda encuentra justificación en el triunfo de Trump en Estados Unidos.
Por otro lado, se destaca que las acciones vienen presentando una mejor performance que sus pares brasileras y mexicanas que caen -20,2% y un -22,8% respectivamente.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 20/11/2024
Renta fija:
Fuente: World Government Bonds. Valores al 20/11/2024. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
El último repunte inflacionario sorprendió a los mercados y provocó que se vuelva a invertir la curva de rendimientos que venía normalizándose lentamente en los últimos 6 meses, como muestra la línea roja del gráfico. Llama la atención el salto de 50 puntos básicos en los tramos de 6 a 8 años en la curva de rendimientos.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 20/11 [...]
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10 octubre, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se mantuvo en un 34% en una encuesta publicada por CADEM. Los temas que más preocupan a la población son la reforma legislativa para reducir la cantidad de parlamentarios y la seguridad pública.
El oficialismo logró dar luz verde al proyecto de cumplimiento tributario, que busca incrementar la recaudación en un 1,5% del PIB para 2025.
El mercado anticipa un crecimiento económico del 2,4% para 2024. El Imacec se situó en esa misma cifra en agosto.
Las expectativas inflacionarias en Chile han disminuido. La inflación interanual se encuentra en un 4,1%, y la curva de bonos en pesos chilenos refleja caídas en los rendimientos de corto plazo.
El comercio exterior continúa su tendencia positiva y el resultado de la balanza comercial ya gana un 41,6% más que en el acumulado a septiembre 2023.
Las acciones chilenas tuvieron un buen desempeño en el último mes, aunque en lo que va del año no registran ni ganancias ni pérdidas en términos de dólares. Sin embargo, muestran mayor resistencia en comparación con Brasil y México.
Economía chilena: La inflación se desacelera y se esperan bajas de tasas hacia finales de año
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado revisó levemente al alza sus proyecciones de crecimiento para la economía chilena hacia finales de este año. El último dato de actividad publicado en agosto coincide con las expectativas del mercado, registrando una variación interanual del 2,4% y un aumento del 0,5% en términos desestacionalizados. Para poner este dato en perspectiva, junio y julio habían presentado variaciones negativas para la misma variable.
El último dato de inflación en septiembre mostró una desaceleración, con una tasa del 0,1% mensual y del 4,1% interanual. El mercado pronostica un aumento del 4,5% para finales de 2024 en esta métrica.
Se confirmó una buena noticia para el oficialismo: en septiembre se aprobó el proyecto de cumplimiento tributario, que busca incrementar la recaudación en un 1,5% del PIB para 2025.
El perfil externo: Chile incorpora a sus arcas USD 16.276 millones por superávit de balanza comercial hasta septiembre 2024
Fuente: Banco Central de Chile.
Septiembre vuelve a presentar superávit comeracial para la economía chilena. Se acumularon USD 1.816 millones, 105% más que septiembre 2023.
Las exportaciones crecieron un 8,7% en dólares en septiembre respecto al mismo mes de 2023, mientras que las importaciones disminuyeron un 4,8% en el mismo período. En lo que va de 2024, las exportaciones acumulan un aumento del 3,6%, mientras que las importaciones registran una caída del 3,7% en comparación con el acumulado hasta septiembre de 2023.
Revista de mercado: Otro buen mes de las acciones chilenas gracias al rebote de China
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 8/10.
En el último mes, las acciones chilenas registraron un aumento del 5,1% en dólares, medido por el iShares MSCI Chile ETF (ECH). A lo largo de 2024, se mantuvieron neutra en cuanto a retorno. Además, el peso chileno se apreció un 1,1% frente al dólar durante el mismo período.
Cabe destacar que, en 2024, las acciones chilenas han mostrado un mejor desempeño en comparación con sus pares de Brasil y México, que han caído un -17,2% y un -14,8%, respectivamente.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 8/10/24
Renta fija: Bajan las expectativas inflacionarias de corto plazo y el mercado espera baja de tasas por parte del banco central
Fuente: World Government Bonds. Valores al 8/10.Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La inflación en Chile continúa desacelerándose, lo que se refleja en el tramo corto de la curva de rendimientos, que ha disminuido respecto al mes anterior. En consecuencia, el mercado anticipa que el Banco Central recortará las tasas en 50 puntos básicos durante 2024, reduciéndolas del 5,5% actual al 5%. Además, cabe destacar que los rendimientos de los bonos a 10 años en pesos chilenos son muy similares a los denominados en dólares, lo que indica que el mercado asigna bajas probabilidades de una devaluación de la moneda nacional.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 8/10 [...]
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28 agosto, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric cayó tres puntos, situándose en un 34%, según una encuesta de CADEM, tras tres semanas sin cambios.
La discusión sobre la aprobación de un nuevo retiro de fondos jubilatorios ha puesto el foco en la inflación y la tasa de política monetaria, con el ministro Mario Marcel en desacuerdo con la medida.
La actividad económica chilena continúa creciendo de manera interanual, aunque al ritmo más lento de 2024.
El mercado espera un aumento de la inflación y lo refleja en el tramo corto de la curva de rendimiento de bonos en pesos chilenos, mientras que el resto de la curva se normaliza respecto al mes anterior.
El comercio exterior sigue mostrando un desempeño destacado, con un incremento del 32% en las ganancias acumuladas hasta julio de 2023.
Las acciones locales tuvieron un muy buen mes, favorecidas por el contexto internacional y la apreciación del peso chileno.
Economía chilena: Menor crecimiento y mayor inflación hacia finales de año
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado redujo sus expectativas de crecimiento para finales de 2024, proyectando ahora un aumento del 2,3% frente al 2,5% estimado el mes pasado. Además, ajustó sus previsiones inflacionarias al alza en 30 puntos básicos, hasta un 4,5% para diciembre de 2024. A pesar de este ajuste, no se registraron cambios en las expectativas sobre la tasa de política monetaria, que sigue en 5,3%. Tanto el consumo de los hogares como la formación de capital fijo se mantuvieron estables respecto al mes anterior.
La inflación de julio fue del 0,7% mensual, acumulando un 4,4% en términos interanuales, muy cerca del pronóstico del mercado para diciembre de 2024. El mercado espera recortes en la tasa de referencia de 50 puntos básicos antes del 2025.
El índice de actividad económica de Chile en junio continuó su tendencia a la baja, registrando la menor variación porcentual en crecimiento del 2024, con un aumento interanual de solo 0,2%. La economía chilena comienza a mostrar señales de desaceleración.
El perfil externo: El intercambio comercial chileno sigue brillando
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2024 mantiene una tendencia positiva en el comercio exterior. Julio registró un superávit comercial de USD 1.295 millones, acumulando USD 13.327 millones en el año, un 31,6% más que en el mismo período de 2023.
En julio, las exportaciones aumentaron un 16,2% interanual, mientras que las importaciones crecieron un 6,8%. En lo que va de 2024, las exportaciones han subido un 3,3%, mientras que las importaciones han disminuido un 3% en comparación con el acumulado hasta julio de 2023.
Revista de mercado: muy buen mes para las acciones chilenas que pasan a terreno positivo en el 2024
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 26/8.
En el último mes, las acciones chilenas subieron un 4,5% en dólares, según el iShares MSCI Chile ETF (ECH). En 2024, ya han entrado en terreno positivo con un rendimiento del 1,7%. La apreciación del peso chileno, tras el anuncio de una posible baja de tasas en Estados Unidos, contribuyó a esta mejoría.
En lo que va de 2024, las acciones chilenas han mostrado un desempeño superior al de sus pares brasileñas y mexicanas, que registran caídas del 9,8% y 18,9%, respectivamente.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 26/08/24
Renta fija: Mayores expectativas inflacionarias de corto plazo, aunque mayor estabilidad en el largo plazo
Fuente: World Government Bonds. Valores al 26/8. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Las expectativas inflacionarias en aumento han impulsado el tramo corto de la curva de rendimientos, que actualmente se sitúa en un 5,25%. En comparación con el mes pasado, donde la curva presentaba 50 puntos básicos más en el tramo medio, ahora se observa una normalización. Además, el bono a 10 años ha ajustado su rendimiento en la misma magnitud, bajando del 6,10% al 5,6%.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 26/8. [...]
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23 julio, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric descendió cuatro puntos en comparación con la semana pasada, situándose en un 31%, según una encuesta publicada por CADEM. La principal preocupación de los encuestados es la seguridad.
La nueva reforma previsional ya fue enviada al congreso. Maciel declaró: “vemos la reforma previsional más cerca de lograr acuerdos”.
La actividad económica chilena continúa creciendo año tras año, aunque el ritmo de crecimiento se desacelera.
El mercado anticipa mayor inflación, lo cual se refleja en la curva de rendimientos de los bonos en pesos chilenos.
El comercio exterior mantiene una tendencia positiva, con un incremento del 26% en comparación con el mismo período de 2023.
Las acciones chilenas mejoraron levemente el último mes, aunque permanecen marginalmente negativas en 2024.
Economía chilena: Mayor inflación y menor crecimiento proyectado
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
La gran mayoría de las perspectivas del mercado empeoraron levemente en Julio respecto a junio. Se proyecta una baja marginal en el crecimiento, lo mismo para el consumo de los hogares, y una inflación algo más alta para finales de este 2024, a pesar de que el último dato de junio tuvo una variación negativa del 0,1% respecto a mayo, acumulando un 3,8% en el último año. Se destaca una mejora en la formación de capital fijo, aunque se trata de una menor caída esperada en comparación con el mes anterior (-1% vs -1,4%).
Como consecuencia de una mayor inflación esperada, también aumentan las perspectivas sobre la tasa de política monetaria, que se proyecta en 5,3% desde un 4,8% el mes pasado.
El índice de actividad chileno de mayo registró una suba interanual del 1,1%, aunque presentó una contracción del 0,4% respecto a abril. Desde el banco central explicaron: “El resultado del Imacec se explicó por el crecimiento de la minería y, en menor medida, por los servicios y el resto de bienes”. Cabe aclarar que la variación interanual del índice de mayo es la segunda peor cifra en lo que va de 2024, siendo marzo la peor con un 0,8%.
El perfil externo: Continúa tendencia positiva aunque se desacelera respecto a mayo 2024
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2024 continúa con su tendencia positiva respecto al comercio exterior. El superávit de junio fue de USD 1.990 millones, un 246% mayor que junio 2023 y un 24,6% mayor cuando se mide de manera desestacionalizada respecto al mes anterior. Cabe resaltar que tanto las exportaciones como las importaciones cayeron de manera desestacionalizada en el último mes un 5,1% y un 12,3% respectivamente.
Cuando se realiza la comparación a junio 2024, Chile acumuló un saldo comercial en los que va del año de USD 12.032 millones de dólares, un 26% más que el mismo período del 2023.
Revista de mercado: Acciones suben el último mes aunque permanecen levemente negativas en 2024
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 22/7.
Durante el último mes, las acciones chilenas subieron un 1,4% en dólares medidas por el iShares MSCI Chile ETF (ECH). A pesar de esta suba, n 2024 han acumulado una caída del -1,0%.
Es destacable que en 2024 las acciones chilenas han mostrado un mejor desempeño que sus pares brasileñas y mexicanas, que han caído -18.2% y -11.1%, respectivamente.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 22/07/24
Renta fija: Mayor inflación esperada hace subir los rendimientos de los bonos en pesos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 22/7. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Las mayores expectativas inflacionarias estarían ocasionando un aumento en los rendimientos del tramo más corto de la curva. Los precios más altos en electricidad y otros servicios públicos están impactando en mayores expectativas inflacionarias, que se refleja en el rendimiento de los bonos
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Bloomberg. Valores al 22/7. [...]
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10 junio, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric alcanzó su punto más bajo desde que asumió en marzo de 2022, situándose en un 24% según la encuesta publicada por CADEM. Hace solo un mes su aprobación era del 30%.
Aún sin lograr impulsar ninguna de sus reformas principales tras dos años y medio en el poder, el gobierno se ve cada vez más debilitado y con menor apoyo de la sociedad.
En el ámbito económico, la economía chilena registró un crecimiento interanual del 3,5% en abril.
El Banco Central de Chile decidió reducir la tasa de interés por segunda vez consecutiva, situándola en el 6%.
A pesar del aumento en la inflación esperada, no se observan movimientos significativos en la curva de rendimientos, ya que la decisión del Banco Central tiene un mayor peso en este aspecto.
El comercio exterior continúa con superavit comercial.
Las acciones chilenas recuperaron gran parte del terreno perdido en el 2024, aunque suben solamente un 0,6% en dólares.
Economía chilena: La actividad se expandió un 3,5% interanual en abril
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El crecimiento proyectado en mayo se mantuvo sin variantes respecto a abril, aunque las expectativas de inflación por parte del mercado continúan subiendo. Actualmente, se espera que la inflación termine 2024 en un 3,8%. A raíz de este aumento en las expectativas, también se ajustaron las proyecciones sobre la tasa de política monetaria, elevándola a un 4,8% desde el 4,5% previo.
Además, se observa una disminución en el crecimiento del PIB no minero, lo que sugiere posibles signos de desaceleración en sectores más allá del principal sector de la economía chilena.
La actividad económica en abril mostró fortaleza, con un crecimiento interanual del 3,5%, impulsado principalmente por el desempeño del sector de servicios. Este resultado estuvo en línea con las previsiones del mercado. Al respecto, el ministro de Hacienda, Mario Marcel, expresó que este resultado confirma que la economía se encuentra en un período de expansión.
El perfil externo: El superávit comercial continúo en abril, aunque es menor que marzo 2024
Fuente: Banco Central de Chile.
Abril fue otro buen mes para el comercio exterior, con un superávit comercial de USD 1.913 millones, aunque este número es ligeramente menor que el del mes anterior. Las exportaciones aumentaron un 1,5% interanual, mientras que las importaciones disminuyeron un 2,7% en el mismo período. Sin embargo, las primeras tres semanas de mayo muestran signos de desaceleración, con una caída interanual del 4,6% en las exportaciones y una disminución del 13,2% en las importaciones respecto al mismo período de 2023.
Cuando se realiza la comparación acumulada a abril 2024, los USD 8.445 millones representan un 16,4% de aumento para el mismo período del 2023.
Revista de mercado:
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 5/6.
Las acciones chilenas, medidas en dólares, subieron en mayo impulsadas por un fuerte apetito por el riesgo en los mercados financieros globales. Gran parte de esta suba de 3,1% durante el último mes se debe a la apreciación del peso chileno, que aumentó un 3,6% respecto al dólar en ese período.
En 2024 las acciones chilenas han subido apenas un 0,6% en dólares. Sin embargo, desde las caídas cercanas al 13% a mediados de febrero de este año, el mercado se ha venido recuperando gracias a las mejores perspectivas de crecimiento. Además, las acciones chilenas han mostrado mejores rendimientos que sus pares brasileñas y mexicanas en lo que va del año.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 05/06/24
Renta fija: Suben los rendimientos a mediano y largo plazo de los bonos chilenos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 7/6. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
A pesar de las mayores expectativas inflacionarias, el mercado aún no considera este hecho una preocupación significativa. Por otro lado, el Banco Central de Chile volvió a reducir las tasas en 50 puntos básicos, situándolas en el 6%. La curva de rendimientos se ha normalizado completamente, y la medida tomada por el Banco Central ha impactado significativamente en la parte corta de la curva, que ahora rinde un 4,75%.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 7/6. [...]
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6 mayo, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric descendió dos puntos en comparación con la semana anterior, ubicándose en un 30%, según una encuesta publicada por CADEM. Este descenso se produce en un contexto marcado por el triple crimen de los Carabineros, que ha conmocionado al país.
El presidente chileno inicia los últimos dos años de su mandato con el objetivo de aprobar algunas de las reformas prometidas, que hasta el momento han sido esquivas.
Chile registró su mejor trimestre de crecimiento en dos años.
El aumento de la inflación esperada ha provocado un alza en el tramo mediano y largo de la curva de rendimientos.
El comercio exterior continúa ayudando al avance de la actividad.
A pesar de las señales positivas, las acciones chilenas no logran despegar y se mantienen alineadas con los mercados financieros globales.
Economía chilena: Chile cerró su mejor primer trimestre de crecimiento en dos años
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado pronostica un mayor crecimiento para Chile en 2024, revisando la cifra al alza a 2,5% desde 1,8%. La inflación también ha sido revisada al alza, alcanzando el 3,7% desde el 3,5%.
Se destaca una fuerte disminución en la expectativa de la formación del capital fijo, con el mercado esperando una reducción del 1% en 2024 en comparación con 2023. Sin embargo, las expectativas sobre la tasa de política monetaria se mantuvieron estables, a pesar de la leve suba en las expectativas inflacionarias.
Los últimos datos económicos de marzo muestran un crecimiento menor al esperado, con un avance del 0,8% medido por el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec). A pesar de ello, la economía chilena cerró el mejor trimestre en dos años, demostrando una tendencia positiva en su actividad económica. La OCDE pronostica un crecimiento del 2,3% para 2024, alineado con las expectativas del mercado, y destaca una mayor demanda de exportaciones chilenas. Además, señala que una inflación alcanzando el 3% hacia mediados de 2025 ayudaría a materializar esta expansión de la actividad.
El perfil externo: El comercio exterior continúa traccionando
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2024 sigue presentando buenos números para el comercio exterior. Las exportaciones aumentaron un 5,3% respecto al mes pasado mientras que las importaciones lo hicieron en 2,5% otorgando un resultado positivo de USD 1.770 millones, un 16% mayor que febrero 2024.
Cuando se realiza la comparación acumulada a marzo 2024, Chile acumuló USD 5,916 millones de dólares de superávit comercial, un número 4 veces mayor que el presentado para el mismo período del 2023.
Revista de mercado: Las acciones chilenas sufrieron la volatilidad mundial
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 24/4.
Las acciones chilenas experimentaron un abril volátil, en línea con los mercados financieros globales. Aunque acumularon un 5% de ganancia en dólares durante abril, las últimas jornadas borraron esas ganancias, dejándolas invariables al finalizar el mes.
Se destaca la apreciación del peso chileno en un 3% respecto al dólar durante abril. Sin embargo, las acciones continúan en terreno negativo en 2024, perdiendo un 5,4% en comparación con sus pares brasileñas.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 30/04/23
Renta fija: Suben los rendimientos a mediano y largo plazo de los bonos chilenos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 3/5. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Mayores expectativas inflacionarias estarían ocasionando una importante suba en el tramo medio de la curva, lo que sugiere un mercado pronosticando una inflación algo más persistente para los próximos años.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 3/5. [...]
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27 marzo, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Según la última encuesta publicada por CADEM, el nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric mostró una mejora de 6 puntos en las últimas dos semanas hacia un 34% de aprobación.
Suben levemente las expectativas de tasas para final de año hacia un 4,5%.
El peso chileno frena su caída gracias a la suba del precio del cobre. Acciones festejan.
El consenso del mercado, el gobierno y organismos internacionales se alinean y ven a la economía chilena crecer este 2024.
La inflación esperada para este año sube respecto al mes pasado.
El comercio exterior sigue presentando superávit comercial.
Las acciones chilenas recuperaron un 8,7% en dólares el último mes, aunque continúan en terreno negativo en lo que va de 2024.
La curva de rendimientos de bonos continúa su proceso de normalización aunque aumentan levemente sus rendimientos respecto al mes pasado.
Economía: mejora la actividad económica chilena y sus perspectivas a largo plazo
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Fecha de recepción: 25/3Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
La economía chilena comienza a mostrar señales de reactivación. La primera de ellas fue el índice de actividad económica (Imacec) de Febrero que subió un 2,5% respecto a un año anterior. Hacia finales de 2024, las expectativas de crecimiento del mercado se sitúan en un 1,8%, mientras que las proyecciones del gobierno alcanzan un 2,5%. Por su parte, el Fondo Monetario Internacional (FMI) estima un crecimiento del 2%, ligeramente más cercano al 1,8% pronosticado por el Banco Mundial
El crecimiento previsto por los principales actores del mercado y el gobierno se atribuiría principalmente al aumento del consumo, en contraste con la inversión, la cual se prevé que permanezca invariable durante el transcurso del 2024.
Respecto a este punto, se declaró Rosanna Costa, la presidente del Banco Central: “Nuestra economía se encuentra en mucho mejor pie que hace un año. Hemos avanzado bastante en la resolución de los desequilibrios macroeconómicos, la inflación se ha reducido, la actividad está comenzando a mejorar.”
Sin embargo, se observa un aumento en la expectativa inflacionaria y en el nivel de tasas hacia finales de este año por parte del mercado. Estas cifras son de 3,5% y 4,5% respectivamente.
El perfil externo: Una disminución interanual negativa en importaciones continúa mejorando las cifras del Comex
Fuente: Banco Central de Chile.
La economía chilena continúa manteniendo superávit comercial. En febrero, este saldo vuelve a ser positivo debido a una disminución interanual del 4,9% en las importaciones, mientras que las exportaciones si bien también cayeron, lo hicieron en menor medida: un 2,9% durante el mismo periodo de análisis.
Cuando analizamos el saldo comercial acumulado en el 2024, se trata de un 2,5% más que el mismo período del 2023.
Revista de mercado: Las acciones mejoran de la mano de un peso chileno que se estabiliza
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 25/3.
Durante los últimos 30 días, las acciones chilenas experimentaron una notable mejora. Principalmente impulsada por el aumento en el precio del cobre, el cual representa más de la mitad del total de exportaciones anuales de Chile. Este incremento generó un ambiente de relativa estabilidad en el frente cambiario, que ha estado caracterizado por una alta volatilidad en lo que va del 2024..
En los últimos 30 días, las acciones subieron un 8,7% medidas en dólares por el iShares MSCI Chile ETF (ECH) aunque en el año continúan en terreno negativo un -7,4%.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2024
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 25/03/24.
Renta fija: Continúa la normalización de la curva
Fuente: World Government Bonds. Valores al 26/3. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
El tramo corto de la curva soberana continua su proceso de normalización, aunque ahora lo hace desde niveles ligeramente superiores a los registrados hace un mes, impulsado por el aumento de las expectativas de inflación.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 25/3. [...]
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29 febrero, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Según la última encuesta publicada por CADEM, el nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se encuentra en su mejor momento de los últimos 4 meses, llegando a un 35%.
En esa misma encuesta, la ciudadanía calificó de prioritarias las siguientes reformas: pensiones (25%), construcción de viviendas (21%) y la agenda de seguridad (19%),
El Banco Central Chileno decide bajar la tasa de referencia hacia un 7,25%.
Fuerte caída del peso chileno en lo que va del 2024, que cae un 11% respecto al dólar estadounidense.
La baja de tasas por parte banco central y la caída del precio del cobre son algunos de los principales motivos de la depreciación de la moneda.
La inflación esperada por el mercado para este año no se modificó respecto al mes pasado.
El comercio exterior se vio ayudado por la depreciación del peso y subió el superávit comercial un 41% en dólares año a año.
Las acciones chilenas caen un 10% en moneda dura este 2024 impactadas por la depreciación de la moneda.
La curva de rendimientos de bonos se normaliza disminuyendo el atractivo por los bonos en pesos chilenos.
Economía: Posibles complicaciones a la vista en la actividad económica chilena
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Fecha de recepción: 9/2 Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
No se observan grandes movimientos en las perspectivas de variación del PBI para la economía en comparación a enero por parte del mercado. Se destaca la leve mejora en la formación de capital fijo. Por otro lado, el banco central decidió bajar la tasa de referencia hacia el 7,25% gracias a una inflación a la baja.
A pesar de la depreciación del peso chileno del orden del 11% en lo que va del año frente al dólar estadounidense, el mercado sigue pronosticando que la inflación será del 3% en 2024. Vale la pena agregar que un 22% de los encuestados, destacaron que podría ser mayor al 3,3% para el mismo período. La última decisión del banco central respecto a la tasa de política monetaria y la caída del precio del cobre por preocupaciones sobre la economía china fueron los principales motivos de la depreciación del peso.
Respecto a este punto, el ministro de Hacienda Mario Marcel destacó que la economía ganará en robustez en este 2024. Esta declaración se dio a pesar de la caída del 1% que sufrió en índice de actividad económica en diciembre 2023 año a año. Además, declaró que mantendrán la inflación bajo control.
Analistas de Scotiabank, resaltaron lo siguiente respecto al último dato de actividad: “Levantamos las alertas sobre las proyecciones de crecimiento más optimistas para 2024 Será necesaria una aceleración más rápida de la inversión pública y un positivo desempeño de la inversión privada en sectores distintos al minero en el transcurso del año”.
El perfil externo: Buen arranque de año para el comercio exterior
Fuente: Banco Central de Chile. *Primeros 15 días de febrero 2024.
La buena noticia para la economía chilena vino por el lado del comercio exterior que tuvo un buen comienzo en 2024. Las exportaciones acumuladas en el año hasta la segunda semana de febrero subieron un 2,8% año a año, mientras que las importaciones cayeron un 8,5% para la misma métrica y período. Esto arrojó un superávit comercial de USD 4.787 millones, un 41,3% mayor que el mismo período del 2023.
La depreciación del 11% en el 2024 del peso chileno seguramente ayudó a que las exportaciones aumenten en este período.
Revista de mercado: Las acciones chilenas caen en dólares golpeadas por la caída del peso chileno.
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 27/2.
Las acciones chilenas pierden un 9,5% en dólares medidas a través del Ishares MSCI Chile. Cuando se realiza la misma medición en pesos chilenos, el IPSA subió un 2,5% el último mes y se mantuvo casi sin variaciones en este 2024.
