Radar de Mercado: Chile En Foco

Seguimiento mensual de economía y mercado

Top News: noticias destacadas

• Kast enfrenta su primera crisis de imagen. La aprobación presidencial cayó al 38% al cierre de mayo, según Cadem, muy por debajo del 57% registrado al inicio de la gestión. El deterioro responde principalmente al malestar por el aumento de los combustibles y al impacto de la inflación sobre el poder adquisitivo de los hogares.

• El Gobierno busca acelerar la aprobación de las reformas. En un contexto macroeconómico desafiante, el Ejecutivo intensificó el impulso de su agenda de reformas estructurales. El proyecto de Reconstrucción Nacional ya obtuvo media sanción en Diputados, continúa su tratamiento en el Senado y el Gobierno aspira a convertirlo en ley durante julio.

• La actividad acumula cinco meses de contracción y aumenta el riesgo de recesión técnica. El Imacec de mayo registró una caída interanual de 0,9%, completando cinco meses consecutivos de retroceso, una dinámica que no se observaba desde 2009. Un segundo trimestre con variación negativa confirmaría una recesión técnica.

• El Banco Central mantuvo la tasa de interés, aunque el mercado anticipa un recorte. La autoridad monetaria dejó la tasa de política monetaria en 4,5% por decisión unánime. Sin embargo, la debilidad de la actividad y la moderación de la inflación llevaron al mercado a descontar una baja de 25 puntos básicos, hasta 4,25%.

• La balanza comercial alcanza un nuevo récord impulsada por el cobre. El superávit del primer semestre ascendió a USD 17.290 millones, un incremento interanual del 49%. En junio, las exportaciones crecieron 25,1% respecto del mismo mes del año anterior, favorecidas por el sólido desempeño del cobre.

• El IPoM reduce la proyección de crecimiento para 2026, pero mejora la de 2027. El Banco Central revisó a la baja la estimación de crecimiento para 2026, ubicándola en un rango de 1,0%-1,75%, mientras elevó la proyección para 2027 a un rango de 2%-3%, respaldada por mejores perspectivas de inversión.

• La moderación del conflicto en Medio Oriente reduce la presión sobre los costos energéticos. El acuerdo de cese al fuego entre Estados Unidos e Irán impulsó una caída del precio del petróleo por debajo de los USD 80 por barril, un desarrollo favorable para una economía importadora neta de crudo. No obstante, persiste la incertidumbre sobre la estabilidad del acuerdo y la evolución del conflicto.

• Las acciones recuperan terreno, aunque el rendimiento en dólares continúa rezagado. El IPSA avanzó 7,3% durante el último mes y acumula una ganancia de 5,2% en lo que va del año en moneda local. Sin embargo, la depreciación del peso chileno mantiene prácticamente sin cambios el rendimiento para un inversor medido en dólares.

Economía chilena: el mercado anticipa bajas de tasas a medida que se enfría el ciclo económico

¿Qué está leyendo el mercado?

• Las expectativas del mercado reflejan una economía que avanza a dos velocidades. Mientras la proyección de crecimiento del PIB para este año se revisó levemente al alza, de 2,50% a 2,60%, con una inflación estable en 3,00%, los indicadores vinculados a la demanda interna mostraron un deterioro. La expectativa para la formación bruta de capital fijo se redujo de 4,20% a 4,00% y la del consumo de los hogares de 2,20% a 2,00%. En otras palabras, el dinamismo del sector exportador continúa sosteniendo el crecimiento agregado, pero la demanda interna pierde impulso, afectada por el mayor costo de la energía y la consecuente pérdida de poder adquisitivo de los hogares. En este contexto, el mercado ya descuenta un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de política monetaria, cuya expectativa pasó de 4,50% a 4,25%.

• El Banco Central también reconoce señales de enfriamiento de la economía. En su reunión de junio, la autoridad monetaria decidió mantener la tasa de política monetaria en 4,5%, aunque destacó que “varios determinantes del consumo de los hogares han tenido un comportamiento menos favorable”. Asimismo, reiteró que las próximas decisiones se evaluarán reunión a reunión, una señal que mantiene abierta la posibilidad de iniciar un ciclo de flexibilización monetaria si la debilidad de la demanda persiste y las presiones inflacionarias derivadas del shock energético continúan disipándose.
• Los indicadores de actividad respaldan una postura más cautelosa. El Imacec de mayo cayó 0,9% interanual, afectado principalmente por el débil desempeño de la minería y la pesca, que registraron contracciones de 11,6% y 1,7%, respectivamente. Dado que el PIB ya había mostrado una caída trimestral en el primer trimestre, un nuevo retroceso durante el segundo configuraría una recesión técnica. No obstante, el deterioro se concentra en sectores vinculados a la oferta, especialmente la minería. Excluyendo este efecto, la actividad económica habría crecido 0,7% interanual, sostenida por un desempeño todavía positivo del comercio y los servicios.