En lo que va del año, las acciones chilenas caen bastante más que sus comparables debido a la depreciación del peso chileno respecto al dólar estadounidense.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 27/02/24.
Renta fija: La normalización de la curva de rendimientos: principal responsable de la depreciación del peso
Fuente: World Government Bonds. Valores al 27/2. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
En este gráfico se logra distinguir el principal motivo por el cual el peso chileno viene perdiendo valor en lo que va del 2024. El diferencial de tasas entre los bonos cortos chilenos y los de dólares es cada vez más chico y, por eso, los inversores se estarían desprendiendo de los pesos chilenos para invertir en moneda dura.
En este sentido, la parte corta de la curva está rindiendo 5,5% cuando hace un mes lo hacía 50 puntos básicos por debajo de esta métrica.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 27/2. [...]
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29 enero, 2024Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric perfora el piso del 30% y cae hacia el 29%, según una encuesta publicada por CADEM el último 21 de enero.
Durante este 2024, el oficialismo buscará aprobar en el Congreso la reforma provisional y tributaria. Ambas le han sido esquivas desde el inicio del mandato del presidente, quien buscará generar los consensos en el ámbito legislativo.
En el área económica, la expectativa del mercado es de un crecimiento económico leve a moderado, en torno al 1,7%, para este 2024.
Por otro lado, la inflación esperada está ahora en 3,0%. El último registro del IPC presentó incluso en diciembre una variación negativa, acumulando un 3,9% en el último año.
El último año cerró con un amplio resultado comercial, con un superávit superior a los USD 15.000 millones.
Las acciones chilenas cerraron un 2023 sin cambios en dólares, aunque en el último tramo del año consiguieron revertir una caída importante hasta entonces.
El comienzo del año, no obstante, no es auspicioso para la renta variable chilena. Caen un 7% en las primeras semanas de enero.
Economía: Gobierno y mercado se alinean en expectativas de crecimiento
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
Las proyecciones de mercado para el 2024 ya se encuentran disponibles. El mercado espera que la economía crezca un 1,7% este nuevo año en comparación al 2023.
Se destacan también las proyecciones inflacionarias para finales de este año en el orden del 3%. El último dato de diciembre disponible marcó una inflación interanual del orden del 3,9%, con el dato de diciembre marcando una baja respecto al mes anterior de 0,5% (hecho que no ocurría desde junio 2023).
Se destacan también las proyecciones para la mejora en el consumo de los hogares, proyectados a crecer un 2% este 2024 mientras que se registra una caída leve en la expectativa de inversión.
Por el lado de las proyecciones gubernamentales, el ministro de Hacienda, Mario Marcel, declaró que espera que la economía crezca un 2,5% este año en línea con las expectativas de mercado. Además, se volvió a enviar al Congreso la reforma previsional. Este proyecto se trata de uno de los más importantes de la gestión del oficialismo.
El perfil externo: el año del comercio internacional
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2023 se trató de un gran año para el comercio internacional que presentó un superávit comercial de USD 15.503 millones, más de 3 veces lo ganado en el 2022.
Una actividad económica más débil ayudó a frenar las importaciones que cayeron un 16% en dólares respecto al 2022; las exportaciones solo bajaron un 3,4% para el mismo período.
Revista de mercado: acciones chilenas se recuperan al cierre del 2023
Fuente: Criteria en base a Bloomberg
Las acciones chilenas lograron terminar el 2023 sin variación en dólares medidas a través del Ishares MSCI Chile. Cabe resaltar que a mediados de octubre 2023 se encontraban un 10% abajo y lograron recuperar esa pérdida.
Sin embargo, en lo que va de este 2024, las acciones no comenzaron con el pie derecho y pierden un 7% en dólares en enero, cayendo bastante más que sus mercados accionarios comparables.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 24/01/23.
Renta fija: leve aumento de rendimientos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 24/1. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La curva de bonos chilenos aumentó en la parte corta y media/larga de la curva, demostrando que el mercado cree que quizás sea más difícil bajar la inflación desde estos niveles hacia adelante.
En este sentido, la parte corta de la curva está rindiendo 6,0% cuando hace un mes lo hacía 50 puntos básicos por debajo de esta métrica
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 24/1. [...]
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27 diciembre, 2023Top News: noticias destacadas
Los chilenos rechazaron el segundo intento por renovar la constitución vigente. Se impuso con el 55,7%. La nueva propuesta de la constitución habría sido liderada por el partido republicano.
Mientras tanto, Gabriel Boric estaría cerrando el año con un 33% de aprobación.
En el área económica, el gobierno chileno pronostica un crecimiento de entre un 1,25% y un 2,50% para el PBI chileno. El mercado continúa viendo una leve contracción para el mismo período.
La cueva de bonos en pesos chilenos continúa su tendencia descendente. Bajó 100 puntos básicos en el último mes.
Las acciones chilenas ganaron un 3,8% el último mes aunque en el año ganan solamente un 1,6% siendo de los peores mercado accionarios de la región en este 2023.
El comercio exterior continúa siendo una estrella en este 2023 otorgando cierta tranquilidad al peso chileno que se depreció un 5% este año.
Economía chilena: Gobierno proyecta crecimiento para el 2024
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado cotinua esperando que la economía no crezca en los próximos 11 meses proyectando una caída marginal del 0,1%. Lo mismo sucede con la expectatiba del PBI no minero. A contracara del mercado, el gobierno espera que en el 2024, la economía se exapanda entre un 1,25% y 2,5%.
A la vez, se está proyectando que la inflación continúe su sendero descendente desde el 4,8% anual del último dato publicado hacia un 3,1% dentro de 11 meses. Esto quiere decir que el mercado espera que el camino de la baja de la inflación sea más costoso a partir de ahora.
De cara a las proyecciones economicas para el año que viene, se declaró Mario Marcel, el responsable de las finanzas públicas del país: “En la medida que eso ha ocurrido (respecto a la baja de la inflación), el Banco Central puede continuar con un programa de normalización de la política monetaria, que va a mejorar significativamente las condiciones de la economía chilena y, particularmente, la inversión”
El perfil externo: Continúa tendencia positiva para el comercio exterior
Fuente: Banco Central de Chile.
En noviembre, se expandió el superávit comercial respecto a octubre un 35,3%. Las importaciones cayeron un 6,4% respecto al mes pasado mientras que las exportaciones lo hicieron un 1,3% para el mismo período.
En el año se acumulan USD 14.114 millones hasta noviembre en superávit comercial marcando una gran diferencia con el mismo período del año pasado.
Revista de mercado: Acciones chilenas mejoran en el mes aunque siguen obteniendo magros retornos
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 22/12.
Las acciones chilenas continuaron con su tendecia alcista y subieron un 3,8% en dólares medidas por el ETF iShares MSCI Chile (ECH).
Las acciones chilenas rinden 1,6% en este 2023 mientras que las acciones brasileras lo hacen un 24% y las mexicanas un 38% demostrando que no se trata de un gran año para las acciones del país sudamericano.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 22/12/23
La curva de bonos chilenos sigue aplanandose demostrando que las medidas anti inflacionarias llevadas a cabo por el banco central están rindiendo sus frutos.
En este sentido, la parte corta de la curva está rindiendo 5,8% cuando hace un mes lo hacia 100 puntos básicos por encima de esta métrica
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 26/12. [...]
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29 noviembre, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
La aprobación de la gestión del presidente Gabriel Boric se mantiene baja, pero estable entorno al 30%, según la encuesta de Cadem.
Al mismo tiempo, aumentó la opción de “Apruebo” en relación al proceso Constituyente, con un 38% de los respondientes manifestándose a favor del nuevo texto constitucional. Sin embargo, un 46% se expresa en contra. El plebiscito se llevaría a cabo en diciembre.
En el área económica, hay una mejora marginal en el desempeño del PBI. El mercado espera una mínima contracción de 0,3% este año, desde pronósticos mucho más pesimistas a comienzos de 2023.
La inflación está en descenso, aunque el Banco Central de Chile es cauteloso en cuánto al proceso de recorte de tasas. La autoridad empezó un nuevo ciclo de relajamiento a finales de Julio luego de llevar las tasas de interés por encima del 11%.
Con una inflación interanual en torno al 5%, la tasa actual implica una política monetaria con un importante elemento contractivo. Se espere que la entidad culmine el año con una tasa del orden del 8% desde el 9% actual.
En el mercado de bonos, se incorporan las expectativas de una menor inflación. El rendimiento de la deuda en pesos registra una caída en las tasas de interés hacia zonas por debajo de 6% en el tramo medio.
Las acciones chilenas se recuperaron luego de dos meses de caída. A pesar de ello, su retorno continúa muy detrás de otros pares de la región como Brasil y México.
Economía chilena: Leve mejoras de expectativas
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile.
En noviembre, hubo mejoras marginales en las expectativas económicas. El mercado proyecta que la economía caería un -0,3% en vez de un -0,4% un mes atrás. A su vez, se revisaron al alza las proyecciones de contracción de inversión.
El mercado espera que el Banco Central baje las tasas de interés en diciembre a niveles del 8,25% en la próxima reunión. Con una inflación en torno al 5% interanual, una tasa de política monetaria en 9% resulta notablemente contractiva.
El perfil externo: ligero aumento del superávit de la mano de mayores exportaciones
Fuente: Banco Central de Chile.
En octubre, se registró un pequeño aumento en el superávit comercial, con un resultado de balanza cercano a los USD 1.000 millones. En lo que va del año, el acumulado de la economía chilena es del orden de los USD 12.800 millones. Esto es notablemente superior a los USD 1.200 millones ingresados en mismo período de 2022.
Revista de mercado: acciones se recuperan fuerte en noviembre, aunque continúan rezagadas
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 28/11.
Las acciones chilenas lograron recuperarse luego de las caídas vistas en septiembre y octubre. Subieron un 9,5% durante el último mes según el ETF ECH.
Sin embargo, presentan retornos accionarios muy lejanos al desempeño de acciones de Brasil o México. Las acciones chilenas rinden -1,85% en este 2023 mientras que las acciones brasileras lo hacen un 22,13% y las mexicanas un 26,27%.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 28/11/23.
Renta fija: con inflación a la baja, la curva de rendimientos se ameseta
Fuente: World Government Bonds. Valores al 28/11. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La curva de bonos chilenos continúa su tendencia hacia un escenario futuro de menor inflación. A la vez, se ve claramente como se van aplanando los rendimientos respecto a 6 meses atrás.
En este sentido, la parte corta de la curva pasó de rendir cerca del 6% cuando hace un mes lo hacía 100 puntos básicos por encima.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 28/11. [...]
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31 octubre, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Gabriel Boric llega a un nivel de aprobación del 33% en la encuesta realizada por CADEM manteniéndose estable respecto a encuestas recientes.
Mientras tanto, un 34% de los encuestados estaría “a favor” de la nueva constitución acortando la brecha desde 23 a 17 puntos porcentuales respecto a los que están “en contra”.
En el área económica, el banco central sorprendió con un recorte de tasas de 50 puntos básicos cuando el mercado esperaba un movimiento algo más agresivo.
El mercado muestra debilitamiento en varias variables macroeconómicas de cara al final del 2023.
La calificadora de riesgo S&P bajó la perspectiva de la deuda a largo plazo de Chile desde “estable” a “negativa” en octubre complicando a los mercados.
La parte corta de la curva de bonos respondió positivamente al movimiento planteado por el banco central chileno. Ya rinde en zonas del 7% cuando hace un mes lo hacía en 8%.
Las acciones chilenas continuaron con su tendencia negativa de la mano de un contexto internacional poco favorable. A la vez, se resalta que la caída en las acciones chilenas es de las más pronunciadas de la región.
Economía chilena: baja de calificación en la perspectiva de deuda chilena por parte de S&P
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
En octubre, la gran mayoría de las expectativas se retrajeron respecto a las de septiembre. El mercado espera algo menos de crecimiento para este año, un poco más de inflación y menor consumo de hogares. Por otro lado, espera que la caiga algo menos de lo que esperaba el mes pasado.
Una noticia importante del mes fue la baja de tasas de referencia llevada a cabo por el banco central chileno. Se trató de una baja de 50 puntos básicos hacia el 9% debido a una disminución más rápida de lo previsto de la inflación en los últimos meses. Este recorte fue menos de lo que esperaba el mercado.
Además, en el transcurso del último mes, S&P bajó la perspectiva crediticia de Chile desde “estable” a “negativo” aunque mantuvo su nota en “A”. Frente a este hecho, Mario Marcel, el ministro de hacienda, llamó a la unidad parlamentaria para escuchar este tipo de llamados de atención.
El perfil externo: El comercio exterior presenta números mixtos
Fuente: Banco Central de Chile.
Septiembre se trató de un mes de contracción tanto para exportaciones como para importaciones respecto al mes anterior de 9% y 13% respectivamente. A pesar de esta contracción, se presentó un superávit comercial de USD 976 millones en el mes.
En el año se acumulan USD 13.540 millones hasta septiembre en superávit comercial marcando una gran diferencia con el mismo período del año pasado.
Revista de mercado: Continúa la caída de las acciones chilenas por encima de sus pares regionales.
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 30/10.
Las acciones chilenas continuaron con su tendencia bajista durante octubre. El último mes cedieron un 8% según el iShares MSCI Chile ETF (ECH). La caída observada desde agosto cuando llegaba a retornos de +15% en este 2023 se evaporaron para caer a zonas de -11% YTD. A la vez, cuando se realiza la medición del retorno aunque sólo índice IPSA, las acciones se encuentran en positivo este año en 5,8% aunque el efecto depreciación del peso chileno también dejaría a las acciones en terreno negativo.
Octubre se volvió a tratar de un mes correctivo para la renta variable en general, aunque las acciones chilenas fueron de las que más corrigieron en la región.
Las acciones chilenas profundizaron su retorno negativo y vienen siendo uno de los peores activos de la región (-11,0%) detrás de sus pares brasileras (+5,5%) y mexicanas (+11,1%).
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Renta fija: El mercado compra escenario de menor inflación. Suben los bonos cortos.
Fuente: World Government Bonds. Valores al 30/10. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La curva de bonos chilenos sigue presentando volatilidad de un mes a otro. En este período, el mercado parece haber comprado la historia que está contando el banco central que se espera menor inflación y que estaría bajando más rápido que lo previsto.
En este sentido, la parte corta de la curva pasó de rendir más de 8% el mes pasado a hacerlo en un 7% apreciando los bonos de más corta duración.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 30/10. [...]
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4 octubre, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se mantiene estable, aunque notoriamente bajo, en un 28% según Pulso Ciudadano.
La debilidad política, un escándalo de corrupción y una serie de derrotas legislativas han llevado a Boric a desistir de sus proyectos más radicales de transformación económica.
La actividad presentó una señal de debilidad en el último mes, con el índice de Actividad Económica Imacec mostrando una caída mayor a la esperada en agosto, de 0,9%.
Sin embargo, las expectativas para el PBI mejoran en el margen, con el mercado esperando una contracción leve de 0,3% en 2023, respecto a 0,5% en el mes anterior.
En este sentido, el banco central avanza con el proceso de relajación monetaria mientras las expectativas de inflación se mantienen estables. Esto podría contribuir a un mejor desempeño del PBI: la tasa de interés bajaría al 8% hacia finales de año desde 9,5% actual.
Pierde fuerza el comercio exterior, que se desaceleró en septiembre, aunque continúa presentando números favorables en lo que va del 2023. Ingresaron casi USD 12.500 millones por esta vía en el año.
La parte corta de la curva de bonos aumentó más de 100 puntos básicos en todos sus tramos a partir de la suba de la tasa libre de riesgo en Estados Unidos.
En un entorno global adverso, las acciones chilenas cayeron medidas en dólares y pasaron a terreno negativo.
Economía chilena: se espera una leve contracción en 2023
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile.
Se observan algunas mejoras en el crecimiento proyectado por el mercado para la economía dentro de un año, como también en las inversiones proyectadas para ese mismo período (caída proyectada del 2% versus un 3,5% de hace un mes). La inflación, en tanto, se mantendría en torno al 4% este año, una señal del contundente proceso de desinflación.
En septiembre, el banco central continuó con su proceso relajación monetaria al volver a bajar las tasas hacia 9,50% desde 10,25% de agosto pasado. Una menor inflación proyectada estaría influyendo en estas decisiones, y el mercado espera que llegue a 8% este año.
Más allá de las proyecciones, las noticias de la actividad económica chilena no son del todo buenas: el índice que mide la actividad mes a mes llamado Imacec cayó un 0,9% para el mes de agosto, número bastante por encima del proyectado.
Respecto a esta negativa cifra se refirió Mario Marcel: “Es una cifra que no nos deja tranquilos. Habríamos preferido, por supuesto, cifras mejores”. A la vez, se refirió a la recuperación económica que él mismo espera: “Lo que uno puede esperar en general son datos bastante más positivos considerando de que lo que ha mantenido frenada la economía chilena durante todo el último año y medio, ha sido fundamentalmente una política monetaria restrictiva para frenar la inflación”.
El perfil externo: desaceleración en septiembre
Fuente: Banco Central de Chile.
Septiembre se trató de un buen mes para las exportaciones que crecieron mes a mes un 7,3% aunque las importaciones presentaron un 12% de expansión.
A pesar de este mes particular, el comercio exterior sigue gozando de una tendencia muy positiva cuando se lo compara con el acumulado del 2022: USD 12.435 millones versus USD 713 millones.
Revista de mercado: Las acciones chilenas caen en un contexto internacional desfavorable
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) cedieron el último mes un 12,4%. Un clima externo desfavorable dado por la suba de interés de la tasa libre de riesgo de Estados Unidos sumado a los conflictos económicos internos fueron una combinación letal para los activos chilenos.
Cabe destacar que septiembre se trató de un mes correctivo para la renta variable en general.
En el año, las acciones chilenas pasaron a terreno negativo y vienen siendo uno de los peores activos de la región (-8,0%) detrás de sus pares brasileras (+4,25%) y mexicanas (+16,6%).
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 3/10/23
Renta fija: A pesar del recorte del banco central, suben los retornos de los bonos en pesos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 3/10. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La curva de bonos en pesos chilenos subió más de 100 puntos básicos en todos los tramos de la curva. Este hecho está muy relacionado con la suba de la tasa libre de riesgo norteamericana. Los inversores exigen un mayor retorno a los bonos en moneda local.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, World Government Bonds. Valores al 2/10. [...]
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4 septiembre, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric continúa a la baja con un 28% por parte de los encuestados por Cadem, cerca de los niveles más bajos durante el mandato.
Las secuelas del caso de corrupción Convenios siguen afectando al gobierno: renunció en agosto Giorgio Jackson, el ministro de Desarrollo Social y una pieza fundamental del círculo de Boric.
Por el lado del proceso Constituyente, un 56% de los encuestados no respalda el nuevo texto constitucional. Solo un 24% afirma que votaría a favor de la propuesta y un 20% no sabe o no contestó.
En el área económica, el Banco Central decidió comenzar el proceso de relajación monetaria gracias a la rápida desaceleración de la inflación. Bajó la tasa de interés hacia 10,25%, 100 puntos básicos respecto al número anterior.
El ministro de Hacienda, Mario Marcel asegura ver una gran oportunidad para lograr un amplio acuerdo fiscal, un proyecto del Gobierno que suplanta la fallida reforma tributaria.
El comercio exterior desaceleró en parte el superávit respecto a junio, aunque en el acumulado el número sigue siendo muy positivo.
La parte corta de la curva de bonos también presentó bajas en sus tasas, en sintonía con los cortes del Banco Central. Los bonos más cortos en pesos rinden en torno al 8% anual.
Las acciones chilenas devolvieron gran parte de las ganancias del mes pasado. Rinden 5,2% en 2023 medidas en dólares.
Economía chilena: comienza el período de cortes en las tasas de interés
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa
La inflación esperada por el mercado es del 4,1%, para este año, un marcado descenso desde comienzos de año y una mejora marginal desde el 4,2% en el último mes. Las expectativas de desaceleración de los precios siguen afirmándose.
En relación al PBI, el mercado espera que la economía se contraiga un 0,5% este año. Tanto la formación de capital fijo como el consumo de los hogares tuvieron variaciones negativas, aunque bastante controladas respecto al mes anterior.
Una de las noticias más importante del mes es el cambio de ciclo en el proceso de ajuste monetario. El Banco Central decidió bajar la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos hacia 10,25% gracias a que la inflación bajó más rápido de lo que preveían. Además, se aclaró en uno de los informes que se espera que, en las próximas reuniones, se continúe en esta dirección. No obstante, las estadísticas que arroje la economía serán las que terminen de determinarlo.
Por otro lado, después de muchos meses de negociaciones, el Gobierno vuelve a la carga con su proyecto fiscal tributario. Luego de que fracasara en el Congreso una primera reforma, ahora el ministro Mario Marcel promueve una segunda versión, menos ambiciosa, y busca el consenso de los otros sectores.
El perfil externo: el superávit comercial continúa su sendero alcista
Fuente: Banco Central de Chile.
Las exportaciones caen en el mes un 7%. El superávit se contrajo a casi la mitad durante el mes respecto al desempeño en junio. Sin embargo, se mantiene una tendencia muy positiva en el acumulado del 2023. USD 11.850 millones se llevan acumulados este año versus USD 1.785 millones para el mismo período del año pasado.
Revista de mercado: Las acciones chilenas ceden ganancias
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 30/8.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) cedieron el último mes un 8,2%. Esto de la mano de preocupaciones externas como China que viene sufriendo una desaceleración en su actividad y otras domésticas como la incertidumbre asociada al proceso constitucional o la reforma fiscal.
Luego de este desempeño, las acciones chilenas perdieron varios escalones en el ranking de activos de renta variable latinoamericana. En el año, las acciones chilenas (+5,2%) están detrás de sus pares de Brasil (+13,9%) y México (+30,2%).
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 30/8/23
Renta fija: La baja de tasas del banco central impacta mejora el precio de los bonos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 30/08. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
La curva de tasas de bonos en pesos chilenos bajó 100 puntos básicos de la mano de la medida que tomó la principal entidad monetaria del país durante el último mes. Los seguros contra default mejoraron respecto hace un mes atrás.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 30/8 [...]
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31 julio, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric cae 4 puntos porcentuales en el último mes, desde 32% hacia 28% según la encuesta más reciente de Cadem. Un 65% de los encuestados desaprueba su gestión, a medida que crece el clamor por la seguridad y se frustran algunas de sus reformas emblemáticas.
Respecto al proceso constitucional, la última encuesta reflejó que un 57% votaría en contra del plebiscito, el número más alto hasta ahora para el actual proceso.
En el ámbito de la economía, las perspectivas de PBI se mantuvieron sin cambios respecto al último mes: el mercado proyecta una leve contracción del producto de 0,5% este 2023. Empeoraron levemente las expectativas para inversión y consumo privado.
Mientras tanto, el comercio exterior continúa en buen momento. Acumula un resultado de superávit de USD $11.257 millones en este 2023. Esto es ampliamente superior a menos de USD $1.200 millones que se registraban en mismo período de 2022.
Mejoran las expectativas de inflación. Ahora se espera un nivel de precios de 4,2% a finales de este año. En este contexto, el Banco Central de Chile aplicó una fuerte baja de 100 puntos básicos de interés, hacia 10,25%, el primer descenso desde octubre.
Las acciones chilenas presentaron un muy buen mes de retornos acompañadas por el buen humor global. Subieron un 9,6% en dólares el último mes, según el ETF que agrupa a las principales compañías.
Economía chilena: mejora considerable en expectativa de inflación
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile.
La inflación continúa con su camino descendente en la economía chilena. El mercado espera que culmine este año en 4,2%. De esta manera, las proyecciones de la tasa de política monetaria también bajaron respecto a junio. Se espera que esta sea de 8% en comparación al 8,5% que se esperaba el mes pasado.
Respecto a la actividad económica, los agentes económicos pronostican una caída en la actividad para este año del 0,50%. De esto también depende la reforma tributaria que quiere llevar adelante el ministro de hacienda, Mario Marcel. Respecto a la misma declaró: “Si queremos reformar nuestro sistema tributario y ajustar nuestra carga tributaria para responder a esas necesidades sociales, es básicamente en el impuesto a la renta personal donde tenemos que concentrar nuestros esfuerzos…”
El ministro resaltó los ajustes positivos en temas fiscales y de la economía, como la inflación y fortaleza del peso chileno en comparación a sus niveles anteriores.
El perfil externo: el superávit sigue al alza
Fuente: Banco Central de Chile.
Las exportaciones subieron marginalmente un 1% en dólares mientras que las importaciones cayeron un 8% para el mismo período. El resultado comercial volvió a ser positivo en USD 1.574 millones.
El superávit comercial continúa con una muy buena racha en este 2023 alcanzó los USD 11.257 millones.
Revista de mercado: Fuerte recuperación de las acciones emergentes
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 26/7.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 9,6% el último mes acompañadas por el buen humor global dado una desaceleración inflacionaria mundial.
Si se analiza el 2023, las acciones suben un 15,9% en moneda dura, quedando por detrás de sus pares brasileros (20,3%) y por detrás de las acciones estadounidenses que suben un 19,6% para ese mismo período.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y Mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 27/7/23
Renta fija: Suba marginal en el rendimiento de los bonos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 27/07. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Por el lado del mercado de la renta fija, se registró una leve suba en toda la extensión de la curva de rendimientos. La renta fija en moneda local tiene un rendimiento hoy de 5,4% para la deuda a 10 años, mientras que el tramo corto presenta rendimientos del orden del 8% y 9%.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 27/7. [...]
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3 julio, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se mantuvo relativamente estable en el último mes: cayó en 2 p.p. hjacia 28%, según la encuesta de Cadem.
El mandatario encabeza una nueva ofensiva para revivir la reforma tributaria, pero encuentra obstáculos en una trama alrededor del uso de los recursos púbicos. Esto porque estalla un escándalo en el Frente Amplio por fondos traspasados a la fundación Democracia Viva, ahora bajo investigación de la Justicia.
En el área económica, se registra una mejora en las expectativas inflacionarias. El mercado espera ahora una inflación de 4,7% este año desde 5,0% hace un mes.
En este contexto, el Gobierno empieza a promover la idea de un relajamiento en las tasas de interés. Le economía posiblemente caiga este año, por lo que un entorno monetario más expansivo podría moderar esta contracción.
El ministro de Hacienda Mario Marcel declara que la economía “está preparada para avanzar hacia una relajación de la política monetaria.” La tasa de política se ubica en 11,25% y el mercado espera culmine el año en 8,50%.
El comercio exterior sigue presentando un gran año en materia de superávit comercial, actuando como soporte para el peso. Ingresan por esta vía casi USD 10.000 millones hasta junio.
Los bonos cortos en pesos bajaron su rendimiento de la mano de menor inflación proyectada. La tasa a diez años se ubica en 5,2%.
A pesar de mejora en expectativas, las acciones cayeron en dólares un 1,8% en el último mes.
Economía chilena: Mejoras en expectativas de inflación
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado continúa proyectando una caída marginal en la actividad para el 2023 de -0,5%. Por otro lado, bajan las proyecciones de inflación para el mismo período hacia un 4,7% desde un 5% del mes pasado. La tasa de política monetaria se mantiene en 8,5% para finales de 2023.
Respecto a la baja de tasas desde el 11,25% actual, se refirió el ministro de Hacienda, Mario Marcel: “Actualmente, la economía está preparada para avanzar hacia una relajación de la política monetaria. El Banco Central señaló que eso podría comenzar el próximo mes.”
También se refirió a la reforma tributaria que buscará ser aprobada en los próximos meses: “debe ser atractiva para diferentes actores, diferentes partidos políticos. Esperamos que tengan la capacidad de darse cuenta de que, con este enfoque, todos tiene algo que ganar.”
El perfil externo: casi USD 10.000 millones acumulados por saldo comercial
Fuente: Banco Central de Chile.
Las exportaciones subieron mes a mes un 3% en dólares mientras que las importaciones también crecieron un número muy similar para el mismo período. El resultado comercial volvió a ser positivo en USD 952 millones, más que el doble que en mayo 2022.
El superávit comercial acumulado continúa siendo abultado y alcanzó los USD 9.263 millones, casi 4 veces mayor si se compara con el período anterior.
Esta entrada de dólares sigue fortaleciendo al peso chileno que ya lleva una apreciación del 5,5% respecto al dólar estadounidense en el 2023.
Revista de mercado: A pesar de las mejores expectativas económicas, las acciones no lograron avanzar medidas en USD
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 28/6.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) cayeron un 1,8% en dólares este último mes a pesar de la suba en moneda local del 1% que experimentó el IPSA.
Si se analiza el 2023, las acciones suben un 6,5% en moneda dura, quedando por detrás de sus pares brasileros (13,4%) y por detrás de las acciones estadounidenses que suben un 14,5% para ese mismo período.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 28/6/23
Renta fija: caen los rendimientos de los bonos en pesos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 28/06. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Por el lado del mercado de la renta fija, se registró una baja en los rendimientos de los bonos en pesos chilenos en la parte más corta de la curva.
Esto se debe a las menores perspectivas inflacionarias sumado a menores tasas de política monetaria por parte del banco central.
La deuda emitida en dólares, por otro lado, registró un aumento de rendimientos cercano a los 100 puntos básicos.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 29/6. [...]
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1 junio, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Notable giro en el proceso Constituyente, con el Partido Republicano como claro ganador. Así, la derecha logra una amplia victoria electoral en Chile y liderará el proyecto de la nueva Constitución.
Según mediciones recientes, un 46% de los encuestados votaría en a favor de la nueva constitución, 10 puntos más que hace dos semanas. Mientras tanto, el nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se encuentra en un 31%, según CADEM.
En la economía, el Gobierno mejora su proyección de crecimiento este año: espera una leve expansión del 0,3%. “No hay un cambio radical, pero sí es bueno comenzar a ver cifras positivas en actividad”, declaró Mario Marcel, el ministro de Hacienda de Chile.
El mercado, por otro lado, sigue pronosticando una contracción. La misma sería de 0,5% en 2023, mucho más moderada respecto a lo esperado a comienzos de 2023.
En el frente externo, el saldo comercial positivo presentó una desaceleración en abril, aunque continúa con un amplio superávit comercial en el acumulado del año. Chile generó casi USD 9.000 millones por vía comercial en 2023.
Los bonos cortos en pesos sufrieron una caída de precio. Su rendimiento aumentó en casi 100 puntos básicos en el último mes hacia 10% anual.
Las acciones chilenas, a su vez, siguieron con ganancias. Subieron un 2,8% en dólares el último mes, mientras que el retorno acumulado en 2023 es de 7,8%.
Economía chilena: el gobierno proyecta crecimiento marginal en 2023
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco Central de Chile.
El mercado no cambia su perspectiva respecto a la economía. El pronóstico de expansión del PIB se mantiene en torno a –0,5% este año. Esto es sustancialmente mejor, sin embargo, que las proyecciones a comienzos de 2023, cuando se esperaba una recesión más profunda.
El ministro de Hacienda Mario Marcel muestra, sin embargo, un sesgo más optimista. Proyectó que la economía podría culminar este 2023 con un avance del 0,3%.
En sus palabras: “No hay un cambio radical, pero sí es bueno comenzar a ver cifras positivas en actividad, que reflejan lo que debería ser la actividad en el curso del año.”
Respecto a las perspectivas inflacionarias, el mercado espera que el 2023 culmine en niveles del 5%. Esto representa una mejora marginal respecto al 5,1% en el último mes. A su vez, hay leves mejoras en consumo de los hogares, mientras empeora todavía más la perspectiva de inversión.
El perfil externo: Caen exportaciones, aunque se sostiene el superávit
Fuentes: Banco Central de Chile.
Abril se trató de un mes de caída mes a mes de las exportaciones, aunque el resultado final arrojó un superávit comercial de USD 1.146 millones, un 61% menos que el mes anterior. Para el mismo período, las importaciones cayeron un 6%.
A pesar de esta contracción de superávit, en el acumulado del 2023, el saldo sigue siendo ampliamente positivo respecto a 2022: la economía chilena generó USD 8.700 millones por esta vía, comparado con apenas USD 1.500 millones para mismo período de 2022.
Este hecho repercute positivamente en el peso chileno. Presenta una apreciación del 4,7% respecto al dólar estadounidense en este primer trimestre del 2023.
Revista de mercado: las acciones continúan su sendero alcista frente a mejores perspectivas económicas
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 29/5.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 2,8% en dólares este último mes ante perspectivas estables de inflación y mejoras marginales en las perspectivas de crecimiento.
Si se analiza el 2023, las acciones suben un 7,8% en moneda dura, retornando levemente mejor que la de sus pares brasileros (7,0%) y por detrás de las acciones estadounidenses que suben un 9,9% para ese mismo período.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance, Valores al 29/05/23
Renta fija: Aumentan los rendimientos de los bonos cortos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 29/05. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP
Por el lado del mercado de la renta fija, se registra un aumento en las expectativas inflacionarias de corto plazo. La tasa más corta del mercado se encuentra en niveles de casi 10% cuando hace un mes lo hacía en un 9%.
A pesar de esta suba en las tasas, los seguros contra default mejoraron respecto a un mes atrás y se encuentran cerca del mínimo de un año.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 29/5. [...]
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27 abril, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric se mantiene por debajo del 30%, según la encuesta de CADEM, uno de los más bajos a nivel regional.
En este contexto, Chile se prepara para una nueva votación: en mayo se elegirán los 50 nuevos representantes del consejo constitucional.
En cuanto a las expectativas, se percibe una mejora en el margen por parte de los diferentes agentes del mercado. Se proyecta una contracción más leve en torno al 0,5% durante este año, en comparación con el 0,8% estimado hace un mes.
Para Rosanna Costa, presidente del Banco Central, la economía chilena enfrenta un momento “complejo”. La inflación no cede a la velocidad esperada, y el entorno de altas tasas de interés no tiene todavía fecha de caducidad.
El mercado espera recortes en la tasa de política monetaria hacia 8,5% a finales de año, desde 11,25% actualmente. Es un relajamiento más leve de lo anteriormente proyectado.
Enfoque optimista: el ministro de Hacienda Mario Marcel declara que el 2023 será más estable de lo que se pensaba hace unos meses en términos de actividad.
El comercio exterior continúa con su tendencia alcista en este 2023 y ya presenta en el primer trimestre un superávit comercial de USD 7.500 millones.
Los bonos cortos en pesos aumentaron su rendimiento en 100 puntos básicos hacia 9% anual. Una inflación peor a la esperada en marzo empujó la tasa de la deuda doméstica.
Acciones chilenas reaccionaron al alza ante las mejores perspectivas económicas y acumulan un 3,8% en dólares en este 2022.
Economía chilena: mejoran expectativas para PBI, inversión, aunque sigue negativo
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El mercado espera que la economía chilena caiga un 0,5% a finales del 2023. Este número indica una mejora respecto al mes pasado cuando la expectativa era del -0,8%.
Esta cifra no fue la única en presentar mejoras. Mejoraron el PBI no minero, las perspectivas del IPC levemente y la formación de capital fijo presentó una mejora considerable. Por otro lado, la expectativa de la tasa de la política monetaria presentó un aumento para el mismo período de análisis.
La presidente del Banco Central, Rosanna Costa declaró respecto a la actividad: La economía chilena enfrenta un momento “complejo” y no ha logrado reducir los impactos del exceso de gasto que se acumularon entre 2020 y 2021.
Respecto a las mejoras en las proyecciones económicas, también declaró Mario Marcel, el ministro de Hacienda: “Contribuye a fortalecer la idea de que vamos a tener un año bastante más estable en materia de actividad. Mirando la evolución de los trimestres anteriores, claramente la mayor caída de actividad se produjo en el tercer trimestre de 2022, o sea, ya prácticamente seis meses”.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
El primer trimestre del 2023 fue muy bueno para el comercio exterior. Las exportaciones crecieron un 10% entre enero y marzo de este año en comparación al mismo período que el año anterior mientras que las importaciones cayeron un 16% para esa misma comparación.
En lo que va de este año, se presenta un superávit comercial de USD 7.501 millones, casi 5 veces mayor al mismo período que el 2022. El mismo se extiende a USD 8.500 millones si se considera la primera quincena de abril.
Este hecho repercute positivamente en el peso chileno. Presenta una apreciación del 4,9% respecto al dólar estadounidense en este primer trimestre del 2023.
Revista de mercado: Acciones chilenas suben de la mano de mejores expectativas económicas
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 26/4.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 0,9% en dólares este último mes. Esto coincide con mejores perspectivas proyectadas por el mercado y un peso chileno que se aprecia respecto al dólar.
Si se analiza el 2023, las acciones suben un 3,8% en moneda dura, retornando mejor que sus pares brasileros (-1,8%) y algo menor que las acciones estadounidenses que suben un 5,7% para ese mismo período.
Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 26/4/23
Renta fija: Aumentan los rendimientos de los bonos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 27/02. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
El mercado comenzó a exigir mayor rendimiento a los bonos chilenos en comparación a un mes atrás. Actualmente los bonos más cortos se encuentran rindiendo un 9% cuando hace un mes lo hacían un 8%. El dato de la inflación mensual de marzo pasado que salió algo mayor a lo esperado tiene mucho que ver con esta tendencia.
Los seguros contra default mejoraron alrededor de 10 puntos básicos hacia 106,4 cuando se los comparar con los valores de hace un mes. Si se realiza la misma comparación, pero a 6 meses, la mejora es significativa ya que se encontraban en 161,3 puntos básicos.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 26/4. [...]
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30 marzo, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric bajó 5 puntos porcentuales hacia el 30%. Esto a pesar de mejores expectativas económicas para el PBI.
Con un nivel promedio de 35%, el mandatario cerró su primer año de gobierno en los niveles más bajos registrados para un Gobierno en su debut desde 1990, según la encuesta Plaza Pública Cadem.
A principios de mes fue rechazada en el Congreso la reforma tributaria, un revés para el Gobierno.
En el último mes, se moderaron las expectativas de contracción económica. El mercado espera ahora una caída más leve en torno al 0,8%, en comparación a 1,5% en la medición anterior.
Hay una mejora marginal en el proceso de desinflación. Se espera un nivel de precios al consumidor de 5,2% para este año. De convalidarse, sería un marcado descenso desde los dos dígitos durante 2022.
En el plano internacional, el comercio exterior sigue en un buen momento. Chile acumula USD 4.596 millones de superávit comercial en el primer bimestre del año.
Los bonos en pesos registraron una caída en su rendimiento del orden de 60 puntos básicos para la deuda de mediano plazo, hacia 5,2%.
A su vez, en el tramo corto, los bonos rinden cerca del 8% cuando hace 6 meses rendían 11%.
Acciones chilenas: la apreciación del peso chileno ayuda a las acciones a generar retornos en dólares en lo que va del 2023.
Economía chilena: A pesar del rechazo a la reforma tributaria, las expectativas macro mejoran
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuente: Banco central de Chile.
La gran mayoría de las expectativas para las variables expectativas del mercado mejoraron en marzo respecto a febrero 2023. Se espera que el PBI se contraiga un 0,8% a fines de este año cuando el mes pasado ese mismo número era de -1,5%. Se percibieron también leves mejoras en la caída de la formación de capital fijo y el consumo de hogares.
Cuando se le pregunto al ministro de Hacienda, Mario Marcel, por esta recuperación en las expectativas, declaró que estaba optimista respecto a la evolución de la economía.
Dijo: “…La economía durante este trimestre va a tender a estabilizarse y probablemente ya a partir del siguiente trimestre va a empezar a crecer, siempre comparando trimestre con trimestre. En la comparación a 12 meses, siempre vamos a tener cifras negativas, porque venimos de un punto muy alto, por el sobrecalentamiento de la economía en 2021. Pero es innegable que el conjunto de cosas que se han ido observando es positivo…”
Por otro lado, la reforma tributaria tan promovida por el oficialismo fue rechazada en la cámara de Diputados planteando un duro revés para el gobierno de turno.
Estas fueron las palabras del ministro de Hacienda respecto a este resultado: “Es una derrota y, desgraciadamente, no afecta solo al Gobierno, sino a todo lo que estaba contenido en el proyecto de reforma.”
El perfil externo
Fuente: Banco central de Chile.
El 2023 continúa con una tendencia alcista respecto al 2022: el superávit alcanza los USD 4.596 millones, un 432% más que el acumulado a enero y febrero del 2022.
Las exportaciones aumentaron un 9% y las importaciones cayeron un 16% respecto al mismo período del año pasado.
Revista de mercado: Se aprecia el peso, y las acciones acumulan retornos en dólares
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 29/3
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 2% en dólares durante el último mes. Esto en gran parte gracias a la apreciación del peso chileno en el período.
En lo que va del 2023 siguen presentando retornos en dólares en torno al 5,8%, número similar a las acciones norteamericanas que suben un 4,6% para el mismo período de análisis.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 29/3/23
Renta fija: Mejora en expectativas se traduce en curva de bonos soberanos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 27/02. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
En el último mes, mejoró tanto la expectativa de PBI como la de inflación. Esto contribuye a que el rendimiento de la deuda siga en tendencia bajista. La deuda de corto plazo cae fuertemente hacia la zona de 8,0% anual, cuando hace medio año la misma se ubicaba cercana al 11%.
Sin embargo, no todo fueron buenas noticias para los mercados. Tras la noticia de rechazo a la reforma tributaria, los seguros contra default de la deuda chilena aumentaron en 16 puntos básicos.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 29/3. [...]
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1 marzo, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación de Gabriel Boric continúa con su sendero de recuperación y sube al 32%. Es el mejor nivel para el presidente en los últimos cuatro meses, luego de un retroceso formidable en el último año.
Según una encuesta de Pulso Ciudadano, un 57,1% de la población chilena tiene nada, o poca confianza en el proceso constituyente.
La economía sigue siendo un elemento preocupante: el mercado espera una contracción de 1,5% del PBI este año, a contramano de la expectativa del Gobierno, que manifestó una proyección de crecimiento de 2,5% en 2023.
De confirmarse el escenario pesimista que prevé el mercado, Chile sería la única economía de la región en presentar una contracción este año, según publicó el diario La Tercera.
La expectativa para la inflación registra un leve deterioro: el mercado opera en base a una proyección de 5,3% este año, en contrapartida al 5,0% registrado en el último mes.
Mejora sustancial en el comercio exterior en este 2023: en el primer mes del año el resultado fue positivo en USD 2.596 millones, un 156% mayor que el mismo mes del año pasado.
Leve suba en los rendimientos de los bonos en pesos chilenos de corto plazo hacia un 9%.
Acciones chilenas cayeron el último mes un 4,7% en dólares aunque se mantienen en terreno positivo en este 2023 y rinden un 3%.
Economía: ministro Marcel destaca repunte, espera expansión del 2,5% en PIB
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuente: Banco Central de Chile.
El mercado espera que la economía chilena caiga un 1,5% a finales del 2023. Este número se asemeja a la caída de la actividad presentada en diciembre pasado que fue del -1,1% para los últimos 12 meses.
De manera desestacionalizada, este número fue positivo y subió 0,5% respecto a noviembre pasado.
Respecto a esta cifra se refirió el ministro de hacienda, Mario Marcel: “Eso indica una actividad más dinámica, una economía más resiliente, combinado con cifra de empleo que muestra una economía capaz de ajustarse sin provocar daño importante”. A la vez declaró que espera que la cifra de crecimiento esté por encima del 2,5% para la economía en este 2023 cuando el mercado espera que este número se encuentre en -1,5%.
Continuando con las declaraciones del ministro, aclaró: “Los escenarios catastrofistas que en algún momento se fueron construyendo durante el año, no se han materializado”.
Por el momento, el mercado no espera crecimiento para este año ni tampoco viene revisando al alza las expectativas respecto al consumo de los hogares (muy leve mejora respecto a enero 2023) o a la formación del capital fijo.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
El 2023 comenzó con el pie derecho para el mercado externo: el resultado de la balanza comercial para enero fue un 159% mayor al registrado el mismo mes del 2022, USD 2.596 millones.
Las exportaciones aumentaron un 4,2% en dólares respecto a enero 2022 mientras que las importaciones bajaron un 16,3% para el mismo período de comparación.
Revista de mercado: Acciones retroceden en febrero, aunque se mantienen en terreno positivo este 2023
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 27/2.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) cayeron un 4,7% en dólares este último mes en medio de una toma de ganancias global luego de un enero favorable.Vale la pena resaltar que las acciones chilenas cayeron la mitad que las brasileras cuando se mide el mismo período.
A pesar de esta última caída, en 2023 siguen presentando retornos positivos en dólares en torno al 3%, número similar a las acciones norteamericanas que suben un 4% para el mismo período de análisis.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2023
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 27/2/23
Renta fija: Leve aumento de los rendimientos en la parte corta de la curva
Fuente: World Government Bonds. Valores al 27/02. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Los bonos más cortos emitidos por el soberano pasaron a rendir 9%, un desplazamiento de unos cien puntos básicos comparado con la tasa del 8% hace apenas un mes.
Este hecho podría estar fundamentado en una inflación persistentemente alta que, si bien en sendero descendente, tomaría más tiempo de lo previsto para converger a los valores históricos.
Por otro lado, el riesgo de la deuda en moneda extranjera se mantuvo estable. Los seguros contra default no tuvieron mayores cambios en el último mes en zonas de 93 puntos básicos.
Sin embargo, también se aprecia un leve incremento en el rendimiento de los bonos en moneda extranjera a 10 años, del orden de los 50 puntos básicos. Esto coincide con un incremento similar para el período de la tasa considerada libre de riesgo en Estados Unidos.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 27/2. [...]
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1 febrero, 2023Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El mercado espera una contracción del PIB de 1,5% este año, con una fuerte caída del consumo de los hogares y de la inversión
La titular del banco central, Rosanna Costa, declaró que la recesión será inevitable. No espera bajar las tasas hasta que la inflación demuestre una clara tendencia bajista.
La curva de rendimientos de deuda soberana de largo plazo ya muestra un aplanamiento importante respecto a los últimos seis meses
De acuerdo al registro de expectativas de mercado, la estimación del Índice de Precios del Consumidor es de 5% para este 2023.
A su vez, el mercado espera una contracción del PIB de 1,5% este año, con una fuerte caída del consumo de los hogares y de la inversión.
En el mercado de bonos, la curva de rendimientos de deuda soberana de largo plazo ya muestra un aplanamiento importante respecto a los últimos seis meses, con un rendimiento en torno al 5,3% para los bonos a 10 años.
El comercio exterior cerró un año difícil: a pesar de un resultado de balanza comercial favorable en diciembre, el 2022 culminó con un superávit de USD 2.858 millones, mucho menor al del año pasado.
Acciones chilenas en 2022 sufrieron una fuerte volatilidad, aunque con un resultado favorable respecto de mercados de riesgo regionales y globales. El retorno fue de 17,3% en dólares durante el año. El índice IPSA, a su vez, registró un retorno en moneda local de 22,1%.
Economía chilena: Menor inflación, tasas más bajas y menos consumo para este 2023
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
Las expectativas del mercado se mantuvieron bastante en línea con lo presentado el mes anterior. Llama la atención al tendencia bajista en las expectativas inflacionarias y su respectiva consecuencia en la tasas de interés de política monetaria.
Respecto a este mismo tema, se refirió la titular del Banco Central declarando que la tasa seguirá en niveles del 11,25% hasta que las condiciones macroeconómicas indiquen que se consolida la tendencia de la inflación hacia zonas del 3%.
Las perspectivas para el PBI chileno se mantuvieron estables respecto al mes pasado aunque siguen marcando una contracción del 1,5% y del 1,8% para el PBI no minero. Respecto al consumo de los hogares, las expectativas empeoraron marginalmente respecto al mes pasado hacia un -4,2% desde un -3,9%.
Además, el mercado espera que la tasa de política monetaria culmine el año en un 7% confirmando la tendencia bajista que espera el mercado respecto a la inflación.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
El resultado de la balanza comercial chilena fue positivo y presentó un resultado favorable de USD 2.858 millones. Este número fue mucho menor que el resultado logrado en 2021 que fue de USD 9.622 millones.
Cabe resaltar que el resultado superavitario de diciembre 2022 fue el más alto del año: USD 1846 millones.
Revista de mercado: de la mano del buen clima internacional, las acciones chilenas subieron un 11,9% el último mes.
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 26/1.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 11,9% en dólares, gracias al buen clima internacional que contagió a la gran mayoría de mercados emergentes.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022. Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 26/1/23
Fuente: World Government Bonds. Valores al 26/1. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Renta fija: La curva de rendimientos profundiza su tendencia a la baja en la parte corta
Las expectativas inflacionarias continuaron aplanando la parte larga de la curva de rendimientos. A la vez, continúan bajando las tasas en la parte corta de curva, sugiriendo que el mercado cree que la inflación tendería a la baja.
Los seguros contra default continuaron con su tendencia bajista luego de haber tocado máximos en octubre pasado.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 26/1. [...]
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22 diciembre, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Luego de la caída en popularidad tras el rechazo de la Constitución, se recupera nivel de aprobación del presidente Gabriel Boric. Según la encuesta de CADEM, ésta mejoró hacia un 30% desde niveles de 26% el mes pasado.
A su vez, la mayoría de la población se mantiene a favor de la reforma Constitucional, con un 63% de los encuestados manifestándose positivamente respecto al proceso. Por el contrario, un 36% sugiere que no es necesario retomar el proyecto.
En medio de un ajuste monetario, el Banco Central de Chile se apresta a cerrar el 2022 con una tasa de interés de 11,25%. Según la entidad, se mantendrá en ese nivel hasta que se consolide la convergencia de la inflación a la meta de 3%.
Por otro lado, se profundiza la tendencia de expectativas inflacionarias a la baja. Chile acumula una evolución de 12,5% en los precios al consumidor. Para el 2023, los agentes del mercado esperan una inflación de IPC en 5%.
La curva de rendimientos de los bonos soberanos ya demuestra un aplanamiento. La tasa se ubica ahora en 5,3% para los títulos a diez años.
Mejora levemente la expectativa de crecimiento: el mercado proyecta una expansión de 2,5% este año, desde registros de 2,3% en la medición anterior.
Hacia adelante, sin embargo, caería fuertemente la inversión. Se espera una caída en la formación bruta de capital fijo del orden del 4,5%.
La Presidente del banco central, Rosanna Costa, dijo que la recesión será inevitable para volver a la inflación promedio del 3%. El mercado espera caída de PIB de 1,5% el próximo año.
El comercio exterior cerrará un 2022 difícil: a pesar de un resultado comercial superavitario, este año Chile ingresará apenas un 10% del valor de 2021.
Acciones chilenas apuntan a cerrar un 2022 muy volátil aunque con resultado más que favorable respecto a las acciones regionales y mundiales. Ganan un 13,5% en dólares en este 2022. El índice IPSA, por otro lado, registra un avance cercano al 25%.