Comercio Exterior: El precio del cobre lleva la balanza comercial a nuevos máximos

• El frente externo continúa siendo el principal sostén de la economía chilena. Las exportaciones alcanzaron en junio los USD 10.789 millones, un crecimiento interanual de 25,1%, mientras que el superávit comercial se ubicó en USD 3.318 millones, más del doble que un año atrás. Este desempeño responde, principalmente, a la fortaleza del mercado del cobre, cuyo precio permanece en niveles históricamente elevados, impulsado por la demanda asociada a la transición energética, el mayor gasto en defensa y la expansión de las inversiones en nuevas tecnologías. En lo que va del año, el metal registró un precio promedio cerca de 39% superior al de 2025 y alcanzó en mayo el valor mensual más alto de la serie histórica. En este contexto, las exportaciones de cobre totalizaron USD 5.866 millones en junio, convirtiéndose en el segundo mejor registro mensual del que se tiene evidencia.

• Los datos acumulados del año confirman la fortaleza del sector externo, aunque el impulso todavía no se traslada plenamente a la economía doméstica. Durante el primer semestre, las exportaciones alcanzaron un récord de USD 60.354 millones, con un crecimiento interanual de 14,2%, mientras que las importaciones avanzaron apenas 4%. Como resultado, el superávit comercial ascendió a USD 17.290 millones, un incremento del 49% respecto del mismo período del año anterior y el mayor saldo semestral de la serie histórica. El principal foco de presión continúa siendo la factura energética: las importaciones de petróleo crecieron 35,9% interanual en junio y alcanzaron su mayor nivel mensual desde 2014. Sin embargo, la reciente caída del precio internacional del crudo, tras la reducción de las tensiones en Medio Oriente, debería contribuir a moderar ese efecto en los próximos meses. En definitiva, la economía chilena atraviesa una situación poco habitual: el mejor desempeño histórico del sector externo convive con una demanda interna debilitada y una actividad cercana a una recesión técnica, reflejando que el extraordinario ciclo de precios del cobre aún no logra traducirse en una mayor producción minera ni en una recuperación más amplia de la economía.

Revista de mercado:  Las acciones acusan recibo del posible golpe energético futuro

• Las acciones chilenas recuperaron terreno durante el último mes, aunque el desempeño anual continúa siendo modesto. El IPSA avanzó 7,3%, favorecido por la disminución de las tensiones en Medio Oriente y la consecuente caída del precio del petróleo, factores que alivian los costos para las empresas locales. Sin embargo, el balance del año sigue siendo acotado: el índice acumula una suba de 5,2% en moneda local, un rendimiento que prácticamente desaparece al medirlo en dólares debido a la depreciación del peso chileno.

• La evolución del mercado en dólares refleja el rezago relativo de Chile frente a sus pares regionales. Medido a través del ETF ECH, el mercado accionario chileno acumula una caída cercana al 1% en lo que va del año, muy por detrás de Brasil (+9,2%), México (+8,7%), Estados Unidos (+9,7%) y Europa (+6,9%). Este desempeño responde a la combinación de una demanda interna debilitada, la depreciación de la moneda y una composición sectorial del IPSA concentrada en actividades vinculadas al mercado doméstico, como el comercio, la banca y los servicios regulados. En este contexto, el fuerte ciclo alcista del cobre ha beneficiado principalmente a las cuentas externas y fiscales, sin traducirse aún en una mejora significativa de las utilidades corporativas. De cara al segundo semestre, una recuperación más sostenida del mercado accionario dependerá de la reactivación de la demanda interna, escenario en el que un eventual ciclo de recortes de tasas por parte del Banco Central podría convertirse en el principal catalizador.

Desempeño de acciones chilenas vs. Región y mundo

ETFs Ishares MSCI Chile (ECH), Brasil (EWZ), México (EWW), Estados Unidos (Índice S&P 500) y Europa (EuroStoxx 50) en el 2026

Renta fija: El mercado comienza a ver inflación en el largo plazo

• La curva soberana en pesos registró un desplazamiento a la baja de los rendimientos a lo largo de prácticamente todos los plazos. La compresión fue más pronunciada en los tramos corto y medio de la curva, reflejando una moderación de las expectativas de inflación tras la distensión del conflicto en Medio Oriente. La caída del precio del petróleo por debajo de los USD 80 por barril redujo el principal riesgo inflacionario que el mercado había comenzado a incorporar durante el segundo trimestre, favoreciendo una disminución de las tasas implícitas.

• La moderación de las expectativas de inflación fortalece el escenario para un recorte de tasas. Con la prima inflacionaria perdiendo intensidad, el mercado considera cada vez más probable que el Banco Central concrete una reducción de 25 puntos básicos en la tasa de política monetaria durante los próximos meses. No obstante, este escenario continúa condicionado a que la normalización del mercado petrolero se consolide y las presiones sobre los precios de la energía sigan disipándose, en línea con lo señalado por el propio Consejo del Banco Central en su último comunicado.

Desempeño de variables clave en el mercado de bonos