Economía chilena: ¿La recesión será inevitable?
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
En su última reunión de expectativas económicas, la presidente del Banco Central, Rosanna Costa, declaró que será necesaria una contracción económica para enfriar la demanda y que los precios vuelvan a tender a la inflación de largo plazo del 3%. A la vez se refirió al contexto global y delcaró: “El mundo no será una ayuda relevante para la economía chilena. Cuál será el impacto económico de la guerra de Ucrania o la evolución de los precios de los alimentos y la energía son preguntas de díficil respuesta”.
Por otro lado, el ministro de Hacienda puso una fecha para que la tan esperada reforma tributaria sea aprobada: marzo de 2023.
Las perspectivas de crecimiento del PBI mejoraron este último diciembre y se situaron entre 2,5% y 3,1%. Sin embargo, la economía caería 1,5% el año próximo.
Chile va a estar culminando este 2022 con una inflación en torno al 12% y una tasa de política monetaria en línea del 11,25%.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
Luego de la apreciación del peso chileno y la suba del cobre durante el último mes, el resultado de balanza comercial del mes fue positivo en USD 285 millones, acumulando un USD 1.011 millones en este 2022.
Sin embargo, este resultado, aunque positivo, es apenas una décima parte de lo ingresado en mismo período de 2021. Esto se explica en gran medida por un aumento significativo de las importaciones.
Revista de mercado: las acciones chilenas registran un 2022 favorable
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 21/12.
Las acciones chilenas comprendidas en el Ishares MSCI Chile (ECH) subieron un 4,3% en dólares este último mes en medio de un turbulento clima externo. Esta suba se debió principalmente a la apreciación del peso chileno y a la apreciación del cobre.
Las acciones chilenas siguen presentándose como uno de los mejores activos de la región, sobre todo luego de la caída de las acciones brasileras que cedieron un 6% en dólares durante el último mes. Acumulan un retorno del 13,75% en el año.
En el índice local IPSA, las acciones chilenas registran en lo que va del año una ganancia cercana al 24%.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 21/12/22
Renta fija: La curva de retornos se sigue aplanando
Fuente: World Government Bonds. Valores al 21/12. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Las expectativas inflacionarias a la baja ofrecen un soporte a la baja para la parte larga de la curva de bonos. Este hecho se vio reflejado en el retorno del bono a 10 años en pesos que pasó de rendir un 6,5% hace un mes atrás a un 5,3% en la actualidad.
Los seguros contra default continuaron con su tendencia bajista luego de haber tocado máximos en octubre pasado.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 21/12. [...]
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25 noviembre, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Luego de una fuerte caída en el nivel de aprobación en octubre, el presidente Gabriel Boric registró una mejora en su imagen después de que envió un proyecto de ley al Congreso para cambiar el sistema de pensiones del país.
Fue la primera mejora en su imagen desde el mes de septiembre, un incremento en el orden del 8% alcanzando niveles favorables del 33%, según Cadem.
En el campo económico, se registran mejoras en la inflación. En octubre, el Índice de Precios al Consumidor registró una suba de 0,5% hacia 12,8% interanual. Esto es una merma con relación al 13,7% del período anterior, señal de que la política monetaria restrictiva podría estar cosechando resultados.
En este sentido, el mercado espera que el Banco Central mantenga la tasa sin cambios en las próximas reuniones, luego de realizar un incremento hacia 11,25% en octubre.
La deuda chilena en pesos registró caída de rendimientos, en línea con la baja de la inflación percibida en los últimos meses. El mercado espera un IPC cercano al 5% para el 2023.
Mejora en el comercio exterior: el resultado de la balanza comercial fue el mejor desde enero 2022, con un superávit cercano a los USD 500 millones. Sin embargo, en lo que va del año el saldo favorable es notoriamente inferior al desempeño en 2021.
En el mercado de renta variable, las acciones chilenas mejoraron sustancialmente en dólares luego de un mejor clima global y menores expectativas inflacionarias. En moneda local, el IPSA registra ganancias superiores al 20% en este 2022.
Economía chilena: signos de estabilización e inflación a la baja, aunque asoman riesgos de recesión
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
Las expectativas para el escenario económico chileno se mantuvieron relativamente sin cambios. El crecimiento esperado del PBI es algo mayor que octubre 2022, en el orden del 2,3%, en comparación con un 2,0% en el registro anterior. A su vez, se destaca una leve mejora en el consumo hacia un 2,2% desde un 2% en octubre.
La inflación, una de las principales preocupaciones, muestra algunas señales favorables. Respecto a este tema se refirió Mario Marcel, en ministro de hacienda chileno declarando que el último número presentado (0,5%) estuvo por debajo de las expectativas del mercado que se encontraban entre un 0,9% y un 1%. Ya en septiembre se había percibido una baja desde el pico de agosto.
Según la encuesta de expectativas económicas, la tasa de interés de referencia se mantendría en 11,25% en la próxima reunión del banco central chileno en diciembre. La expectativa del mercado es que la tasa bajaría al 10,5% en 5 meses y al 8% dentro de 11 meses.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile
El resultado de la balanza comercial en octubre presentó una mejora importante respecto al mes anterior y se trata del número más alto desde enero de este año: USD 457 millones. Esta mejora se dio específicamente por una caída de las importaciones respecto al mes anterior del 11%; las exportaciones aumentaron levemente un 0,4% en el período.
Cuando se analiza el acumulado del 2022, el resultado de la balanza comercial es positivo en USD 726 millones, un número mucho menor en comparación al acumulado del 2021 que fue de USD 9.276 millones.
Revista de mercado: Las acciones chilenas se recuperan en línea con mejor humor global
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 23/11.
En el último mes, las acciones chilenas nucleadas por el ETF Ishares MSCI Chile (ECH) presentaron un muy buen mes subiendo un 11,5% en dólares. Este hecho se da en un contexto de mejor humor global gracias a menores expectativas inflacionarias en Estados Unidos y también de manera local.
Las acciones chilenas siguen presentándose como uno de los activos estrella en Latinoamérica en este 2022. Registran un retorno de 14,25% y sobrepasaron a las acciones brasileñas luego del triunfo de Lula Da Silva en los comicios presidenciales.
Acciones chilenas retoman liderazgo
Desempeño en lo que va del año para ETFs de acciones regionales e internacionales.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 24/11/22
Renta fija: La curva de rendimientos continúa su sendero descendente
Curva de rendimientos a la baja
Tasa de rendimiento para bonos de Chile en moneda local, ahora y un mes atrás.
Fuente: World Government Bonds. Valores al 24/11. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Los retornos de los bonos en pesos continuaron con su tendencia descendente. Podemos resaltar la disminución en las tasas de los bonos cortos: los títulos a dos años vieron una rebaja desde niveles cercanos al 10% hasta por debajo del 8% actualmente.
En este contexto, la tasa a 10 años para la deuda chilena cayó en octubre de 7% a la zona de 5,50%.
Cae la tasa de bonos chilenos a 10 años
Rendimiento bono de Chile a 10 años, último año
Fuente: World Government Bonds.
Los seguros contra default también presentaron una importante mejora y bajaron de 150 hacia 114 puntos básicos durante el último mes.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 24/11. [...]
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26 octubre, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
El nivel de aprobación de Gabriel Boric cae hacia un 26%, lo que representa una caída del 13% en cuatro semanas.
La inflación mostró una pequeña señal de desaceleración: avanzó un 0,9% en septiembre, un alza interanual de 13,7%. Esto es cuatro décimas inferior al dato del mes precedente.
El banco central chileno volvió a subir las tasas de referencia a 11,25%. La entidad dio señales de que podría haber alcanzado el punto máximo de ajuste monetario, y el mercado espera tasas estables en estos niveles.
Entidades internacionales y oficialismo pronostican una recesión para la economía chilena en 2023. La desaceleración China, las altas de interés y la inflación serían las principales responsables de esta contracción económica.
Acciones chilenas tuvieron un leve retroceso luego de la fuerte caída de septiembre, con una baja cercana al 1% en el último mes.
El comercio exterior continúa su tendencia negativa y se achica el superávit de las cuentas comerciales. Se registró un déficit de USD 513 millones en septiembre y acumula un resultado positivo de USD 448 en este 2022.
En un contexto de menores precios del cobre, este superávit es apenas una fracción de los USD 9.740 millones generados en 2021 en mismo período.
Economía chilena: Se espera un 2023 recesivo para la actividad
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias. Verde: tendencia positiva. Roja: tendencia negativa.
Tanto el FMI, la CEPAL, la OCDE y el oficialismo reconocieron que el 2023 sería un año recesivo para la economía chilena. China creciendo a su menor ritmo de los últimos 40 años, un clima político turbulento, una inflación en alza y tasas de interés altas resaltan como principales motivos de esta contracción esperada.
Mario Marcel, titular del ministro de Hacienda, declaró que la inflación podría haber hecho máximos en Chile. “Los precios comenzarán a mostrar ritmos de aumentos menores a los de los meses previos, con lo que la inflación anual comenzará a reducirse paulatinamente,” dijo.
El Gobierno espera que la inflación convergerá nuevamente a la meta de 3% dentro del horizonte de política monetaria de los próximos dos años.Las expectativas inflacionarias aumentaron levemente desde un 12,5% hacia un 12,6% para diciembre 2022. En Septiembre, la inflación aumentó un 0,9% mensual, acumulando 13,1% en los últimos doce meses.
En esta sintonía, el Banco Central subió las tasas de interés hacia un 11,25% desde el 10,75% anterior. El mercado espera que las tasas se mantengan en estos niveles hacia finales de este año.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
Los números del comercio exterior en septiembre continúan siendo deficitarios. En este caso, el déficit fue de USD 513 millones, una mejora respecto al mes anterior (caída de USD 990 millones).
Cuando se analiza el acumulado del 2022, el resultado de la balanza comercial es positivo en USD 448 millones, un número mucho menor en comparación al mismo acumulado del 2021 que fue de USD 9.743 millones.
Revista de mercado: luego de un septiembre adverso, las acciones chilenas registran caídas leves
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 24/10.
En el último mes, las acciones chilenas nucleadas por el ETF Ishares MSCI Chile (ECH) cayeron marginalmente un 0,7% en dólares. A pesar de la caída del cobre del 23% en este año, la suba del último mes ayudó a estabilizar el retorno accionario a pesar de la expectativa sobre una probable recesión económica el año que viene.
Las acciones chilenas siguen presentándose como un activo de buen rendimiento en este 2022 a pesar de las fuertes caídas de septiembre y octubre. Rinden un 5,5% detrás de las brasileñas que lo hacen un 13%.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 25/10/22
Renta fija: leve mejora en la curva soberana de bonos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 25/10. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Los retornos de los bonos en pesos bajaron levemente en la parte corta de la curva, a medida que las expectativas de inflación parecen estabilizarse.
En el tramo medio, la deuda a 10 años también registró un leve descenso: de una tasa anual de 6,9% en el último mes a 6,7%.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 25/10. [...]
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29 septiembre, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Con una participación histórica de 13 millones de personas, ganó el Rechazo a la nueva Constitución en Chile en todas las regiones del país.
A principios de Septiembre, un 62% de los votantes dijeron “No” a la nueva propuesta, un rotundo rechazo al nuevo diseño que proponía reemplazar la Constitución de 1980.
El presidente Gabriel Boric, quien había jugado su suerte al Apruebo, decidió relanzar el Gobierno tras las derrota. Produjo seis cambios en su gabinete. “Es quizás uno de los momentos políticamente más difíciles que me ha tocado enfrentar”, dijo después del nombramiento.
El Rechazo, sin embargo, no consiguió aplacar tendencias de volatilidad en el mercado. El peso Chileno se depreció un 5,3% el en el último mes, afectado por una revalorización del dólar a nivel global y la caída en el precio del cobre.
Una desaceleración de la economía mundial está empujando a la baja el valor de las materias primas. El cobre sigue cayendo desde mediados de junio y se deteriora fuertemente el resultado comercial chileno.
Agosto registró un déficit de comercio cercano a los USD 1.000 millones, el peor mes en lo que va de este año. El superávit de todo el 2022 se redujo a USD 960 millones, apenas un 10% del valor de mismo período del año anterior.
Sin embargo, se mantiene la expectativa de crecimiento económico. El mercado espera un desempeño levemente por debajo del 2% para este año.
En sintonía con el clima externo desfavorable, las acciones chilenas cayeron en el último mes. Perdieron un 12% en dólares en el período y un 22% en la misma moneda si tomamos los máximos vistos a principios de septiembre.
Economía chilena: Continúa la desaceleración de la actividad
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Verde: tendencia positiva. Rojo: tendencia negativa.
El indicador mensual de actividad económica presentado a principios de septiembre anotó un crecimiento interanual del 1%. Esta cifra se trata de la más baja desde febrero del 2021.
La expectativa del mercado, sin embargo, es de un crecimiento de 1,9% en todo el año, aunque esto podría revisarse más adelante.
Las expectativas inflacionarias continuaron con su espiral ascendente hacia un 12,5% esperado para diciembre 2022. El último dato conocido para el nivel de precios fue el de agosto, que trepó un 1,2% acumulando un 14,1% para los últimos 12 meses.
En esta sintonía, el Banco Central Chileno subió las tasas de interés de referencia hacia un 10,75% desde el 9,75% anterior. En sus últimas minutas presentadas en septiembre, la entidad alerta sobre la posibilidad de tasas de interés más altas frente a la volatilidad de precios.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
El comercio exterior chileno continúa con un año difícil: agosto presentó un déficit comercial de USD 990 millones (el mayor déficit mensual del 2022).
Cuando se analiza el acumulado del 2022, el resultado de la balanza comercial es positivo en USD 961 millones, un número mucho menor en comparación al mismo período de 2021, cuando el superávit fue de USD 9.456 millones.
Esta caída en el resultado comercial se explica por un aumento de importaciones, que en lo que va del año suben 23,7% interanual. Las exportaciones, por otro lado, un 0,8% para el mismo período.
Revista de mercado: fuerte caída de las acciones chilenas en sintonía con mal clima externo
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 25/9.
En el último mes, las acciones chilenas en el ETF Ishares MSCI Chile (ECH) cayeron un 12% en dólares. La caída es muy pronunciada a partir de septiembre, en sintonía con el desempeño de otros índices de renta variable.
El mal clima de los mercados financieros externos fue de los principales motivos de esta caída. La tasa del Tesoro de EE.UU. a 10 años subió bruscamente en septiembre, generando “vuelos de calidad” hacia el mercado norteamericano.
Las acciones chilenas siguen presentándose como un activo de buen rendimiento en este 2022 a pesar de las fuertes caídas de septiembre. Rinden un 6.2% detrás de las brasileñas que lo hacen un 14,7%.
En moneda local, el índice IPSA cae un 3,2% en el mes.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Referencias: ECH Azul, EWZ Violeta, EWW Celeste, Índice S&P500 Magenta, EuroStoxx50 Naranja.Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 25/09/22
Renta fija: sigue invertida la curva de rendimientos de los bonos
Fuente: World Government Bonds. Valores al 25/09. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Tanto el retorno de los bonos en pesos chilenos como los seguros contra default no sufrieron grandes modificaciones el último mes. Se puede resaltar una leve baja en el rendimiento de los bonos con vencimientos mayores a 7 años respecto al mes pasado.
El bono a 10 años se mantuvo estable. Rinde 6,9%, mismo valor que hace un mes.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg. Valores al 26/09. [...]
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25 agosto, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Quedan menos de 15 días para que se lleve a cabo el plebiscito para la nueva constitución de Chile, y las encuestas muestran que se consolida la opción del rechazo por una diferencia mayor a 10 puntos porcentuales (45,8% versus 32,9%). Cabe señalar que el voto para este referendum será obligatorio.
Frente a un eventual triunfo del Rechazo, el presidente Gabriel Boric ya pactó cambios inmediatos a realizarse en la nueva carta magna con el objeto de conquistar votos esquivos e impulsar un nuevo proceso. El presidente se involucró directamente en el proceso, y dijo que “se la jugará” por la nueva Constitución.
A su vez, Boric busca reflotar en el Congreso un proyecto para la reducción de la jornada laboral de 45 a 40 horas semanales al cabo de cinco años, una de sus promesas de campaña.
La dinámica inflacionaria sigue mostrando señales de deterioro y ya comienza a repercutir en el poder adquisitivo de los hogares. Chile registró un aumento de 1,4% en julio y 13,1% interanual, el número más alto en 28 años.
En sintonía, aumenta el rendimiento de los bonos en pesos chilenos de corto plazo y se consolida la inversión de la curva soberana.
La economía chilena crece un 5,4% el segundo trimestre año contra año (menor a lo esperado) y se mantuvo estable en relación al período inmediatamente anterior.
En el frente externo, las exportaciones muestran un sendero a la baja por menores envíos del sector minero. A su vez, el precio del cobre muestra señales de recuperación en el último mes en torno al 7,4%.
Las acciones chilenas recuperan terreno en agosto en gran medida debido a un mejor clima externo, y se consolidan junto con Brasil como uno de los activos de riesgo más rentables de la región en lo que va del año (15,6% en dólares).
Economía chilena: se desacelera la actividad y roza la recesión técnica
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
La economía chilena presentó sus números de crecimiento en donde se observa una clara desaceleración: creció un 5,4% año a año aunque respecto al primer trimestre del año presentó una variación nula. A pesar de que teóricamente no se entró en terreno recesivo, los agentes económicos proyectan que esto podría ocurrir en el tercer trimestre del año.
En su última encuesta, no obstante, el mercado elevó tenuemente su perspectiva de crecimiento del PIB hacia 1,9% este año.
Una de las principales fuentes de la desaceleración se adjudica a la actividad minera que realizó menos envíos al exterior en el último mes. Esto impacta en las ventas externas y, en consecuencia, en el resultado de la balanza comercial.
Se destacan también las malas perspectivas para la formación de capital fijo que continúa con su tendencia bajista en medio del clima de reforma constitucional.
Las expectativas inflacionarias siguen aumentando en este 2022 y el mercado espera que culmine en 12,3% en comparación al 11% del mes anterior. Las tasas de referencia ya se encuentran en 9,75% y se podrían esperar mayores subas en septiembre.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
Julio fue un mes difícil para el comercio exterior. La balanza comercial mostró un saldo ligeramente positivo por una caída fuerte de las importaciones. Sin embargo, preocupa el comportamiento de las ventas externas, que registraron una caída cercana al 5% en el período.
Los números de agosto tampoco son auspiciosos a mediados de mes, aunque podría generarse algún alivio por un repunte en el precio del cobre.
A pesar de estos resultados, el peso chileno resistió en el último mes y generó una leve apreciación del orden de 1%. Sin embargo, muestra una depreciación del orden de 17% para los últimos doce meses.
Revista de mercado: recuperan las acciones en dólares y se profundiza la inversión de la curva de bonos
Fuente: Yahoo Finance. Valores al 23/8.
En el último mes, las acciones chilenas subieron un 8% en dólares, según el ETF Ishares MSCI Chile (ECH). En el 2022, siguen siendo uno de los activos de renta variable de mejor rendimiento en la región, en torno al 15,5%.
Este recupero parecería guardar mayor relación con factores externos. La tasa de bonos del Tesoro a 10 años en EE.UU. se retrajo en el último tiempo por señales de desaceleración inflacionaria, un factor que fue percibido como favorable para activos de riesgo en general.
Las acciones chilenas siguen siendo uno de los activos de riesgo de mejor desempeño en este 2022. Las acciones brasileras pudieron recuperarse de las fuertes caídas presentadas en julio y, por este motivo, se habla de una recuperación regional.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 23/08/22 – Referencias: Chile (azul), Brasil (violeta), México (celeste), Estados Unidos (rosa), Europa (naranja).
Renta fija: el empinamiento de la curva es cada vez mayor
Hace solo un mes, el empinamiento de la curva llegaba hasta los bonos con 3 años de vencimiento. Actualmente, el mercado extendió este empinamiento hasta los 5 años lo que podría plantear una inflación en niveles altos durante un tiempo más prolongado que hace un mes atrás.
Fuente: World Government Bonds. Valores al 23/08. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Ante el aumento de las expectativas inflacionarias, el rendimiento del bono en pesos chilenos a 10 años aumentó hacia un 6,9%, su mayor registro desde la crisis del 2008.
Los seguros contra default de Chile continuaron subiendo en el último mes, y ya duplican los registros de hace un año.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 23/08. [...]
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25 julio, 2022Seguimiento mensual de economía y mercado
Top News: noticias destacadas
Comienza oficialmente la campaña para el plebiscito sobre la nueva Constitución en Chile. Los ciudadanos tendrán dos meses para debatir sobre los 388 artículos de la nueva Carta Magna hasta su referéndum de aprobación el próximo 4 de septiembre.
Por el momento, se impone la alternativa del rechazo al texto. Las encuestas muestran una ventaja del 52% para la negativa en comparación con un 37% de los entrevistados que manifiesta una voluntad de aprobar la nueva Constitución.
El proceso Constitucional y las disposiciones del nuevo texto no son bien recibidas por el mercado financiero: el seguro contra default de la deuda soberana chilena aumenta más del 30% en el último mes. El peso chileno también sufre una depreciación en el período, hecho que motivó a su banco central a intervenir en el mercado cambiario con el fin de aminorar la tendencia.
Esto en un contexto de caída del precio del cobre, que hizo niveles no vistos desde finales del año 2020.
A su vez, continúa la profundización de las expectativas inflacionarias. La encuesta que lleva a cabo el Banco Central sugiere que los agentes esperan un aumento de precios al consumidor del 11% para este año, una revisión al alza desde el 10% anterior. La autoridad monetaria aumentó las tasas de referencia en 75 básicos hacia un 9,75%.
En este contexto de restricción monetaria, el ministro de Hacienda Mario Marcel no descarta la posibilidad de una breve recesión económica. Hoy la expectativa del mercado está en un crecimiento del PBI del 1,8%. La curva de bonos chilena sigue invertida.
La popularidad del presidente está en mínimos desde su gestión. Por este motivo, el gobierno apuesta a una reforma tributaria que le permita apuntalar sus bajos niveles de aprobación. La misma buscaría recaudar cerca de 4% del PBI y tendría especial foco en regalías mineras y en individuos de patrimonios mayores a los cinco millones de dólares.
Acciones chilenas siguen siendo de lo mejor de la región luego de un mes muy volátil. Acumulan una ganancia del 9,9% en dólares. Por la depreciación del peso, no obstante, caen cerca de 2% en el último mes.
Economía chilena: Fuerte depreciación del peso lleva al Banco Central a intervenir en el mercado de cambios
¿Qué está leyendo el mercado?
Fuentes: Banco central de Chile. Referencias: Flecha verde: tendencia positiva. Flecha roja: tendencia negativa.
El crecimiento de la economía chilena para este 2022 se revisó levemente al alza en Julio hacia un 1,8%. Este aumento se da en un contexto internacional y local desfavorable donde la caída del precio del cobre (30% desde máximos de marzo), el aumento de los precios de energía y la alta inflación están complicando la cuenta comercial.
A esto se le suma un peso chileno que llegó a su nivel más bajo de los últimos tiempos: se depreció un 6,3% en el último mes y un 8,9% en lo que va del 2022. Por este motivo, el Banco Central decidió que va a intervenir el mercado de cambios destinando USD 25.000 millones con la misión de equilibrar al peso chileno.
Sigue el aumento de las expectativas inflacionarias: el mercado espera que el 2022 culmine con un 11%. En este contexto, el banco central volvió a subir las tasas a 9,75% desde el 9% anterior, algo que podría traer aparejado un impacto en la actividad económica.
El perfil externo
Fuente: Banco Central de Chile.
Luego de 7 meses consecutivos, el resultado de la balanza comercial de junio volvió a arrojar un resultado negativo de 11 millones de dólares. Las exportaciones cayeron mes a mes un 9% mientras que las importaciones aumentaron un 1% para el mismo período. Una de las explicaciones de este sorpresivo resultado podría fundarse en la caída del precio del cobre. Este perdió un 18,9% en los últimos 30 días y cae un 24,6% en lo que va del año.
En un contexto de caída del precio del cobre y menores expectativas de resultado de balanza comercial, toman fuerza las presiones de depreciación en el peso.
Revista de mercado: fuerte caída del peso impacta retorno de acciones en dólares
Fuente: Google Finance. Valores al 21/7.
En el último mes, las acciones chilenas cayeron un 1,9% en dólares. A la vez, en lo que va del año, se encuentran en positivo un 9,9%.
Cabe recordar que, a principios de junio, las acciones avanzaban un 33% en la misma moneda, por lo que la caída desde junio ha sido muy fuerte. Hace solo una semana, las acciones chilenas presentaban retornos negativos, aunque se recuperaron de esa caída rápidamente ante las noticias que el Banco Central intervendría el mercado de cambios.
Las acciones chilenas siguen siendo uno de los activos de riesgo de mejor desempeño en este 2022. En contrapartida, las acciones brasileras no lograron recuperarse de la última caída de mediados de junio.
ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2022
Fuente: Yahoo! Finance. Valores al 21/07/22
Renta fija: sube el seguro contra default de la deuda
Luego de la suba de tasas en julio hacia un 9,75%, los rendimientos de la parte corta de la curva continuaron en su espiral ascendente aumentando aún más la inversión de la misma. Este hecho podría sugerir un incremento en las probabilidades de recesión.
Fuente: World Government Bonds. Valores al 21/06. Referencias: Azul rendimientos actuales en CLP. Verdes: rendimientos de hace un mes en CLP. Naranja: Rendimientos hace 6 meses en CLP.
Los seguros contra default a 5 años continúan su tendencia alcista debido al deterioro de la cuenta comercial y el tipo de cambio, algo que podría acarrear mayores niveles inflacionarios, mayores tasas de interés y, en consecuencia, menor actividad económica.
Ante el aumento de las expectativas inflacionarias, el rendimiento del bono en pesos chilenos a 10 años aumentó hacia un 6,7% desde un 6,4% de hace solo un mes.
Desempeño de variables clave en el mercado de bonos
Fuente: Bloomberg, S&P Global Market Intelligence. Valores al 21/07. [...]
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Criteria en los medios
15 enero, 2024Leandro Caresio Pérez se une a Criteria Wealth Management Chile como Private Client Managing Director, proveniente de Itaú Chile. Reportará a Héctor Navarro y su misión será ampliar la cartera de clientes y desarrollar negocios en el segmento empresarial.
Con más de 35 años en la industria financiera, ha trabajado en Itaú, Bank of America, Bank Boston Chile y otros. Su experiencia incluye roles en banca empresarial y corporativa.
“Leandro aporta experiencia clave para consolidar el negocio”, indicó Navarro.
Criteria tiene presencia en América Latina con más de 100 empleados y acceso a plataformas internacionales como Morgan Stanley, UBS e Itaú.
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3 octubre, 2022Miguel Gross se une a Criteria Wealth Management como Socio desde octubre de 2022, dentro del plan de expansión de la firma en el segmento de Wealth Management en Latinoamérica.
Su rol se centrará en desarrollar la cartera de clientes y el negocio en general, en coordinación con los líderes regionales de Criteria.
Con más de 30 años en la industria financiera, Gross fue Responsable de la propuesta de valor bancaria y de inversiones de Citi IPB US en Chile durante 19 años, además de ocupar diversos cargos en Citigroup Asset Management y Prudential Securities.
“Criteria ofrece una de las más interesantes propuestas de valor al cliente, con custodios internacionales, procesos ágiles y asesoramiento de excelencia”, destacó Gross.
Criteria, con 19 años de trayectoria y presencia en Latinoamérica, cuenta con más de 100 profesionales y acceso a instituciones como Bank of New York, Pershing, XP, Morgan Stanley, UBS y Deutsche Bank.
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1 febrero, 2022Oscar Niño de ZepedaManaging Director – Gerente de Inversiones en Criteria Wealth Management, Chile
Si bien el value en Estados Unidos ha entregado un retorno anualizado sobre el 12% en los últimos diez años (medido con Russell 1000 Value TR), ha sido evidente el rezago de este estilo frente al componente tecnológico, que ha llevado al S&P 500 y, por supuesto, al Nasdaq a superarlo entre un 4% y un 8% anual en el mismo período, respectivamente.
Sobre las razones de este underperformance, se pueden mencionar varias, siendo las más relevantes:
La gran ventaja comparativa de las tecnológicas en la relación tasa de crecimiento EPS / costo del dinero.
Los vaivenes que varios sectores value han enfrentado en la década pasada, entre los que destacan:
Grandes bancos sujetos a periódicos Stress Tests y altos requerimientos de capital.
Shocks relevantes en energía y minería.
Compañías industriales icónicas con pesadas estructuras de costos.
Además, se suma la aparición exponencial de nuevas compañías que proponen alta competencia en la participación de mercado. Esto afecta a subsectores en los que las empresas que no han invertido en innovación y desarrollo tecnológico pierden terreno.
El nuevo ciclo económico provocado por la pandemia y, principalmente, la forma en que el mundo se ha ido recuperando, ha dado la oportunidad de presenciar el renacer (aún no del todo completo) de muchas compañías. Estas, ya sea por falta de visión/ambición o por condiciones de mercado, no venían mostrando atractivas perspectivas.
La alta inflación no puede ser menospreciada por la FED, por lo que su tasa de referencia debe subir (el mercado ansía que el aumento sea lo más gradual posible), lo que da auge al sector financiero. La productividad industrial y manufacturera lentamente se acomoda, aunque por el momento se centra más en margen vs volumen.
Las grandes mineras y, sin duda, las compañías de energía, que han sido factores fundamentales en el aumento de precios globales, están sintiendo los efectos positivos. A esto se deben añadir los potenciales aumentos en tasas de dividendos y las recompras de acciones como atributos positivos.
En rigor, es posible que el impulso del sector value no pueda competir con la tendencia mundial que sustenta al growth hacia adelante, pero el momento invita a mirar y valorar lo que ofrece. Así, estrategias representativas como la que ofrece el Legg Mason Clearbridge Value permiten contar con una importante opción para participar en sectores aún rezagados por la pandemia y en aquellos potencialmente favorecidos por el actual escenario de contracción en política monetaria.
Mira la edición completa descargandola acá. [...]
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17 mayo, 2021“Dentro de sus funciones, será responsable de la Unidad de Asesoramiento de Inversiones de dicha oficina, la cual tiene como objetivo proporcionar alternativas y propuestas que, con una visión global, consideren las características y necesidades propias de los inversores en Chile”
Criteria ha anunciado la incorporación de Oscar Niño de Zepeda, quien ejercerá la posición director de Estrategia de Inversiones, para la oficina de Chile, según anunció la firma en un comunicado.
“Dentro de sus funciones, será responsable de la Unidad de Asesoramiento de Inversiones de dicha oficina, la cual tiene como objetivo proporcionar alternativas y propuestas que, con una visión global, consideren las características y necesidades propias de los inversores en Chile”, añadió la nota.
A su vez, en su rol de Miembro del Comité de Inversiones Global de Criteria, Oscar Niño de Zepeda trabajará en forma coordinada con Nicolás Max, director de Asset Management de la firma.
Niño de Zepeda, Ingeniero Comercial de la Universidad Adolfo Ibañez (Chile) y con un Master en Finanzas de la misma casa de estudios, cuenta con una vasta trayectoria en el mercado financiero internacional, donde destacan sus más de 10 años a cargo del Área de Asesoramiento de Inversiones (en Chile) para la propuesta de valor de Citi International Personal Banking.
Criteria, bajo un formato de Multi Family Office, tiene 17 años de trayectoria, presencia regional y un equipo de más de 100 personas. La firma mantiene acuerdos estratégicos con reconocidas instituciones a nivel mundial, como Bank of New York, Pershing, XP y UBS, entre otras. [...]
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10 mayo, 2021Los banqueros son: Mirna Larrucea, Angela Meneses, Andrea Nazar, Gonzalo Arbea, Miguel Giadalah, Alberto Klaber, Marcelo Labra, Sebastián López, Juan Enrique Palacios y Eduardo Zamudio
Junto al reciente anuncio del inicio de sus operaciones en Chile, la firma Criteria ha comunicado la incorporación de un equipo de 10 asesores financieros que gestionaban la propuesta de valor de Citi International Personal Banking. Ello, hasta la decisión de dicha entidad de finalizar sus servicios desde esta plaza, luego de más de 30 años de presencia y en el marco de una reorganización para dar foco a otros mercados.
Los banqueros son: Mirna Larrucea, Angela Meneses, Andrea Nazar, Gonzalo Arbea, Miguel Giadalah, Alberto Klaber, Marcelo Labra, Sebastián López, Juan Enrique Palacios y Eduardo Zamudio.
El equipo cuenta con una trayectoria promedio de más de 20 años en la industria financiera internacional, mayormente desarrollada en Citibank, un portafolio agregado de 1.140 millones de dólares y conocimientos y calificaciones que fueron oportunamente validados por el Regulador de Inversiones de Estados Unidos (FINRA).
“Liderados por Héctor Navarro (Managing Partner de Criteria Wealth Management Chile), han tenido una excelente recepción de su cartera de clientes, quienes valoran la posibilidad de poder mantener un servicio cercano, dinámico, sin conflicto de intereses y que bajo un modelo de Multi Family Office, les brinda acceso directo a reconocidasinstituciones a nivel mundial, tales como Bank of New York, Pershing, XP y UBS, entre otras”, expresó Criteria en un comunicado.
La firma Criteria es un multi family office con 17 años de trayectoria, presencia regional y un equipo de más de 100 personas. Mantiene acuerdos estratégicos con reconocidas instituciones a nivel mundial, tales como Bank of New York, Pershing, XP y UBS, entre otras. [...]
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29 abril, 2021Trabajará en forma coordinada con Mikael Alcalá, recientemente nombrado CEO Latam para Criteria, Pablo Mendioroz Malbrán, director de Desarrollo Criteria y ex CEO de Merrill Lynch Chile y Patricia Parise, socia fundadora y presidente de la firma, quien destaca por haber sido Miembro del Comité Directivo de HSBC Argentina y actualmente Miembro del Comité Mundial de Inversiones del Fondo de Pensiones de las Naciones Unidas
La firma Criteria, un Multi family office con 17 años de trayectoria, presencia regional y un equipo de más de 100 personas, continúa con su plan de expansión regional y anuncia el lanzamiento de sus operaciones en Chile, según anunció en un comunicado.
Para liderar la expansión, Criteria designa a Héctor Navarro como Managing Partner, un ejecutivo con 25 años de trayectoria en la industria financiera. Navarro se desempeñó durante 10 años como director comercial para la propuesta de valor de Citi International Personal Banking en Chile.
Tras la decisión de Citi de finalizar dichos servicios desde Chile, Navarro se incorporóa un equipo multidisciplinario y de 20 personas, entre los que destacan experimentados asesores financieros con más de 20 años promedio de trayectoria, y un portafolio agregado de 1.140 millones de dólares.
Trabajará en forma coordinada con Mikael Alcalá, recientemente nombrado CEO Latam para Criteria, Pablo Mendioroz Malbrán, director de Desarrollo Criteria y ex CEO de Merrill Lynch Chile y Patricia Parise, socia fundadora y presidente de la firma, quien destaca por haber sido Miembro del Comité Directivo de HSBC Argentina y actualmente Miembro del Comité Mundial de Inversiones del Fondo de Pensiones de las Naciones Unidas.
Criteria mantiene acuerdos estratégicos con reconocidas instituciones a nivel mundial, tales como Bank of New York, Pershing, XP y UBS, entre otras.
Fuente: FundSociety.com [...]
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Reporte de Mercados Globales
8 mayo, 2025Abril mantuvo fuerte dosis de incertidumbre, que se tradujo en volatilidad en los mercados financieros. El mes estuvo marcado por el anuncio del histórico “Liberation Day”, que posteriormente fue pausado por Donald Trump durante 90 días —con la excepción de China— hacia mediados de mes. Esta decisión trajo cierto alivio a los mercados, que lograron recuperar parte del terreno perdido. Sin embargo, persisten grandes interrogantes sobre el impacto de estas medidas en la economía estadounidense y sobre la evolución de las negociaciones con el gobierno de Xi Jinping.
En este contexto, el S&P 500 retrocedió un leve -0,7% en abril y acumula una caída del -4,9% en lo que va del año. Las tecnológicas lograron recuperar parte de sus pérdidas, aunque aún acumulan baja de -6,7% en 2025. Por su parte, el Dow Jones Industrial cayó -3,1% en el mes y registra pérdida de -3,9% en el año.
La tasa del bono del Tesoro a 10 años también reflejó la volatilidad del mes, que comenzó en niveles cercanos al 4,2%, y alcanzó un máximo del 4,5% antes del anuncio de la pausa en el “Liberation Day” cerrando nuevamente en torno al 4,2%. En este marco, la renta fija tuvo un desempeño relativamente estable. Se destacaron los bonos del Tesoro de mediana duración, con una suba mensual cercana al 1,1% y un avance acumulado de +4,8% en 2025. Los bonos con grado de inversión retrocedieron levemente, mientras que los de alto rendimiento registraron una suba marginal; en el año acumulan +2,2% y +1,4%, respectivamente.
Vale la pena destacar el comportamiento del oro que subió un 5,4% y acumula un notable 25,6% en el 2025. Este desempeño refleja tanto el clima de incertidumbre que predomina en los mercados, como el proceso de acumulación por parte de bancos centrales que buscan diversificarse del dólar. Además, la posible presión inflacionaria derivada de un entorno tarifario más agresivo ha funcionado como un factor adicional de impulso para el precio del oro.
En Europa, las acciones se beneficiaron del alivio temporal que generó la suspensión de los aranceles, junto con los anuncios de mayores gastos en defensa y seguridad por parte de Alemania, lo que incrementó el atractivo de los activos de la región. El EuroStoxx 50, medido en dólares, subió un +3,5% en abril y acumula un sólido +16,4% en el año.
Como era de esperar, las acciones chinas no reaccionaron positivamente al anuncio de la pausa del “Liberation Day” y cayeron un -5,5% en abril. Sin embargo, en 2025 todavía mantienen una suba acumulada de +11,3%.
Abril 2025 en los mercados globales
La pausa en tarifas vuelve a hacer atractivas a las acciones de mercados desarrollados de cara a los próximos 12 meses
En su informe semanal, la casa de inversión analiza el impacto de las tarifas impuestas por EE. UU., que inicialmente generaron incertidumbre por el temor a una caída en la confianza del consumidor y en la demanda global. Sin embargo, advierten que el escenario está evolucionando hacia riesgos más estructurales, con posibles interrupciones en las cadenas de suministro, similares a las vividas durante el shock de la pandemia.
Muchas empresas adelantaron importaciones en el primer trimestre para evitar el impacto de las nuevas alícuotas arancelarias, lo que llevó a un récord en el ingreso de bienes y un aumento en los inventarios. Se espera que esta dinámica genere volatilidad en los indicadores de actividad económica, que aún no capturan por completo los efectos de las medidas anunciadas el 2 de abril, especialmente en relación con la postura más agresiva hacia China. Si las tarifas se mantienen elevadas, podrían derivar en una contracción económica asociada a disrupciones comerciales, distinta a una recesión cíclica tradicional.
En ausencia de avances en las negociaciones —o si estas son limitadas—, existe el riesgo de cierres de producción, cuellos de botella y escasez en sectores específicos. No obstante, se proyecta que el gasto en servicios se mantendría relativamente estable frente a este entorno.
Este contexto podría añadir presiones inflacionarias, obligando a la Reserva Federal a mantener un delicado equilibrio entre el estímulo al crecimiento y el control de precios. Sectores como el automotor, con alta dependencia de insumos provenientes de China, ya están reflejando impactos negativos en sus resultados. En contraste, las grandes tecnológicas, impulsadas por el auge de la inteligencia artificial, continúan mostrando solidez, lo que sostiene el optimismo sobre las acciones en mercados desarrollados, especialmente en EE. UU.
A pesar de la volatilidad prevista, BlackRock amplió su horizonte táctico de inversión en acciones de países desarrollados a un plazo de seis a doce meses, focalizándose en sectores menos expuestos a disrupciones en sus cadenas productivas. Además, destacan que la inteligencia artificial sigue siendo un motor clave para las acciones estadounidenses en el corto plazo. [...]
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4 abril, 2025El comportamiento de los mercados en marzo fue similar al de febrero en Estados Unidos. Los mercados accionarios continuaron con su tendencia negativa en un contexto de gran incertidumbre debido a la inminente aplicación de tarifas comerciales, la baja confianza del consumidor y la proximidad del “Día D” del 2 de abril, cuando entrarán en vigor las nuevas tarifas recíprocas.
En este escenario, el S&P 500 cayó un 5,6% en marzo y acumula una pérdida del 4,3% en el año. Las tecnologías fueron las más castigadas, con caídas del 7,6% en marzo y 8,1% en lo que va del año, tras el evento “Deep Seek” de enero. En contraste, el índice más defensivo, el Dow Jones, registró una caída más moderada del 4,1% en marzo y del 0,9% en lo que va de 2025.
Uno de los principales objetivos de la administración de Donald Trump se ha cumplido ampliamente: la baja en la tasa a 10 años de Estados Unidos, que pasó de 4,6% a comienzos de año a 4,2% al cierre de mes. Este descenso responde a un escenario recesivo con mayores probabilidades de materializarse, lo que podría enfriar la economía y reducir la inflación proyectada.
En este contexto, la renta fija de mediana y larga duración ha mostrado un desempeño positivo en 2025. Los bonos del Tesoro a corto plazo subieron un 0,4% en marzo, mientras que los de mediano plazo avanzaron un 0,3%. Los bonos de grado de inversión cayeron un 0,5%, y los de alto rendimiento descendieron un 1,1%. En lo que va del año, las variaciones acumuladas son +1,2%, +3,8%, +2,5% y +1,2%, respectivamente.
En Europa, los índices bursátiles mantuvieron estabilidad y tuvieron un inicio de año positivo, impulsados por el paquete de estímulos aprobado por el Congreso Alemán a finales de febrero. Este programa, que destina EUR 500.000 millones a infraestructura para la próxima década (pudiendo elevarse a EUR 1 Trillion) y elimina el techo de deuda para gastos en defensa que superen el 1% del PIB, generó presión sobre los bonos soberanos europeos, pero favoreció a las acciones gracias al estímulo fiscal proyectado.
Mientras tanto, en China se llevaron a cabo los dos eventos políticos más importantes del año. Se fijó un objetivo de crecimiento del 5% para 2025, el déficit fiscal se elevó del 3% al 4% del PIB, y se anunció una emisión histórica de bonos para impulsar la inversión en infraestructura y reactivar el consumo interno. En este contexto, las acciones chinas se mantuvieron estables en marzo, pero acumulan un alza del 16,9% en lo que va del año. Los mercados emergentes también registraron ganancias, con un avance del 4,4% en acciones y del 2,7% en bonos en dólares.
Marzo 2025 en los mercados globales
El interrogante más relevante: ¿la guerra comercial puede empujar a la economía global a una recesión?
Desde Janus Henderson nos hacen llegar un análisis sobre los últimos acontecimientos macroeconómicos y su posible impacto en los mercados.
A los mercados financieros no les gusta la incertidumbre y a los consumidores tampoco. Esto mismo muestra el índice de confianza al consumidor en Estados Unidos:
Índice de confianza al consumidor en Estados Unidos casi en mínimos desde la pandemia
Fuente: Janus Henderson
Este es uno de los motivos por los que el 2025 viene siendo un año sin catalizadores positivos para las acciones norteamericanas mientras que China y Europa poseen mejores rendimientos luego de los estímulos anunciados.
Por último, para esta casa de inversión, la pregunta clave es si estas medidas pueden desencadenar una recesión global o si solo representan incertidumbre a corto plazo como parte de herramientas de negociación política. La respuesta es compleja y el impacto final es incierto, por lo que contar con portafolios diversificados en este tipo de contexto se torna de vital importancia. [...]
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10 marzo, 2025El comienzo de 2025 ha sido significativamente más volátil que el año anterior. Las amenazas de nuevas tarifas comerciales, el recrudecimiento del clima geopolítico entre Estados Unidos, la OTAN y el conflicto Ucrania-Rusia, junto con un consumidor norteamericano que comienza a dudar sobre el rumbo del escenario macroeconómico y una inflación con riesgo de repunte, configuran algunos de los principales desafíos para los próximos meses.
Tras un cierre de año con un aumento de 100 puntos básicos en la tasa a 10 años en pocos meses, el comienzo de 2025 mostró un descenso desde el 4,75% hasta el 4,30% actual. Esta caída de más de 40 puntos básicos refleja los riesgos recesivos asociados a un posible repunte inflacionario impulsado por la aplicación de nuevas tarifas. En este escenario, los inversores buscan refugio en bonos del Tesoro ante ambiente más adverso.
En este contexto, la renta fija de mediana y larga duración ha registrado apreciaciones cercanas a 3,0%. Los bonos del Tesoro a 7-10 años subieron un 2,8% en febrero, mientras que los bonos con grado de inversión lo hicieron en un 2,3% durante el mismo período. Por su parte, los bonos de alto rendimiento, con menor duración, aumentaron un 0,9%. En lo que va del año, acumulan alzas de 3,4%, 2,9% y 2,3%, respectivamente.
Los nuevos escenarios macroeconómicos que emergen no parecen ser del todo favorables para las acciones estadounidenses del S&P 500, que cayeron 1,3% en el último mes, mientras que las tecnológicas retrocedieron 3,4%. El único índice que mostró rentabilidad positiva fue el Dow Jones, de perfil más industrial y defensivo. En lo que va de 2025, los rendimientos acumulados son +1,4%, -0,5% y +3,3%, respectivamente.
Sin embargo, la temporada de resultados ya en su etapa final con el 97% de las empresas del S&P 500 reportando ganancias, refleja la buena salud de las compañías. Las utilidades crecieron un 18,1% interanual, mientras que las ventas aumentaron un 5,3% en el mismo período.
En Europa, las noticias son diversas. Con Estados Unidos negociando con Ucrania y evaluando su permanencia en la OTAN, los países del bloque deberán aumentar significativamente su inversión en defensa. Esto se refleja en las tasas a 10 años, que alcanzaron máximos de tres meses en toda la región. Sin embargo, las acciones europeas han sido uno de los activos más destacados del año, junto con las acciones chinas, con un alza de 12,4% en dólares en lo que va de 2025. Solo en febrero, lograron una apreciación de 3,4%.
Mientras tanto, China sigue captando la atención de los inversores tras el evento Deep Seek en enero. Las valuaciones más atractivas, un crecimiento económico del 5,0% anual y los continuos anuncios de estímulos monetarios impulsan esta tendencia alcista. Sin embargo, desde los altos rangos del gobierno advierten sobre las posibles medidas arancelarias sin precedentes que Donald Trump busca implementar, las cuales podrían afectar el crecimiento del gigante asiático. Para contrarrestar este riesgo, se han intensificado los estímulos fiscales dirigidos a la industria, aunque aún no se observan medidas significativas para impulsar el consumo, incluso bordeando la deflación a 12 meses.
En este escenario, los mercados emergentes también han registrado buenos rendimientos en los primeros dos meses del año, con subas del 3,8% en bonos en dólares y del 5,9% en acciones.
Febrero 2025 en los mercados globales
El crecimiento de las ganancias corporativas en Estados Unidos continúa siendo impresionante
En su informe mercado en un minuto, BlackRock analiza los resultados presentados tanto por el mercado en general como por las ‘Magníficas Siete’. La firma destaca que la tendencia positiva persiste, con un crecimiento de ganancias del 18% para el mercado en su conjunto y del 31% para las principales tecnológicas.
Un análisis sectorial más detallado revela que los bancos han mostrado el mejor desempeño, impulsados por el contexto de tasas elevadas. BlackRock señala que los grandes bancos de inversión de Estados Unidos siguen cotizando a valuaciones atractivas en comparación con el índice S&P 500, considerándolos una apuesta de valor frente a las acciones de crecimiento, en este entorno de tasas altas.
Además, resaltan la expansión del sector industrial más vinculado a la Inteligencia Artificial y al desarrollo y mantenimiento de centros de datos en Estados Unidos.
En conclusión, la firma anticipa que 2025 mantendrá un fuerte impulso para las acciones, respaldado por la mejora en los márgenes corporativos, aunque subrayan la importancia de la selección de acciones y el conocimiento profundo de cada historia en particular.
Evolución de los márgenes de última línea para las empresas estadounidenses
Fuente: Blackrock [...]
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6 febrero, 2025Luego de un mes marcado por alta volatilidad debido a la aparición del nuevo modelo de Inteligencia Artificial “Deep Seek”, los mercados en general lograron cerrar un enero positivo. China publicó su propia versión de “IA” con funcionalidades similares a ChatGPT, que según ciertos reportes se alcanzó con inversión cercana a una décima parte de la realizada por las grandes tecnológicas estadounidenses. Esto reavivó dudas sobre el fuerte gasto en infraestructura que están afrontando los “Magníficos Siete”.
Por su parte, la Reserva Federal mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 4,25%-4,50%, señalando que la inflación sigue por encima del objetivo del 2% y que mantendrá su postura de “esperar y ver” antes de tomar nuevas decisiones, siguiendo de cerca tanto la evolución del crecimiento de la economía y el mercado de trabajo, como de la inflación. Actualmente, el mercado descuenta recortes recién a mediados de 2025.
En este contexto, la renta fija tuvo un buen desempeño, impulsada por la caída de 30 puntos básicos en la tasa a 10 años tras el fuerte ajuste de los mercados el 27 de enero. El oro se consolidó como refugio, con un alza de 6,8%, mientras que los bonos del Tesoro, la renta fija de calidad y los bonos de alto rendimiento avanzaron 0,6%, 0,5% y 1,4%, respectivamente.
A pesar de la volatilidad, los índices accionarios cerraron enero con ganancias promedio del 3%. La temporada de balances ya comenzó y el 36% de las empresas del S&P 500 ha presentado sus resultados. Hasta el momento, las ganancias muestran un crecimiento del 13,1% interanual, superando las expectativas del mercado.
En Europa, el Banco Central Europeo decidió nuevamente reducir la tasa de referencia ante el estancamiento económico. La economía de la eurozona creció apenas un 0,9% interanual, afectada por el encarecimiento de la energía, el aumento del ahorro y la debilidad del sector manufacturero en Alemania y Francia. Sin embargo, el recorte de tasas impulsó a los mercados, llevando a las acciones europeas a un alza del 8,1%, consolidándose como el activo con mejor desempeño del mes.
En Asia, China captó la atención de los inversores gracias a su avance en el nuevo modelo de “inteligencia artificial”, lo que impulsó a su mercado accionario por encima del norteamericano, con incremento de 4,4%. No obstante, la tensión comercial resurgió con la posible aplicación de nuevos aranceles en febrero: Donald Trump anunció un 10% sobre importaciones chinas, mientras que el gigante asiático respondió con un 15% sobre el gas y el crudo estadounidense. Aunque hubo negociaciones con México y Canadá, la incertidumbre sobre la evolución de esta nueva guerra comercial persiste. En este contexto, los mercados emergentes también tuvieron un mes positivo, con un avance de 1,7% en sus bonos.
Enero 2025 en los mercados globales
La incertidumbre es la única certeza de este 2025
Según su informe de perspectivas cíclicas, esta destacada firma de inversión sostiene que la incertidumbre será el principal factor que marcará el año. El mayor foco de preocupación es la nueva administración de Donald Trump, que propone la imposición de aranceles comerciales y la reactivación de disputas comerciales. El impacto de estas medidas sobre el crecimiento y la inflación, tanto en Estados Unidos como a nivel global, sigue siendo altamente incierto.
En cuanto a la renta fija estadounidense, el análisis destaca que los diferenciales de crédito en bonos corporativos de alta calidad están demasiado ajustados, mientras que los activos respaldados por hipotecas (MBS) resultan atractivos por su combinación de calidad crediticia y tasas competitivas, además de ofrecer una buena diversificación respecto al riesgo corporativo. También recomiendan ampliar la exposición a la renta fija global, con foco en mercados como Reino Unido y Australia, y estrategias de “carry trade” en monedas emergentes con baja correlación con el dólar.
En términos de divisas, anticipan una apreciación del dólar estadounidense como resultado del aumento de aranceles, por lo que no recomiendan posiciones en dólar canadiense, euro o yuan chino.
Al comparar renta fija y renta variable, concluyen que es poco probable que en los próximos cinco años las acciones superen el desempeño de los bonos. La evidencia histórica respalda esta perspectiva: con los niveles actuales de rendimientos en renta fija y las valoraciones de las acciones, los bonos han superado consistentemente a la renta variable en escenarios similares.
Históricamente, los bonos con los rendimientos actuales han superado a las acciones con las valoraciones actuales
Fuente: Pimco [...]
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7 enero, 2025El 2024 será recordado como el año en que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a recortar las tasas de interés por primera vez en cuatro años. Más allá de este hecho, el comportamiento de la tasa a 10 años desde septiembre muestra un aumento significativo de alrededor de 100 puntos básicos, pasando del 3,6% al 4,6% actual. Este movimiento se debe a una inflación más resistente a la baja, y al triunfo de Donald Trump, cuyas políticas podrían generar mayores niveles inflacionarios.
En este contexto, la renta fija no tuvo un buen cierre de año en general, especialmente los instrumentos de mayor duración en bonos del tesoro y bonos corporativos grado de inversión. Estos activos cayeron 2,3% y 2,7% en diciembre, cerrando el 2024 con rendimientos de -0,6% y 0,9%, respectivamente. En contraste, los bonos de alto rendimiento y los bonos de mercados emergentes obtuvieron retornos anuales cercanos al 8,0% y al 5,5%, pese a la caída en el último mes, reflejando su correlación con el buen desempeño de las acciones, el activo de riesgo por excelencia.
En un escenario de crecimiento económico robusto, con proyecciones de mejoras en productividad gracias a la inteligencia artificial y un gasto del consumidor pujante, las acciones tuvieron un año destacado, especialmente las tecnológicas. El S&P500 cerró con un alza de 26,9%, mientras que el Nasdaq subió 28,6%. Por otro lado, las acciones industriales cayeron un 4,6% en diciembre, pero lograron un rendimiento anual del 16,2%. La brecha de aproximadamente 12 puntos porcentuales entre el desempeño de las tecnológicas y los sectores más vinculados a la economía real, como el Dow Jones, subraya la relevancia de la inteligencia artificial como tendencia dominante.
En Europa, las perspectivas no fueron tan favorables como en Estados Unidos. Sus principales economías (Alemania y Francia) enfrentaron desafíos económicos y políticos, lo que explica el menor desempeño de sus mercados bursátiles. Las acciones europeas rindieron 5,4% en 2024, marcando una diferencia de 10 puntos porcentuales respecto al Dow Jones. El Banco Central Europeo también redujo las tasas de interés varias veces en el año, llevando la tasa de corto plazo al 3%, comparada con el 4,25% de Estados Unidos. Este diferencial, junto con el panorama económico y político adverso, llevó al euro a depreciarse un 7% frente al dólar en 2024.
En cuanto a China, el país experimentó un año complicado en términos de actividad económica, aunque se espera que alcance su objetivo de crecimiento del 5%, según declaraciones recientes del presidente Xi Jinping. Sin embargo, la crisis en el mercado inmobiliario y una posible intensificación de la “guerra comercial” con Estados Unidos generan preocupación. Las proyecciones para 2025 anticipan un menor crecimiento, acompañado de una probable reforma fiscal, una mayor competencia con Estados Unidos tanto en lo comercial como en lo geopolítico, y una renovación del 20% en la cúpula del partido comunista, lo que podría dar pistas sobre el rumbo del país en los próximos cinco años. A pesar de este contexto, las acciones chinas tuvieron un buen desempeño en 2024, con un rendimiento cercano al 18,2% (CSI 300), impulsadas por los anuncios de estímulos monetarios y fiscales del gobierno central.
Diciembre 2024 en los mercados globales
Las acciones de Estados Unidos podrían volver a rendir mejor que los demás activos de riesgo en el 2025
Desde su informe sobre las perspectivas para el 2025, desde la casa de inversión ven con buenos ojos a las acciones de Estados Unidos. Proponen enfocarse más en tendencias que en nombres individuales. Dentro de ellas, les resultan atractivas aquellas acciones vinculadas a la construcción de infraestructura relacionadas a los centros de datos para equipos de inteligencia artificial.
Por otro lado, apuntan que los mercados privados vienen siendo una pata fundamental de financiamiento para las empresas relacionadas con inteligencia artificial y esperan que continúe esta tendencia. Por ello, recomiendan invertir en acciones privadas aunque siendo selectivos.
Por último, aclaran que el dinamismo y la flexibilidad serán claves en este 2025 para comprender en qué dirección irían el comercio exterior y las relaciones geopolíticas entre Estados Unidos y China.
Entre sus recomendaciones se encuentran:
Tácticas (horizonte de inversión menor a 1 año)
Acciones Estados Unidos: piensan que a este tipo de activo le podría ir mejor que a las demás geografías gracias la IA y a una posible mejora en la productividad.
Acciones Japón: un retorno de la inflación vinculada a una mayor actividad económica y una reforma estructural que ayudaría a aumentar las ganancias corporativas se ven como catalizadores positivos para este mercado.
Selectivos en renta fija: los altos déficits estadounidenses y una inflación más difícil de bajar desde estos niveles, hacen que no recomienden invertir en renta fija de larga duración. Recomiendan los bonos del tesoro británico (GILTS), bonos del tesoro de Estados Unidos de corta duración y bonos europeos de grado de inversión y de alto rendimiento.
Estratégicas (horizonte de inversión mayor a 1 año)
Acciones de infraestructura y crédito privado: ven valor en este tipo de acciones y también piensan que el crédito privado en este sector irá en aumento los próximos 5 años y ofrecerá una buena remuneración.
Selectivos en renta fija: a largo plazo prefieren crédito de calidad de corta y mediana duración y bonos del tesoro de estados unidos, Reino Unido y Europa.
Acciones: Prefieren acciones emergentes a las de los países desarrollados, aunque se mantienen selectivos en los nombres. India y Arabia Saudita se proyectan como sus países favoritos y Japón dentro de los países desarrollados. [...]
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6 diciembre, 2024Noviembre fue un mes positivo para los mercados de Estados Unidos, impulsado principalmente por el triunfo de Donald Trump. El nuevo presidente electo promueve para su segundo mandato una política orientada a estimular el crecimiento de las ganancias corporativas, mediante la reducción de impuestos, y un aumento del proteccionismo comercial a través de tarifas arancelarias. Por su parte, la nominación de Scott Bessent como secretario del Tesoro, también muestra su objetivo de reducir los abultados déficits fiscales del país.
Como suele ocurrir, los mercados anticiparon estas políticas valorizando los sectores que podrían beneficiarse en el futuro próximo. En este contexto, el S&P 500 tuvo un sólido desempeño con un rendimiento mensual de 6,2% y un acumulado anual de 28,5%. Otro sector destacado fue el de las empresas de baja capitalización, que recuperaron parte del terreno perdido con una suba de 11,1% en noviembre y un incremento anual del 19,8%. Uno de los principales motivos es que estas empresas están más vinculadas a la economía doméstica de Estados Unidos, a diferencia de las del S&P 500, que tienen un carácter más global.
En el mercado de renta fija, la tasa a 10 años osciló entre 4,2% y 4,5%, cerrando el mes cerca del límite inferior, con una baja de 10 puntos básicos respecto a principios de noviembre. Este movimiento benefició a la renta fija en general. Los bonos del Tesoro de duración media rindieron un 1,0%, los de grado de inversión 1,8% y los de alto rendimiento 1,6%. En lo que va del año, estos bonos acumulan rendimientos de 1,7%, 3,6% y 8,8%, respectivamente.
En Europa, el desempeño se alejó de los buenos resultados de Norteamérica. Las preocupaciones sobre el crecimiento económico y el endeudamiento soberano de algunos países de la zona euro comenzaron a generar alarma entre los inversores. Por ejemplo, el diferencial de rendimiento entre la deuda alemana y la francesa alcanzó niveles de 2012, reflejando los desafíos políticos en Francia. En declaraciones recientes, la presidente del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, instó a los líderes europeos a incrementar la compra de productos estadounidenses para evitar una escalada comercial perjudicial. En este contexto, las acciones europeas cayeron un 2,9% en noviembre, aunque mantienen un crecimiento acumulado anual cercano al 5,0%
Por el lado de China, las acciones sufrieron el castigo de los inversores y cayeron casi un 4,0% en el mes, aunque en el año presentan una suba 26,1% a la altura de sus pares estadounidenses. Todavía resta mucho camino por allanar para saber cómo impactarán las medidas que quiere tomar Trump contra el país gobernado por Xi Jinping, aunque las primeras impresiones de los mercados no lucen positivas. Por su parte, en los mercados emergentes, los bonos denominados en dólares tuvieron un buen mes con un retorno del 1,8% en noviembre, acumulando un 7,9% en el año.
Noviembre 2024 en los mercados globales
Vemos con buenos ojos la renta variable en general y esperamos un S&P500 en niveles de 6.600 hacia finales del 2025
El banco suizo anticipa que los recortes de tasas continuarán el próximo año, a pesar de las políticas que Donald Trump implementará durante su mandato. Este escenario, combinado con el crecimiento impulsado por la inteligencia artificial, podría generar un entorno favorable para las acciones de cara a 2025.
Entre sus recomendaciones de inversión destacan:
Posicionarse para un entorno de tasas más bajas a través de bonos de calidad tipo los de grado de inversión.
Continuar invertidos en acciones tanto de Estados Unidos como globales. En este último punto prefieren las de Asia excluyendo Japón.
Invertir en toda la cadena de suministro del sector de generación de energía eléctrica.
Invertir en oro. Poseen un precio objetivo para el metal que podría culminar en 2.900 por onza hacia finales de fin de año.
Invertir en Real Estate global que posee proyecciones alentadoras con la oferta limitada y una demanda que crecería en el futuro cercano. [...]
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5 septiembre, 2024Agosto 2024 será recordado como un mes altamente volátil. Comenzó con una corrección del 6% en los mercados durante los primeros días, impulsada por la decisión del Banco Central de Japón de aumentar sus tasas de interés, y la data laboral en USA al cierre de Julio. Sin embargo, la crisis desatada fue rápidamente superada, y hacia mediados de mes, los mercados habían recuperado todo el terreno perdido.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos comenzó el mes en torno al 3,85% y lo cerró en 3,90%, luego de que la Reserva Federal anunciara que había llegado el momento de reducir su tasa de política monetaria. Lo más probable, es que esta baja se produzca en septiembre, cuya magnitud estará dada por la evolución del mercado laboral e IPC. A pesar de la volatilidad, la renta fija tuvo un buen rendimiento en general. Los bonos estadounidenses de media duración, los bonos corporativos de alta calidad y los bonos de alto rendimiento registraron rendimientos mensuales de 1,3%, 1,9% y 1,6%, y acumulan en el año 2,7%, 3,1% y 6,3%, respectivamente.
El S&P 500 cerró agosto con un alza de 3,6%, recuperando el terreno perdido a principios de mes. La semana pasada, Nvidia presentó resultados trimestrales que, aunque superaron las expectativas, no alcanzó para que se mantuviese el apetito por el papel. Mas allá de este traspié, las acciones estadounidenses han tenido un excelente desempeño este año, con un rendimiento del 19,5% al cierre de agosto.
En Europa, las perspectivas para las acciones mejoraron, registrando un aumento del 3,9% en agosto y acumulando un alza del 9,9% en lo que va del año. La última cifra de inflación interanual disminuyó cuatro décimas, situándose en 2,2%. El Banco Nomura se pronunció al respecto, afirmando que “el monstruo de la inflación ya no está presente” y que es casi seguro un nuevo recorte de tasas por parte del BCE en su próxima reunión.
En los mercados emergentes, las acciones chinas tuvieron un buen desempeño en agosto, con un alza del 3,0%. Sin embargo, preocupa la caída en el rendimiento de su bono a 10 años, que se redujo a un mínimo anual de 2,2%, desde el 2,7% registrado a comienzos de 2024. La disminución de la actividad industrial y la contracción del crédito han generado temores de que el gigante asiático se encamine hacia un entorno deflacionario. Las acciones de otros países emergentes también finalizaron agosto en terreno positivo, con un rendimiento del 1,6%, mientras que los bonos registraron un incremento del 2,2%.
Agosto 2024 en los mercados globales
Macrotemas que impulsan nuestras opiniones
Los recientes movimientos en los mercados financieros nos han llevado a echar la vista atrás a los precedentes históricos en los que hubo una concentración extrema y un estrecho liderazgo de la renta variable. No solo los que tenemos edad para recordar a la leyenda del hiphop de los 80, RUN-DMC, cantamos el icónico tema «It’s Tricky» (es complicado). No estamos sugiriendo que se avecine un desplome del mercado como el que se produjo en 1987, el año en que se estrenó esa canción, ni siquiera un movimiento espectacular. Pero sí nos preocupa que una sensación extendida pueda provocar fragilidad en los mercados de renta variable. En consecuencia, mantenemos una asignación neutral a los activos de mayor riesgo y seguimos considerando atractivas las características defensivas de la deuda pública de los mercados desarrollados.
Como hemos señalado en las últimas ediciones de «Previsiones de asignación», el rally bursátil de este año ha perdido vigor, incluso cuando los fundamentos seguían siendo favorables. En consecuencia, no nos sorprendió ver cierta rotación hacia activos que habían quedado rezagados con respecto a la subida. Durante el mes pasado, esto se hizo notar sobre todo en las empresas más pequeñas, que podrían beneficiarse de tipos de interés más bajos. Nuestros principales temas macroeconómicos siguen siendo ampliamente constructivos, aunque prevemos que el ritmo de crecimiento se ralentizará en Estados Unidos y que el mercado laboral se moderará. Y quizás no repunten tan bruscamente en Europa como se esperaba. Los principales indicadores se han moderado, pero apuntan a un crecimiento razonable.
Sin embargo, mantenemos la descripción más comedida de nuestro primer tema adoptado el mes pasado, que sigue mostrando «el crecimiento es constructivo».
Recientemente, los inversores se han centrado menos en los temores inflacionistas y algo más en las expectativas de beneficios, que han aumentado en el caso de algunas empresas líderes mundiales en inteligencia artificial (IA). Incluso si se alcanzan estos elevados niveles, parece que muchas de las buenas noticias pueden estar totalmente descontadas en los precios actuales. ¿Sucede lo mismo quizá con indicadores más amplios de la inflación de los precios al consumo? Los fuertes descensos de los costes de la energía a finales del año pasado desaparecerán pronto de las comparaciones anuales, lo que hará menos probable un mayor avance hacia los objetivos de inflación y puede que se produzca al menos un resurgimiento temporal.
Seguimos creyendo que el proceso desinflacionista está intacto, pero que su avance será accidentado. Estamos analizando la evolución de las tarifas del transporte de mercancías. Los transportes pueden compensar unos precios de los bienes comercializados a nivel mundial que, por lo demás, son muy moderados y reflejan un aumento de las exportaciones procedentes de China. La reciente relajación de los costes laborales en Estados Unidos y la moderación de los mercados laborales en otros países permiten ser optimistas sobre la evolución futura de la inflación. No obstante, mantenemos nuestras perspectivas algo prudentes, ya que nuestro segundo tema macro refleja «los riesgos de inflación están más equilibrados». [...]
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7 agosto, 2024En un mes marcado por la volatilidad, la tasa a 10 años disminuyó 40 puntos básicos tras la publicación de datos de inflación mejores a lo esperado y la última reunión de la Reserva Federal, en la cual se mencionó la posibilidad de un recorte de 25 puntos básicos para septiembre, quizá ya anticipado por el mercado.
Por otro lado, comenzó la temporada de presentación de resultados corporativos del segundo trimestre. A pesar de que los resultados de las empresas tecnológicas fueron muy buenos, no lograron satisfacer las expectativas de los analistas y mostraron algunos signos de desaceleración económica. La caída de 6,8% del ETF tecnológico XLK durante el mes, en contraste con el incremento por debajo del 0,1% del SPY en el mismo período, evidencia esta tendencia.
Podemos resaltar la caída en la tasa a 10 años como un escenario benigno para la renta fija en general, especialmente para la de mediana y larga duración. Los bonos del Tesoro a corto plazo subieron un 1,2%, mientras que los de mediana duración aumentaron un 2,9%. Los bonos corporativos también tuvieron un gran mes, con un incremento del 2,6%, y los bonos de alto rendimiento, más riesgosos, subieron un 2,3%. En lo que va del año, los rendimientos de estos bonos son de 2,3%, 1,3%, 1,2% y 4,7%, respectivamente.
En Europa, las acciones no tuvieron un buen desempeño, mostrando una caída de 0,5% en el mes, aunque acumulando un 10,5% en lo que va del año. Los datos macroeconómicos mostraron un crecimiento anual del 0,3%, dejando atrás la recesión técnica. Al mismo tiempo, el Banco Central Europeo continúa preocupado por el alza en los precios de los servicios, monitoreándolos de cerca para asegurarse de que la reducción de tasas no haya sido prematura.
Por último, las acciones chinas, medidas por el ETF FXI, cayeron un 1,2% después de haber subido un 4,5% a mediados de julio. Los inversores desarmaron posiciones de riesgo a partir de la segunda mitad del mes, aparentemente invirtiendo en bonos del Tesoro de mediana y larga duración. A este movimiento se le conoce como “flight to quality” o migración hacia activos libres de riesgo. Las acciones de otros países emergentes resistieron un poco mejor que las chinas, cayendo un 0,9%. Los bonos de estos países tuvieron un buen mes, registrando alzas de 2,7%.
Julio 2024 en los mercados globales
A pesar de la corrección vivida en la segunda quincena de Julio, sigue intacto el apetito por acciones
Desde su informe semanal, la casa de inversión habla de la acción tomada por el Banco Central de Japón que decidió sorpresivamente subir sus tasas nuevamente. Esta suba, ocasiona que el diferencial entre lo que rinde la tasa a 1 año de Japón y la de Estados Unidos se achique considerablemente, volviendo a niveles de principios del 2022. El yen es conocido como una moneda de fondeo en el mercado ya que durante más de 35 años su inflación casi inexistente hizo que las tasas de referencia sean muy bajas por lo que endeudarse en esa moneda también lo era. Al subir las tasas de referencia, se comienza a achicar la diferencia y los inversores comienzan a cerrar sus posiciones. Este escenario es el que se viene materializando desde mediados de julio en los mercados de riesgo.
Se achica diferencial entre la tasa a 1 año entre Estados Unidos y Japón
Fuente: Blackrock
Para la casa de inversión, este escenario plantea oportunidades de corto plazo para los inversores que buscan beneficiarse de la volatilidad. Para ellos continúa intacto el catalizador a mediano plazo de la inteligencia artificial y hasta declararon que se sorprendieron con los resultados presentados por las compañías. Esperan que las ganancias crezcan a un ritmo del 13% año a año cuando sus perspectivas eran de un 9%.
Por esto mismo desde la compañía llaman a no dejarse llevar por lo movimiento de corto plazo y concentrarse en lo que realmente importa en materia de inversiones que son el estado de la economía general y la salud en el crecimiento de las ganancias corporativas.
De manera táctica (6-12 meses vista) recomiendan invertir en acciones de Estados Unidos, acciones japonesas y en crédito de corta duración de calidad. Son neutrales respecto a la renta fija de larga duración.
De manera estratégica recomiendan invertir en crédito privado, bonos que ajustan por inflación, acciones de calidad de mercados emergentes y acciones japonesas. [...]
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4 julio, 2024En Estados Unidos, el mes de junio estuvo marcado por una inflación que continúa con su tendencia a la baja. El dato de mayo fue de un aumento del 0,1% mes a mes y del 2,6% año a año, por debajo del 2,8% registrado en abril. Por otro lado, se presentó la revisión final del PIB para el primer trimestre de 2024, ajustando a la baja el consumo personal, que terminó aumentando un 1,5% en lugar del 2,5% que se había reportado inicialmente. Antes de que se presentaran estos datos, la Reserva Federal decidió mantener sin cambios la tasa de referencia, pronosticando dos recortes para este año, cuando en marzo había pronosticado tres.
La inflación a la baja y un consumo minorista menor al esperado causaron una disminución en la tasa a 10 años de aproximadamente 10 puntos básicos, terminando el período en torno al 4,4%.
Este escenario fue benigno para la renta fija, que subió en general. Los bonos del tesoro de duración media aumentaron un 1,2% en junio, mientras que los de grado de inversión y los de alto rendimiento lo hicieron un 0,6% y un 0,5% respectivamente. En el año, se encuentran en -1,5%, -1,4% y +2,3%. Por el lado de la renta variable, medido por el S&P 500, fue un buen mes gracias al sector tecnológico, que continúa acumulando ganancias. El índice subió un 4,0% y en el año lo hace un 15,3%.
En Europa, las acciones cayeron en medio de tensiones políticas en Francia que plantean inestabilidad en la zona euro. De esta manera, se dislocaron de sus pares norteamericanas y corrigieron un 4,9%. En el año, rinden un 8,2%. Mientras tanto, Christine Lagarde, la presidente del Banco Central Europeo, pidió cautela luego de bajar las tasas de referencia por primera vez en dos años y declaró que el “aterrizaje suave” de la economía no está garantizado.
Por último, no fue un gran mes para los países emergentes. Las acciones chinas, medidas por el FXI (iShares China Large-Cap ETF), cayeron un 1,8% en junio, aunque en el año acumulan una suba del 8,9%. El gigante asiático sigue presentando problemas para reactivar su economía, y los metales industriales comienzan a sentir esta falta de actividad. Por el lado del riesgo emergente, las acciones de estos países subieron este mes un 2,8% y en el año acumulan un aumento del 6,9%.
Junio 2024 en los mercados globales
En el contexto general del posicionamiento del portafolio, las acciones le ganan la pulseada a la renta fija a 12 meses vista
Desde su informe semanal, la casa de inversión espera que a los activos de riesgo les vaya mejor de aquí a 12 meses vista. Entre sus recomendaciones en este activo, se encuentran las acciones de Estados Unidos vinculadas a la inteligencia artificial y las acciones japonesas gracias las reformas pro-mercado que está tomando el gobierno. Además, dentro del mundo emergente, recomiendan México e India a pesar de que sus valuaciones puedan estar algo avanzadas gracias a que estas economías se verían beneficiadas por mega fuerzas que traerían mayores ganancias a sus mercados accionarios.
Por el lado del crédito, prefieren los bonos del gobierno de corta duración ya que piensan que el mercado pronostica menos inflación de la que realmente se daría lo que aumentaría la tasa y bajaría el precio de los bonos medios y largos. Desde esta entidad, pronostican un 3% de inflación para el largo plazo. En este punto, también recomiendan los bonos que ajustan por inflación. Cuando se trata de alto rendimiento, ven atractivo en bonos europeos más que en los estadounidenses. [...]
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5 junio, 2024El mes de mayo demostró ser muy positivo para los mercados de riesgo, a pesar de las señales mixtas provenientes de la economía norteamericana. La volatilidad en la tasa a 10 años reflejó la incertidumbre del mercado respecto a futuras decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. A pesar de esto, dicha tasa cerró el mes en torno al 4,4%, unos 20 puntos básicos por debajo de su punto inicial, proporcionando un gran respiro para los inversores en renta fija.
En el plano económico, el dato del crecimiento del PBI de Estados Unidos en su segunda revisión para el primer trimestre del año, resultó ser menor de lo esperado, con un crecimiento del 1,3% interanual frente al 1,6% inicial. Aunque este menor crecimiento generó cierta presión en los mercados durante la última semana de mayo, no fue suficiente para afectar el rendimiento mensual de los índices accionarios.
Las acciones, representadas por el S&P500, aumentaron un 4,6% durante el mes, acumulando un incremento del 10,9% en lo que va del año. Las ganancias presentadas por Nvidia volvieron a romper récords y fueron una de las responsables de este apetito por el riesgo.
Los mercados europeos se comportaron de manera muy similar a sus pares estadounidenses subiendo un 6,2% en el mes acumulando un retorno de 13,7% en este 2024. El mercado espera que el Banco Central Europeo (BCE) comience a bajar las tasas de interés en 25 puntos básicos hasta 4,25% el próximo 6 de junio. A pesar de esta reducción anticipada, el mercado está proyectando menos recortes en comparación con el inicio del año, con solo el 22% de los analistas previendo que la tasa de referencia alcance el 3,5% para finales de año, en contraste con el 40% del mes anterior.
En el mundo de la renta fija, los bonos de mercados emergentes en dólares y los bonos de grado de inversión experimentaron las mayores subas, con aumentos del 2,6% y 2,2% respectivamente. Los bonos del Tesoro de duración media también registraron un sólido desempeño con un incremento del 1,8% ene l mes. En lo que va del año 2024, estos instrumentos mostraron retornos del +1,7%, -1,9% y -2,6% respectivamente.
En los mercados emergentes, tanto las acciones como los bonos tuvieron un sólido desempeño en mayo. Las acciones chinas experimentaron una notable volatilidad, alcanzando un aumento del 15,0% en la primera mitad del mes, aunque posteriormente cayeron un 10,0% para finalizar el mes con un retorno del 4,6%. En lo que va del año 2024, estas acciones han rendido un 11,0%. Por su parte, las acciones emergentes aumentaron un 2,7% en mayo y presentan una suba del 4,7% en lo que va del año.
Mayo 2024 en los mercados globales
A pesar de un posible aterrizaje suave de la economía, la inflación surge como principal riesgo
Desde su reporte mensual, la compañía de inversión aclara las fuertes divergencias que muestran las principales economías del mundo. Destacan que la actividad económica medida a través de los PMI está remontando mientras los bancos centrales por fuera de Estados Unidos comenzarán a reducir sus tasas de política monetaria este año. A pesar de ello, pronostican una inflación difícil de bajar con tasas de interés más altas durante más tiempo. Aquí, es donde el escenario se torna complejo a la hora de invertir.
En este contexto, desde Pimco para la renta variable favorecen las inversiones de calidad ya que no descartan la posibilidad de alguna recesión en el horizonte, aunque su escenario base es el de un “aterrizaje suave” para la economía en su conjunto. Por otro lado, destacan que los sectores que vienen rezagados en el mercado norteamericano podrían recuperar en este 2024 mientras que las “siete magníficas” aminorarían su crecimiento en ganancias para los trimestres venideros.
Crecimiento año a año en ganancias para las “siete magníficas” y el resto del mercado
Se puede ver como las expectativas en ganancias por acción para el resto del mercado (barra verde) va recuperando terreno luego del primer trimestre de este año. Aquí deciden favorecer a sectores como energía y de salud. Por otro lado, aclaran empresas de servicios públicos (utilities) vienen presentando buenos retornos y podrían seguir haciéndolo por la gran demanda energética que podría devenir de la ola de inteligencia artificial.
Respecto a la renta fija, favorecen la renta fija soberana por fuera de Estados Unidos, donde la baja de tasas impulsará los precios de estos bonos. Declaran que este escenario de desincronización entre Bancos Centrales para bajar las tasas suele crear oportunidades atractivas en distintas geografías. Algunos ejemplos que citan son: bonos soberanos australianos, canadienses, del Reino Unido y la Eurozona. Respecto a la duración, prefieren la renta fija de mediana duración (6-8 años). [...]
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6 mayo, 2024El cuarto mes del año fue testigo de una serie de noticias que reflejaron una situación económica dispar en Estados Unidos, acompañada de movimientos volátiles en los mercados accionarios, los cuales ajustaron sus expectativas de manera constante. El índice S&P500 cayó un 4,1%, borrando parte de las ganancias obtenidas durante el año, mientras que el Dow Jones Industrial disminuyó un 4,9%.
Sin embargo, en los primeros cuatro meses del año, el escenario más adverso para los mercados financieros ha sido la lateralización de la inflación, la cual ha mostrado resistencia y ha modificado las expectativas de recorte de tasa por la FED. Aunque el Producto Interno Bruto (PBI) de Estados Unidos registró un crecimiento anualizado del 1,6% en el último trimestre, un ritmo más lento de lo anticipado por los analistas, el índice S&P 500 acumula un alza cercana al 25% en los últimos seis meses desde los mínimos de fines de octubre 2023. En aquel entonces, el mercado experimentaba una corrección significativa basada en estimaciones pesimistas sobre la economía global, donde el panorama parece cambiar constantemente.
De todas formas, el camino más optimista continúa liderado por EE. UU., donde las proyecciones de crecimiento son más optimistas que para Europa. Así, el impacto en las compañías con aproximadamente el 45% de las empresas del S&P reportando sus resultados, se ve reflejado con un crecimiento en las ganancias del orden del 3,3% y un aumento del 4% en las ventas para esta temporada de balances.
Pero el aumento de la inflación en el mes de abril, situándose en niveles del 3,8% el IPC en su versión “núcleo”, y un 2,8% el PCE núcleo, medida favorita de la FED, generó gran inquietud entre los inversores. Esto plantea un gran desafío para la Reserva Federal si considera reducir las tasas de interés a corto plazo, un combustible históricamente favorable para activos como las acciones.
A pesar de que al comenzar el año se esperaban entre cinco e incluso siete recortes de tasa por parte del mercado, las expectativas se han moderado y apuntan a un máximo de entre uno y dos recortes para este año. En este contexto, toma forma un escenario de tasas que empezarían a bajar recién hacia fines de este año, dada la persistencia de la inflación por encima del 2% objetivo de la Reserva Federal. Esto obliga a pensar en un entorno de tasas nominalmente altas por un tiempo más prolongado. No se puede obviar tampoco la ocurrencia de la elección presidencial en Noviembre, y su efecto en decisiones monetarias muy cerca de la fecha.
En tanto, en el ámbito de la renta fija, la tasa a diez años también experimentó fluctuaciones tras los datos inflacionarios. Alcanzó un máximo superando el 4,7% hacia finales de abril, aunque luego descendió ligeramente, para cerrar el mes en 4,6%. En este contexto, la renta fija sufrió durante abril y continúa enfrentando dificultades en el 2024 en general. Los bonos corporativos estadounidenses de alta calidad disminuyeron un 3,2%, mientras que los de alto rendimiento lo hicieron alrededor de un 1,4%. En cuanto a los bonos del Tesoro de duración media, experimentaron una caída del 3,1%.
En Europa,los mercados accionarios mostraron un comportamiento similar a los de Estados Unidos, disminuyendo un 3,2% durante el mes, pero registrando un aumento del 6,6% en lo que va del año. Sin embargo, en el continente las expectativas anticipan el primer recorte de tasas para junio, gracias a una inflación en niveles más adecuados a los de la autoridad monetaria.
Las economías emergentes también han recibido revisiones al alza en sus estimaciones, notablemente en el caso de China, repercutiendo favorablemente en sus mercados accionarios. El iShares China Large-Cap (FXI) se posiciona como uno de los activos más destacados para el 2024, con un rendimiento positivo del 12,9%. En sí, las acciones de los mercados emergentes se mantuvieron estables en abril en comparación con las caídas en los mercados desarrollados, lo que sugiere un escenario de resistencia positiva para este tipo de activos durante el mes.
Más allá del corto plazo, ¿La Inteligencia Artificial desencadena un nuevo impulso de productividad hacia el futuro?
A la luz de la revolución que promete la IA, no puede descartarse un escenario favorable para el resto de la década. A pesar de tasas más altas, la economía mantiene su nivel de crecimiento y si la inversión provoca aumentos en la productividad se puede mantener a raya la inflación. De esta manera, se estaría configurando un contexto similar al observado en EE.UU. entre los años 1994 y 2000, período caracterizado por un aumento notable de la productividad de la mano de internet. Esto además provocó un excelente desempeño para las acciones, producto del crecimiento de las ganancias.
El boom en la Inteligencia Artificial está motivando en un fuerte impulso de empresas tecnológicas, con el ascenso estelar de NVIDIA como el ejemplo más claro de las expectativas de los inversores en este sector. Más allá del factor especulativo que siempre existe alrededor de una nueva tecnología, la aparición del AI se respalda por mejoras en la productividad del trabajo, con un salto registrado luego de quince años de estancamiento.
A su vez, el incremento notable en la valoración de las empresas que impulsan el desarrollo de la IA no se da sin sustento, sino que está atado a mejoras palpables de ganancias en el futuro inmediato. En este sentido, el episodio no se asemeja al de burbuja de las “puntocom” a comienzos de este milenio, sino que luce mucho más sólida desde una perspectiva empresarial.
Es todavía muy temprano para saber si AI traerá los grandes beneficios que se auguran para la economía global. No obstante, hay indicios que han llevado al mercado accionario a revalorizar agresivamente a las empresas. En este contexto, un mejor desempeño de acciones de Estados Unidos respecto a otros países desarrollados podría continuar, tal como indica la norma en el historial de los últimos años.
Abril 2024 en los mercados globales
Las acciones de Japón podrían continuar su tendencia alcista
Desde su reporte global para el segundo trimestre del 2024, desde la casa de inversión recomiendan invertir en acciones estadounidenses gracias a que seguirían siendo favorecidas por la tendencia de inteligencia artificial. Además, su mayor recomendación se centra en las acciones japonesas, donde el gobierno está llevando a cabo importantes reformas estructurales que favorecerían a las ganancias corporativas con una inflación bajo control.
Por el lado de la renta fija, prefieren los bonos del tesoro de Estados Unidos más cortos debido a posibles sorpresas inflacionarias que podrían golpear a la renta fija de mediana y larga duración mientras que en el contexto emergente prefieren los bonos gubernamentales denominados en dólares en detrimento de los de moneda local debido a las devaluaciones que están sufriendo este tipo de economías.
Crecimiento esperado para las ganancias para del S&P500 y para las acciones tecnológicas
Fuente: Blackrock
El mercado espera que las ganancias crezcan a un ritmo del 10,0% este año mientras que, si se pone foco en las empresas tecnológicas, el número esperado es del 17,0%. [...]
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4 abril, 2024En Estados Unidos, el mes de marzo estuvo marcado por la decisión de la Reserva Federal de mantener la tasa de interés de referencia inmutable en la zona de 5,25%-5,50%. En su discurso, Jerome Powell declaró que la inflación se encuentra prácticamente en línea con las expectativas de la entidad y que no tienen prisa en recortar los tipos de interés. Por otro lado, declaró que sería apropiado ajustar la política monetaria en “algún momento de este año”.
Mientras tanto, la tasa de referencia mundial subió 20 puntos básicos desde zona de 4,20% hacia 4,40%. Una economía estadounidense más fuerte que lo esperado está trayendo aparejada una inflación más difícil de bajar en la zona de 3,50%-3,00%. En el mercado ya se habla de tasas de interés más altas por un tiempo más prolongado que el que se esperaba hace solo seis meses atrás.
En este contexto, la renta fija pudo avanzar a pesar del alza mensual en la tasa a 10 años. Los bonos del tesoro de mediana duración subieron 1,07% en el mes mientras que los de grado de inversión lo hicieron en 1,91%. Los bonos de alto rendimiento también vieron mejoras en precios, aunque en menor medida de 1,09% mientras que los bonos emergentes tuvieron un gran mes avanzando un 2%. En el año se encuentran -1,30%, -0,87%, 1,51% y 1,54% respectivamente. Por el lado de la renta variable, esta continúa con su tendencia alcista. El S&P500 subió 2,70% durante marzo logrando una suba en todo el 2024 del 10,01%.
En Europa, las acciones siguen bien de cerca a sus pares norteamericanas. En el año se encuentran subiendo un 10,59% y en marzo lo hicieron un 4,19%. Christine Lagarde declaró que el Banco Central Europeo (BCE) no puede comprometerse de antemano a recortes de tasas. Más adelante en el mes, se conoció el dato de inflación de la eurozona que continua con su sendero bajista hacia un 2,40% interanual colocándole presión al BCE para que recorte las tasas en su próxima reunión.
Los países emergentes se beneficiaron de un atractivo mes para sus mercados accionarios. Las acciones chinas subieron un 2,78% en ese período pasando a terreno positivo en lo que va del año cuando habían registrado pérdidas de hasta -12,00% en enero 2024. Las acciones de países emergentes subieron un número muy similar a sus pares chinas en marzo y registran subas en el año de 2,74%.
Marzo 2024 en los mercados globales
Esperamos que los recortes de los bancos centrales sean más agresivos que los previstos por el mercado
Desde su informe de perspectivas cíclicas, la casa de inversión espera una desaceleración en el crecimiento global tras un ciclo pronunciado de subas de tasas de interés, con Estados Unidos mostrando una resiliencia que probablemente disminuirá en los próximos 6 a 12 meses.
Señalan que históricamente, los bancos centrales recortan los tipos durante las recesiones, y se espera que los recortes puedan ser más amplios que los esperados por el mercado en esta oportunidad debido a la magnitud de las subas previas.
El caso estadounidense parecería ser una de las excepciones ya que su economía muestra mayor fortaleza que las del resto del mundo desarrollado colocando mayor presión inflacionaria, dificultando así la tarea de la Reserva Federal.
Desde Pimco ven lejana la posibilidad de un aterrizaje suave de la economía debido a que las tasas de interés se encuentran en un nivel elevado desde un período muy prolongado de tiempo,sin ser modificadas a la baja. Además, aclaran que los únicos eventos en donde la Reserva Federal no llevó a la economía a un aterrizaje forzoso fue porque recortó los tipos de interés con cierta rapidez , algo que no están observando en la actualidad.
¿Cómo posicionarse frente a este escenario?
En el actual contexto económico y de mercado, se recomienda adoptar una estrategia de inversión enfocada en la renta fija, dadas las condiciones favorables en términos de rendimientos y valoraciones, así como la resiliencia esperada en diferentes escenarios económicos. Se sugiere mantener posiciones en bonos de alta calidad, ya que ofrecen rendimientos atractivos sin necesidad de sacrificar la seguridad crediticia. Asimismo, proponen mantener un posicionamiento neutral en cuanto a la duración de los bonos, dada la actual planitud de las curvas de tipos. [...]
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4 enero, 2024El 2023 será recordado como el año en que la Reserva Federal, con Jerome Powell a la cabeza, buscó luchar con uñas y dientes frente a la inflación post-Covid. El ritmo de los precios, que llegó hasta 9,1% interanual en su punto más álgido, bajó exitosamente hacia la zona del 3% hacia el final del año de la mano de un fuerte aumento en la tasa de interés.
A consecuencia de estas políticas, la volatilidad en la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años fue importante. Hacia finales de octubre, la misma tocó niveles máximos del 5,0% para luego culminar el año en niveles de 3,85%. Una compresión de la tasa en el último trimestre fue un aliciente para activos de renta fija y variable, que experimentaron un rally en las últimas semanas.
De esta manera, los bonos del Tesoro de duración media subieron 3,6% en el año, mientras que los corporativos de alta calidad lo hicieron 9,4% en 2023. Buena parte de esta ganancia se produjo en diciembre, cuando los bonos de Alto Rendimiento subieron cerca de un 3,6% y acumularon un retorno anual de 11,9%.
Si el 2022 fue un año muy malo tanto para acciones como para los bonos, podemos decir que durante el 2023 ambos universos de activos dieron una vuelta de página obteniendo jugosos retornos. La renta variable fue la estrella del año, en especial el S&P500 (+24%) de Estados Unidos y las acciones Europeas comprendidas en el Eurostoxx50 (+19%). En el espectro emergente, es notorio el desempeño de las acciones mexicanas (+18%)
Si ponemos la lupa en lo sectorial, la Inteligencia artificial fue uno de los “hits” del mercado de la mano de empresas como Nvidia, Apple, Google, Microsoft y otros nombres que la prensa internacional bautizó como los “siete magníficos”. El ETF XLK, que reúne a las empresas tecnológicas más importantes de Estados Unidos, rindió un 56% en el 2023, apuntalando el mercado accionario en su conjunto.
Por el lado del mundo emergente, este tuvo rendimientos mixtos. China presentó un 2023 lleno de desafíos debido a la fuerte crisis inmobiliaria que está impactando fuertemente en el crecimiento. En este contexto, sus acciones cayeron este año un 19,5%. Por otro lado, las acciones brasileñas tuvieron un gran año con un retorno del 23%. El ETF que conglomera a los mercados emergentes, no obstante, culminó el año con un retorno de 3,7%, afectado por el mal desempeño chino.
Diciembre 2023 en los mercados globales
¿Qué están diciendo los grandes jugadores del mercado?
El 2024 será un año para inversores dinámicos
Desde su informe de comentario semanal, aclaran que los inversores deberán ser muy proactivos para poder obtener buenos retornos este 2024. Sostienen que existen 5 mega fuerzas que manejan el mercado en la actualidad y que para ellos será clave invertir en ellas: la inteligencia artificial, la transición a energías renovables, la divergencia demográfica, el futuro de las finanzas y las relaciones geopolíticas.
A la vez declaran que será clave el dinamismo a través del rebalanceo semi anual. Llevando a cabo este rebalanceo con disciplina, la empresa demuestra que se pueden hasta triplicar los retornos a obtener en detrimento de dejar el portafolio estático durante todo el año.
Este hecho es diferente a lo que venía ocurriendo en el pasado en el mercado y por eso resaltan su importancia. En este gráfico lo resumen:
Retorno hipotético para un portafolio invertido en acciones de Estados Unidos sin modificaciones desde su compra, con rebalanceo anual o con rebalanceo semi anual
Fuente: Blackrock [...]
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7 diciembre, 2023El penúltimo mes del año trajo alivio para los mercados financieros, tanto en bonos como en renta variable, a medida que mejoraban las expectativas de relajamiento monetario en USA y Europa. Los registros recientes en Estados Unidos muestran un enfriamiento de la inflación, una señal de que las presiones sobre los precios están disminuyendo ante elevadas tasas de interés y una moderación evidente del crecimiento económico.
La inflación, medida por el gasto personal de los consumidores (PCE por sus siglas en inglés), cayó a 3% interanual en octubre, una rebaja considerable desde el 3,4% en mes anterior, según un informe reciente del Departamento de Comercio. El recorte en la inflación fue bien recibido por el mercado, ya que al menos pierde fuerza la perspectiva de fuertes aumentos de tasa de interés en el futuro. Un entorno de tasas altas es especialmente perjudicial para el precio de las acciones, ya que las compañías descuentan su valor presente a una mayor tasa.
La tasa del Tesoro de EE.UU. a 10 años -que había iniciado noviembre en zona de 4,7% anual-, se moderó en cerca de 40 puntos básicos para cerrar el mes con un rendimiento del 4,3%. En este contexto de mejora de precios, hubo un desempeño muy positivo de los bonos en general.
La deuda del Tesoro de EE.UU. de duración media tuvo un retorno de 4,3% para en el período. A su vez, la renta fija corporativa subió un 7,5% para los bonos de grado de inversión y un 4,8% para los de alto rendimiento.
Para el mercado de acciones, fue un mes excepcional. Tanto el índice S&P 500 como el Dow Jones redondearon alzas en el orden del 9% mensual. Para el caso del S&P en particular, el retorno acumulado del año supera ahora el 20%. En Europa, las acciones también se acoplaron a una tendencia global favorable y generaron una suba de 5,5% en noviembre.
Por último, las acciones en China fueron las únicas del universo de renta variable que presentaron caídas. Lo hicieron un 3,7% en noviembre y acumulan una pérdida del 11% este año, uno de los peores desempeños en acciones. La fuerte desaceleración del crecimiento chino, su crisis inmobiliaria en ciernes y un entorno de deflación hacen de contrapeso frente a las ganancias de las empresas. En el caso de las acciones emergentes, por último, las mismas subieron un 7,6% aún a pesar del retroceso de China.
Noviembre 2023 en los mercados globales
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
En el 2024, la renta fija de calidad se vuelve un asset-class atractivo
Desde su informe de últimos pensamientos sobre el mercado, desde Franklin Templeton recomiendan invertir en renta fija de calidad luego de la suba de tipos de interés que se dio este año. Declaran que la Reserva Federal fue exitosa en bajar la inflación hasta los niveles actuales, aunque de aquí en adelante será más complicado llegar al objetivo del 2%. Es por eso, que piensan que las tasas seguirán en niveles elevados por un tiempo prologando.
La Reserva Federal logró el primer objetivo de bajar la inflación
Fuente: Franklin Templeton
Este hecho los hace recomendar invertir de cara al 2024 en renta fija de calidad, es decir, en bonos de grado de inversión que en la actualidad ofrecen retornos tentadores en comparación al pasado reciente. Los bonos de alto rendimiento también lo hacen, aunque su relación riesgo retorno no es la óptima debido a los problemas crediticios que podrían traer tasas de interés altas por tiempo prolongado. [...]
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3 noviembre, 2023El décimo mes del año fue adverso para los mercados globales, influenciado por un aumento vertiginoso en yields de los bonos del de Estados Unidos, lo que repercutió en distintos activos financieros.
El rendimiento del bono del Tesoro de 10 años alcanzó el 5% anual en el mes, un nivel que no se registraba desde el 2007. Este hecho impactó fuertemente en el mercado de renta fija y en las acciones globales, que registraron un mes a la baja.
El incremento en el rendimiento se da en un contexto donde se interpreta que las tasas de la Reserva Federal quedarían elevadas por más tiempo, factor que llevó al mercado a asimilar un escenario prolongado de política monetaria restrictiva. Esta semana, la entidad mantuvo las tasas sin cambios, estacionadas en los niveles más altos en dos décadas.
En este contexto, la renta fija profundizó su caída en octubre. Los bonos del Tesoro de duración media, los bonos corporativos de Grado de Inversión y los de Alto Rendimiento cayeron -1,7%, -2,4% y -1,0%, respectivamente. Por otro lado, las acciones también siguieron la caída, aunque más tenue que en septiembre. El índice S&P 500 se retrajo en un 1,7%, mientras que el Dow Jones lo hizo en 0,8%.
En plena temporada de balances en Estados Unidos, las ganancias crecen a un ritmo de 2,5% año a año en el tercer trimestre, mientras que las ventas lo hacen a un ritmo del 2% anual, con casi la mitad de la compañía presentando resultados.
En Europa, el Banco Central Europeo decidió dejar sin cambios la tasa de interés (4,50%). Christine Lagarde, presidenta de la entidad, declaró que la economía de la eurozona aún se encuentra débil y que esta fragilidad se mantendría hacia finales de año. El mercado espera que el BCE mantenga la tasa en nivel actual hasta mediados de 2024. En este contexto, las acciones europeas terminaron relativamente estables en el mes, con un aumento marginal del 0,2%. El Banco Central de Inglaterra también dejó estable su tasa, en 5,25%.
Por último, China continúa presentando un panorama económico complejo y, por ello decidió relajar su meta de déficit fiscal en 2023 hacia 3,8% desde 3%. Esto con el objeto de estimular la economía. Las acciones de este país cayeron un 3,8% durante octubre. El devenir del sector inmobiliario, con foco en Evergrande, se cree clave para la presencia de un paquete de estímulo fiscal sólido y creíble, en momentos donde se espera la inflación anual sea negativa en Octubre.
Octubre 2023 en los mercados globales [...]
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9 octubre, 2023Septiembre fue un mes vertiginoso para los mercados globales, con un incremento notable en la tasa libre de riesgo que marcó el curso de los distintos tipos de activo. Una perspectiva de tasas de interés elevadas por más tiempo aguó en alguna medida el rally en acciones durante los meses previos.
En rigor, los Treasuries – los bonos del Tesoro de EE.UU. – subieron cerca de cincuenta puntos básicos en el tramo medio, para finalizar el mes en torno a un rendimiento de 4,60% anual (tomando como referencia la Yield del bono del Tesoro a 10 años).
Este fenómeno impactó de lleno en el mundo de la renta fija, así como también en las acciones. Tanto los bonos de Grado de Inversión como los de Alto Rendimiento presentaron retrocesos del 3,6% y el 3,4%, respectivamente, afectados por el alza en la tasa libre de riesgo.
En el mercado de acciones, el S&P 500 tuvo una caída de 4,5% en el mes, también apuntalado por resultados corporativos con algunas señales de debilidad. En lo que va del año, su retorno ahora se ha comprimido en el margen hacia 12,4%, todavía notablemente por encima de otros tipos de activos.
El entorno prolongado de tasas altas se da aún a pesar de señales de desinflación. La inflación núcleo acumula un 3,9% en los últimos 12 meses, una señal que en el horizonte podría llevar a que la Reserva Federal culmine su proceso de suba de tasas, aunque de momento es incierto.
En Europa, la inflación también continúa con su tendencia descendente. En septiembre, la misma aumentó un 4,3% año a año, su menor nivel desde octubre 2021. El Banco Central Europeo, sin embargo, subió su tasa de referencia a un nivel histórico de 4%. Las acciones de ese continente también reaccionaron a la baja y cayeron un 5,9% en septiembre.
Por último, China continúa presentando un panorama económico débil, por lo que su banco central busca seguir estimulando la economía en búsqueda de una reactivación. Su sector inmobiliario continúa bajo presión luego de la crisis del gigante Evergande. Las acciones chinas cayeron un 4,2% este último septiembre y pierden un 7,4% en este año. Mas allá de posibles bajas de tasa, la confianza volverá solo en presencia de fuertes medidas de apoyo fiscal.
Septiembre en los mercados globales
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
Punto de compra en bonos del Tesoro de EE.UU.
Desde su informe de renta fija, la entidad declara que muchos de los bancos centrales coinciden en que el nivel actual de tasas es países desarrollados es elevado. Por eso, concluyen que podríamos estar llegando a un punto de párate en el ciclo de aumentos.
Según su visión, las economías y sus mercados laborales comienzan a mostrar signos de agotamiento. Este hecho empeoraría el contexto de crecimiento y ocasionaría una caída en la inflación y, en consecuencia, en la curva de tasas, sobre todo en la parte corta de la curva que hoy se encuentra invertida.
Desde la casa de inversión recomiendan posicionarse en el tramo corto de la curva de Treasuries. Esto para beneficiarse de un empinamiento en la curva de rendimientos.
Curva de interés de bonos del Tesoro de EE.UU.
Fuente: US Treasury Yield Curve. [...]
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6 septiembre, 2023El octavo mes del año trajo algo de volatilidad a los mercados financieros. La mayoría de los activos cerraron con bajas debido a la mantención del discurso duro de la FED sobre las tasas (aparación de Jerome Powell en Simposio de Jackson Hole), y a preocupaciones por la desaceleración de la economía en China, incluyendo variación de precios negativa.
En EE.UU., aumentó la tasa de desempleo desde 3,5% a 3,8%, la más alta en más de un año. A su vez, el crecimiento del PIB en el segundo trimestre fue revisado a la baja. La primera economía global se expandió en un 2,1% anual en el período, desde un 2,4% en la última estimación. Resta aún la tercera revisión
En el mercado de renta variable, la incertidumbre en cuánto a política monetaria y evolución de la economía coincidió con bajas en los activos. En buena medida, debido a la toma de ganancias luego de una fuerte recuperación. El S&P 500 cayó 1,6% en este período, mientras que, en el caso de Europa, las acciones del Eurostoxx 50 tuvieron una corrección más importante al retroceder un 3,8%.
En el mercado de bonos, se registró un alza importante en la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años. Esta llegó a tocar máximos del 2023 y de los últimos 15 años hacia 4,34% para volver a bajar hacia zonas del 4,17% a finales de mes. Este hecho se relaciona con la inflación que sigue siendo alta para la Reserva Federal y el mercado pronostica que la entidad podría subir tasas al menos una vez en lo que resta de este año.
En este contexto, los bonos de grado de inversión cayeron -1,2% en el mes mientras que los de alto rendimiento apenas subieron 0,2% y los bonos del Tesoro de mediana duración -0,7%.
En Europa, la inflación también sigue siendo un tema de preocupación y, a pesar de que bajó en el 2023, se afianza en niveles superiores al 5%. Este hecho ejerce presión sobre el Banco Central Europeo para continuar con un ritmo alcista hasta lograr bajar la inflación hacia el 2%.
Por otro lado, la economía en China se encuentra en un momento delicado. El Gobierno redujo los encajes bancarios para aumentar el dinero en la calle y se anunciaron estímulos adicionales en su mercado inmobiliario. En este contexto las acciones del país cayeron un 9,9% en el mes.
Desempeño de activos
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
Cambios profundos en la dinámica comercial China-Estados Unidos favorecen las acciones de México y otros emergentes
Desde su informe de comentario semanal de inversión, JP Morgan Asset Management destaca una tendencia significativa en el comercio internacional: la transformación de las relaciones comerciales de Estados Unidos, especialmente en el contexto de la manufactura. Si bien las empresas estadounidenses todavía mantienen una fuerte dependencia de la fabricación china, varios factores han impulsado un cambio notable en la dinámica comercial:
Desde el inicio de la pandemia, los conceptos de “nearshoring” (trasladar la fabricación más cerca de Estados Unidos) y “friendshoring” (reubicar la fabricación en naciones con fuertes lazos diplomáticos con Estados Unidos) han ganado tracción. A su vez, la guerra de Rusia en Ucrania no ha hecho más que reforzar esta tendencia en el comercio global.
La evidencia más clara de estas reorganizaciones de las cadenas de suministro es que China ha perdido su estatus como la mayor fuente de importaciones de bienes de Estados Unidos por primera vez desde 2008.
China ya no es la principal fuente de importaciones en Estados Unidos
Esta tendencia está sirviendo para resaltar las ventajas de otras regiones más allá de China para las empresas estadounidenses, con países de América Latina y Asia emergente, como México, India y Vietnam, surgiendo como beneficiarios.
En lo particular, el peso de México ha crecido notablemente, y sus activos se han beneficiado. El entusiasmo en torno al nearshoring ha llevado a ganancias sustanciales en los mercados bursátiles mexicanos y al fortalecimiento del peso frente al dólar estadounidense. El sector automotriz de México, en particular, ha experimentado entradas récord de inversión extranjera directa.
India, a su vez, está promoviendo activamente el friendshoring a través de reducciones en los impuestos corporativos e inversiones en infraestructura, mientras que Vietnam comparte una perspectiva procrecimiento con salarios de fabricación favorables.
Desde J.P Morgan Asset Management recomiendan a los inversores considerar la diversificación de su exposición a mercados emergentes, centrándose en los posibles beneficiarios de este cambiante panorama comercial. [...]
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4 agosto, 2023A pesar de la continua disminución de la inflación, la Reserva Federal optó por aumentar nuevamente la tasa de interés en julio, situándola entre 5,25% y 5,5%. Jerome Powell, presidente de la entidad, indicó que no hay planes inmediatos de reducir las tasas, aunque el mercado proyecta una baja probabilidad de nuevos incrementos.
El sólido desempeño económico y los datos de empleo impulsaron a sectores rezagados, como bancos, energéticas e industriales, a presentar notables recuperaciones del 4,8%, 7,8% y 3,2% respectivamente, sólo en ese mes. El índice S&P 500 aumentó un 3,1% en el período y acumula en el año un avance del 20%.
Por otro lado, la tasa a 10 años de los bonos del Tesoro de Estados Unidos experimentó un aumento de casi 20 puntos básicos, influido por las decisiones de la Reserva Federal. Por este motivo, los bonos en generalmostraron apreciaciones más tímidas que las acciones.
Julio también marcó el inicio de la temporada de balances para las compañías, y hasta el momento, las estimaciones de FactSet indican un panorama mixto: las ganancias caen un 7,5% en comparación al trimestre anterior, mientras que los ingresos se mantienen estables.
En Europa, a pesar de una marcada disminución de la inflación, la economía se encuentra en una situación distinta a la de Estados Unidos. El Banco Central Europeo tomó la decisión de aumentar nuevamente la tasa de depósito, llevándola a 3,75%. Christine Lagarde señaló que futuras acciones estarán sujetas a los datos macroeconómicos (similar al discurso de la Fed). No obstante, se descarta una reducción de tasas en el corto plazo. Las acciones europeas subieron un 1,7% en el mes.
En Asia, China continúa enfrentando dificultades en su actividad económica, con crecimiento en segundo trimestre de tan solo 0,8% respecto al trimestre anterior. La actividad fabril se encuentra en una zona contractiva y la inflación es nula, lo que podría llevar al gigante asiático a inyectar estímulos. Las acciones chinas agrupadas en el FXI suben 11.9% en el mes, apuntaladas en buena medida por esta expectativa.
Julio en los mercados globales
Close-Up Of Modern Office Buildings,Shanghai,China.
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
Nuevas alzas de tasa en economías desarrolladas: Japón suelta el control sobre sus bonos soberanos e impacta en la renta fija global
Desde su informe de comentario semanal de inversión, BlackRock trata el tema de niveles de tasas de interés a partir de la reciente decisión del Banco de Japón de relajar el control sobre su mercado de bonos. Este movimiento, impactaría en la renta fija de todo el mundo desarrollado, según la casa de inversión.
Los principales bancos centrales endurecieron la política la semana pasada, dice BlackRock, incluso inesperadamente en Japón. El Banco de ese país sorprendió a los mercados uniéndose a una ola de endurecimiento en los mercados desarrollados. La Reserva Federal, por su parte, subió las tasas y dijo que podrían venir más.
Sube el rendimiento de los bonos a 10 años en países desarrollados
Los retornos de los bonos se encuentran en una tendencia alcista desde el 2020 a la actualidad. Por ejemplo, la tasa a 10 años estadounidense cruzó el límite psicológico del 4% en julio y en Europa las tasas de referencia tocaron máximos de 25 años.
Las implicancias de inversión para Blackrock en este caso siguen siendo:
Recomendar la renta fija de Estados Unidos de corta duración.
Bonos de EE.UU. que ajustan por inflación. Según la empresa, la batalla por contener precios históricamente elevados está lejos de llegar a su fin.
A la vez, esperan que este entorno de tasas más altas impacte en la actividad económica. Sugieren reducir exposición táctica a acciones de países desarrollados, e incrementar aquellas de emergentes.
También recomiendan bonos emergentes ya que los bancos centrales de países en vías de desarrollo están más próximos a un relajamiento monetario.
Por último, su recomendación respecto a invertir en empresas que se puedan beneficiar de este nuevo boom de inteligencia artificial. Desde la casa de inversión, se encuentran sobrecomprados sobre esta tendencia sin priorizar un país o empresa particular. [...]
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7 julio, 2023Junio fue un buen mes para la renta variable, con retornos positivos en gran parte del espectro. El índice S&P500 subió un 6,5% en el mes y cerró un excelente semestre.
En rigor, los mercados superaron un primer semestre que, en retrospectiva, traía y tuvo considerables riesgos. Las acciones tecnológicas se destacaron, luego de una fuerte caída en 2022. En ese sentido, el Nasdaq ha aumentado un 31,7% desde el comienzo de 2023, su mejor primer semestre desde 1983. Sin duda, parte de esto se debe al efecto base: el índice tecnológico había caído un 33,1% el año pasado.
El S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average, por otro lado, tampoco lo hicieron mal. El primero subió un 15.9% para tener su mejor primer semestre desde 2019, mientras que el Dow subió un 3,8%.
La economía estadounidense mostró señales mixtas. Se revisó la cifra de crecimiento del primer trimestre al 2%, desde un 1,3% anterior. Esto en gran medida apuntalado por el consumo, que se expandió fuertemente. Por otro lado, la debilidad del desempleo todavía no llega, respaldando el tono “hawkish” de la Fed.
El desempeño estelar de la renta variable se dio a pesar de un contexto monetario restrictivo. La Reserva Federal dejó en claro que no espera bajar las tasas de interés este año (incluso debiese subirla al menos una vez más en 25 bps). Esto es porque más allá de la baja, la inflación subyacente continúa en niveles considerados elevados.
La tasa de los bonos del Tesoro a 10 años avanzó 15 puntos básicos en el mes hacia 3,85%, afectando el desempeño de la renta fija en junio. Los bonos del Tesoro de duración intermedia cayeron un 1,5% mientras que los corporativos de grado de inversión lo hicieron un 0,1%. La deuda de alto rendimiento subió un 0,9%, dada su correlación con Equity.
En Europa, Christine Lagarde, titular del Banco Central Europeo, aboga por tasas de interés aún más altas para continuar con la baja de la inflación. A pesar de este hecho, las acciones europeas siguieron la tendencia alcista observada en la renta variable global: subieron un 4,4% en junio.
A su vez, China se encuentra lidiando con un contexto deflacionario a contramano de las grandes economías occidentales. Este hecho hace pensar que podrían llegar estímulos por parte del gobierno para repuntar la actividad, pero de no pasar la decepción sería importante. La renta variable China avanzó un 4,7% el último mes, aunque continúan en terreno negativo en lo que va del 2023.
Desempeño de activos en junio
¿Qué están diciendo las grandes casas de inversión?
Las tasas altas llegaron para quedarse
Desde su informe de comentario semanal de inversión, BlackRock sugiere que los bancos centrales continuarán con un sendero de altas tasas de interés durante más tiempo que el que esperan los mercados. Esto debido a los niveles inflacionarios actuales que, a pesar de poseer una tendencia bajista, continúan siendo elevados en relación a los objetivos buscados por los bancos centrales.
Fuente: BlackRock
En este contexto, BlackRock recomienda bonos más cortos del tesoro americano que se encuentran rindiendo 5,60%, un máximo de 22 años. No recomiendan invertir en los bonos con largas duraciones ya que esperan que los inversores exijan mayor retorno por ellos cuando las tasas sigan subiendo.
Por el lado de la renta variable, recomiendan bajar exposición en el corto plazo en las acciones de mercados desarrollados debido a que aún no incorporaron en precios estos nuevos niveles de tasas. La excepción a esta recomendación son las acciones japonesas debido a las reformas estructurales que favorecen a las corporaciones y políticas benignas para el mundo empresario. Para el mismo plazo de inversión, prefieren a las acciones de mercados emergentes antes que las desarrolladas ya que parecería que las políticas de ajuste monetario estarían más prontas de llegar a su fin en esas regiones.
Enfocándose más en lo sectorial, esperan que haya un aumento de la inversión en sectores como tecnología (por el boom de la inteligencia artificial), energía limpia, infraestructura y defensa (sobre todo cibernética). [...]
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7 junio, 2023La discusión respecto a la ampliación del límite de deuda en Estados Unidos generó incertidumbre y asomos de volatilidad. Finalmente, el Congreso aprobó la operación, firmada el pasado sábado por Joe Biden, despejando un elemento que mantuvo en vilo a los inversores durante mayo.
La tasa de los bonos soberanos de EE.UU. a 10 años hizo máximos en el mes de 3,83%, aunque a medida que se destrababa el conflicto por la deuda en USA, esta alza perdió impulso. Cerró en 3,65% a finales de mes, un leve incremento desde los valores de abril.
La primera economía global continúa mostrando señales favorables, con un mercado laboral que se mantiene robusto aún en este entorno monetario. La tasa de desempleo sigue en niveles históricamente bajos de 3,7%. A su vez, la economía creció más rápido de lo esperado en el primer trimestre, a un ritmo anualizado de 1,3% desde 1,1% revisado previamente (resta una última revisión al cierre de junio).
Sin embargo, en un contexto de incertidumbre respecto a la deuda y eventual incumplimiento de las obligaciones de Hacienda USA, la Renta Fija en general registró un mes a la baja. Tanto los bonos del Tesoro de duración media como los de Grado de Inversión bajaron un 1,7% en el mes; la deuda de Alto Rendimiento también presentó un rendimiento negativo similar.
Por el lado de las acciones, la fuerte recuperación de las empresas tecnológicas es el principal inductor del alza del índice S&P 500 en lo que va del año. Esta tendencia se profundizó en mayo con el avance de proyectos relacionados a AI. Algunos Fondos Mutuos del sector lograron alzas de hasta 11% durante el mes, mientras que el S&P lo hizo en 0,25%. En el año, muestran un retorno positivo de 30% y 8,9%, respectivamente.
En Europa, la economía alemana entró en una recesión técnica (dos trimestres consecutivos de caída en PIB) marcando una posible tendencia en las economías de la eurozona. Mientras tanto, Christine Lagarde, la titular del Banco Central Europeo, declaró que estarían cerca de llegar al techo del ciclo de alzas de tasas por parte de la entidad. El índice de acciones EuroStoxx 50 cayó 3,2% en el mes.
Por el lado de China, sus acciones continuaron con la tendencia negativa del mes pasado y cayeron un 6% en mayo. Esto se dio luego de datos que hablan de una recuperación que se estanca luego de la pandemia.
Mayo en los mercados globales
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El rally de las tecnológicas impulsa los retornos de dos dígitos en el S&P 500. Sin este efecto, el desempeño sería negativo.
Desde su informe de comentario semanal de inversión, la casa de inversión aclara que a pesar de que el S&P500 muestra retornos positivos de dos dígitos este 2023, esto se ve influido en gran manera por el desempeño de unas pocas compañías.
En efecto, el retorno en lo que va del año cambia mucho cuando se considera igual peso para todas las compañías que integran el índice.
Las compañías tecnológicas de mayor capitalización son las que están liderando este rally. También demuestra que, si se quita ese “sesgo” del medio, en verdad las acciones se encuentran un 1% en negativo en este 2023 luego de un 2022 que ya fue negativo.
Retorno del S&P500 en este 2023 versus Retorno supuesto suponiendo mismo peso para las 500 compañías del índice
Fuente: Blackrock
Además, desde Blackrock aclaran que los niveles inflacionarios desde estos niveles vienen siendo difíciles de bajar y que el mercado ya no espera cortes de tasas para este 2023.
BlackRock imagina una Fed pausando la suba de tasas y conviviendo con estos niveles inflacionarios para evitar una profunda recesión.
En este contexto, desde la empresa recomiendan invertir estratégicamente en acciones mientras que son neutrales en el crédito corporativo, en los bonos del gobierno y en los mercados privados.
Respecto a tipos de activos más particulares, desde la casa de inversión recomiendan invertir en:
Acciones de mercados emergentes y China.
Bonos cortos del gobierno de Estados Unidos y bonos globales atados a la inflación.
Bonos de mercados emergentes en moneda local. [...]
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4 mayo, 2023El cuarto mes del año fue moderadamente positivo para los activos de riesgo, a pesar de una economía global que empieza a mostrar señales de desaceleración en algunos mercados.
En Estados Unidos, la inflación subyacente continúa en niveles de 4,6% interanual, elevada desde el punto de vista de la Reserva Federal que busca que tienda hacia 2%. El dato de crecimiento del PIB fue revisado a la baja para el primer trimestre: hacia un 1,1% desde un 2,6% previo. Hay señales de menor dinámica económica en varios segmentos, entre los que destacan Comercio, Bienes Raíces y Manufactura.
Con esto, a nivel de Renta Fija, la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años se mantuvo relativamente estable: presentó un recorte de unos 10 puntos básicos durante el último mes, hacia la zona de 3,40% anual. La incertidumbre por la situación del sector bancario regional en Estados Unidos fue factor para dicha estabilidad.
A pesar de esta mejora en precios, la renta fija registró un mes sin grandes variaciones. Los bonos del Tesoro de duración media subieron un 0,2%, los de Grado de Inversión retornaron positivo 0,3% y los de Alto Rendimiento también mejoraron un 0,4%. Se espera
Por el lado de la renta variable, las acciones tecnológicas (principalmente las de alta Capitalización Bursátil) siguen llevando el carro del mercado. Luego de un 2022 para el olvido, buena parte de las grandes compañías del sector presentan mejoras en lo que va de este 2023. Amazon y Google presentan una mejora del 20% en el año, mientras que Meta recupera cerca del 90%.
En conjunto, el S&P 500 subió un 1,8% en el mes. Con el 47% de las empresas del S&P500 que ya presentaron resultados, las ganancias caen 4,2% año a año. El principal índice accionario en USA acumula 9,0% en lo que va de este 2023. Por el lado europeo, las acciones del viejo continente muestran un muy buen desempeño este año. El Eurostoxx 50 sube 14,9% mientras en 2023, y un 1,0% en abril.
En cuanto a China, sus acciones no siguieron la misma dirección que las europeas y cayeron un 5,7% en abril, eliminando toda la ganancia previa en el año, ya que permanece en el mercado la sensación de que hay mucho espacio para estímulos monetarios y fiscales, pero esto colisiona con la retórica de las autoridades. Para países emergentes, la caída en las acciones del gigante asiático no ayudó y sus acciones cayeron un 1,3% mientras que sus bonos subieron un 0,4%.
Abril en los mercados globales
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El portafolio 60/40 ya no ofrece los mismos retornos que en el pasado
Desde su informe perspectivas de inversión, la compañía BlackRock advierte que la estrategia tradicional de 60% acciones, 40% bonos puede haber quedado obsoleta para enfrentar un entorno de alta inflación y elevadas tasas de interés.
BlackRock sostiene que las tasas altas llegaron para quedarse y que la inflación puede disminuir el rendimiento real de los bonos, lo que significa que los inversores pueden perder poder adquisitivo en lugar de ganarlo. Además, la inflación puede afectar negativamente el rendimiento de las acciones, ya que las empresas podrían tener que enfrentar mayores costos por sus insumos y materiales, reduciendo así los márgenes de ganancia.
Aunque la estrategia de 60/40 aún puede ser efectiva, desde la casa de inversión aclaran que es importante que los inversores consideren otros instrumentos: los bonos del gobierno que ajustan por inflación y los corporativos de grado de inversión.
Otra opción para considerar son los activos privados, que pueden proporcionar una mayor rentabilidad y diversificación en comparación con las inversiones tradicionales de acciones y bonos. Los activos privados pueden incluir bienes raíces, inversiones en infraestructuras, capital privado y de riesgo, entre otros.
En resumen, desde la compañía recomiendan:
En un entorno de tasas de interés más altas, el ingreso se convierte en una herramienta clave para construir una cartera rentable. Prefieren los bonos gubernamentales a corto plazo para generar ingresos, mientras que se mantienen sub comprados en los bonos gubernamentales a largo plazo.
Las asignaciones amplias a índices de acciones y bonos pueden limitar nuestras carteras y no se adaptan a la nueva era de volatilidad del mercado. Es mejor construir nuestras carteras de una manera más atomizada, teniendo en cuenta nuestras opiniones estratégicas en diferentes sectores y dentro de los mercados privados para hacerlas más resistentes a los choques del mercado.
La estrategia de “comprar y olvidar” no funciona en un mundo más volátil e incierto. Debemos construir carteras más dinámicas y flexibles que nos permitan realizar cambios rápidos y eficaces en respuesta a nueva información y shocks del mercado. [...]
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10 abril, 2023El tercer mes del año estuvo marcado por eventos bancarios que inundaron de incertidumbre los mercados financieros. La quiebra del banco Silicon Valley Bank, la intervención de Signature Bank y el salvataje a First Republic por parte de una coalición de instituciones financieras en Estados Unidos, así como la caída del histórico Credit Suisse en Suiza, fueron eventos que causaron temor a una situación de contagio sistémico.
Si bien la Reserva Federal actuó diligentemente para evitar la propagación del pánico, garantizando la totalidad de los fondos a los depositantes, aún es pronto para descartar otras complicaciones en bancos medianos y/o pequeños. En el caso del país helvético, el Banco Nacional de Suiza presionó por un acuerdo con el UBS, lo cual generó que esta institución se convierta en el tercer Asset Manager más grande del mundo después de Blackrock y Vanguard. Esto debiese ser foco de monitoreo monetario, sin descartar UBS enajene algunas líneas de negocio del adquirido Credit Suisse.
El entorno de incertidumbre llevó a la Reserva Federal a moderar su postura en cuánto al ajuste monetario. Subió sólo 25 puntos básicos la tasa en la última reunión, en vez de los 50 bps proyectados inicialmente (moderación causada por los posibles efectos de la situación bancaria). En vista de un ciclo monetario menos agresivo a partir de Marzo, los mercados parecen haber encontrado cierta calma. La tasa de los bonos del Tesoro a 10 años, que comenzaba el mes en zonas cercanas al 4%, lo culmina en 3,45% representando un alza en los precios de los bonos.
En lo específico, los bonos del Tesoro de duración media subieron un 3,7% en el mes mientras que los de Grado de Inversión lo hicieron en 3,8%. Los de Alto Rendimiento o High Yield, a su vez, crecieron un 1,9%.
Por su lado, la renta variable también tuvo un muy buen mes. El índice S&P 500 tuvo una mejora de 3,3% en el período, y acumula una ganancia de 7,0% en lo que va del año luego de un 2022 muy adverso. Las acciones europeas vienen siendo uno de los activos más rentables en el año. El último mes rindieron un 1,8% y en el año se encuentran un 14,6%. Señales como la desaceleración inflacionaria (aunque el IPC sigue siendo algo en Alemania y UK, por ejemplo) y fortaleza macroeconómica, están ayudando a esta tendencia.
En Asia, las acciones chinas no pudieron contagiarse del buen humor global luego de la primera mitad de marzo. Bajaron un 0,8% en el mes. Pesan aún las altas perspectivas del mercado por el espacio que tienen la política fiscal y monetaria para actuar, versus la mezquindad del gobierno dado su Outlook de crecimiento para 2023 (5,0%). En el resto de emergentes, los bonos en dólares subieron un 1,6% en marzo, mientras que las acciones lo hicieron un 0,7%.
Marzo en los mercados globales
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2023 no traerá alivio desde lo monetario: los bancos centrales no recortarán las tasas de interés
En su informe macroeconómico, la compañía resalta que este año los bancos centrales no comenzarán a bajar las tasas de interés de referencia. Es decir, no hay una reversión proyectada para el ciclo de ajuste monetario que han emprendido los principales bancos a lo largo del mundo. ¿El motivo? Nos encontramos aún lejos de los niveles inflacionarios deseados.
Los precios se están manteniendo en niveles elevados tanto en EE.UU. Como en Europa a pesar de las reiteradas subas de tasas de interés. El siguiente gráfico demuestra la resiliencia del elemento inflacionario en las principales economías:
La Inflación continúa en niveles elevados en los mercados desarrollados
Inflación núcleo anualizada, trimestral 2019-2023
Fuente: Blackrock
En consecuencia, los bancos centrales continuarán este año con un sendero ascendente de tasas de interés a pesar de los recientes eventos turbulentos que se vivieron con el Silicon Valley Bank o el First Republic.
Esto incrementa los riesgos recesivos en el horizonte, a medida que un entorno todavía más restrictivo en lo monetario puede impactar en la actividad.
En este contexto en que los bancos centrales seguirían haciendo todo lo que esté a su alcance para bajar la inflación, desde Blackrock recomiendan:
Subponderar las acciones de países desarrollados ya que las altas tasas de interés terminarían impactando en la actividad económica y en las ganancias de las compañías cotizantes.
Sobreponderar los bonos gubernamentales más cortos posibles ya que esperan que las tasas de interés continúen con su tendencia ascendente y que una posible recesión impacte en la capacidad crediticia de las empresas en general.
Sobreponderar los bonos atados a la inflación debido a que esperan que los niveles inflacionarios se mantengan elevados durante el 2023. [...]
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